广东
智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，海南自由贸易港是我国重要的自贸试验区，根据商务部，自贸试验区内有关特殊监管区域现行保税政策维持不变，推断离岛免税、口岸免税区均不受加征关税影响。即买即退政策简化退税环节，激发入境游潜力，配合免签政策的放开进一步加快外循环，为线下零售贡献边际增量。中国中免(601888.SH)、王府井(600859.SH)、重庆百货(600729.SH)、百联股份(600827.SH)、大商股份(600694.SH)。
申万宏源主要观点如下：
我国最新推出“即买即退”政策将退税环节前置，激发入境游市场消费活力
2025年4月8日，国家税务总局发布公告将前期试点的“即买即退”退税政策推广至全国。“即买即退”政策核心在于将退税提前至消费环节，让境外旅客更加直观地感受到退税优惠，刺激退税款用于再消费。试点城市数据显示63%的即时退税款被直接用于再消费，印证“即买即退”模式对入境游客消费存在显著拉动作用。
复盘日本13-19年免税政策发展历史，发现免税及其配套的便利政策切实提升了国外游客入境消费吸引力，推动入境市场持续活跃。当前我国推广的“即买即退”政策优化了入境游消费体验，同时我国退税模式普及度较低、市场空间大，退税及“即买即退”便利模式有望在更多地区加速落地，吸引更多外国游客入境消费。
市内免税店政策推出是外循环的重要抓手，促进消费与市场发展全面优化升级
自2024年10月1日起，财政部等多部门印发的《关于完善市内免税店政策的通知》正式施行，旨在规范市内免税店管理，推动其健康发展。现有6家市内免税店及13家外汇商品免税店将按要求转型，同时还将在8个城市各设1家市内免税店。市内免税店政策的推出契合入境旅游恢复趋势，对提升外籍游客购买免税品的便利度效果显著，中国人出境购买免税品也有需求前置效应。市内免税店布局分散，经营主体须由有资质企业绝对控股，销售产品涵盖多种便于携带的消费品，还鼓励销售国货“潮品”。
申万宏源认为，市内免税店政策持续落地将吸引境外消费、助力国货出海，在复杂贸易环境下稳定消费、提升活力，缓解进口商品价格上涨压力。
进口清关模式各有特点，免税优势显著
进口清关模式多样，一般贸易进口需全额缴税，税负压力大；跨境电商零售进口有关税减免，其他税收优惠；个人物品直邮需缴纳行邮税且有限额；免税零售则免除关税、消费税、增值税，仅涉及特许经营费。在进口环节成本对比中，免税模式优势明显，尤其体现在高档奢侈品和高档消费品上。对于普通或其他品类，跨境电商与免税虽成本差异在10%以内，但免税的成本优势仍不可忽视，这使得免税模式在进口清关成本方面具有独特的竞争力。
申万宏源认为，全球贸易保护主义抬头，如中国对原产于美国的进口商品提高关税税率至84%，免税模式成本优势将进一步扩大，奢侈品等价差拉大，免税店价格吸引力更强，凸显其进口清关成本优势与市场竞争力。
风险提示
国际形势波动风险、终端消费不及预期、政策落地不及预期、行业竞争加剧。
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