川普为何急刹车，暂停“对等关税”90天

北京时间4月9日周三晚上，美股开盘，微涨，经过前一阵的连续大跌，关税战的利空基本上消化完了，市场正在修补。

今天早上起来一看，美股暴涨，股指大幅收高，道指上涨超过2960点，标普500指数创2008年以来最大单日涨幅，纳指涨逾12%。七巨头六家达到双位数涨幅。

估计川普又宣布了什么消息，果然，周三午后，他在自家Truth Social社交媒体上发帖称，对除CN以外的所有国家暂停征收他所谓的“对等关税”90天。

假消息成了真消息。此前4月7日周一，美股开盘不久，忽然暴涨，原因是有多家美媒报道称，白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示，美国总统特朗普正考虑对部分国家暂停征收90天“对等关税”。随后，白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特出来辟谣，称这是“假新闻”，股市暴涨7分钟后又掉头大跌。

当地时间4月8日晚，川普在全国共和党国会委员会筹款晚宴上发表讲话，说：“这些国家都在给我打电话，拍我马屁（kiss my ass，直译“亲我的屁股”），他们迫切地想要达成贸易协议。他们说，‘先生，拜托，请让我达成协议吧，我愿意做任何事，我愿意做任何事，先生，拜托。’”

很多人对川普如此羞辱那些寻求就关税问题与美国谈判的国家表示震惊，实际上他一直很擅长羞辱人。当年他和马斯克还是敌人的时候，说，他马斯克曾经到白宫来求我，求我支持他的破电动车，我如果叫他当场给我跪下，他肯定就跪了。

反讽的是，协议还没开始谈，川普自己先暂停“对等关税”了。

到底是什么让川普急刹车呢？

4月8日，前摩根大通策略师马可·科拉诺维克（Marko Kolanovic）表示，川普将股市和经济作为施政成绩单，一旦市场跌得太狠，他就会改变方向。马可说：“他（川普）开始意识到自己基本上已经输掉了，只要看看他的肢体语言，再客观看看他周围发生的事情，就知道了。”

9号川普宣布“对等关税”暂停90天后，福克斯新闻的查理·贾斯珀利诺报道称，川普是在债券市场出现令人担忧的情况后做出让步的。当被记者问及此事时，川普并未否认。

此前国债收益率略有下降，即国债价格上升，需求增加，这表明紧张的投资者正从其它金融市场撤资转向国债市场，认为把钱借给政府更安全。

然而随后“万亿美元美债地雷”（基差交易平仓）被彻底引爆，在周三亚洲时段，美债的抛售行情愈演越烈。

基差交易（basis trading）是对冲基金利用美国国债现货和期货之间价差下注的一种策略。由于差距往往微乎其微，投资者通常会借贷来放大赌注，杠杆最高可达投资资本的50或100倍。

据最近的估计，这类赌注的现有规模约为1万亿美元，是五年前疫情时的两倍。如果市场动荡破坏了交易的经济性，迫使投资者迅速平仓以偿还贷款，就会出现踩踏效应，导致连锁抛售，国债收益率飙升。

除了基差交易的爆雷外，越来越多的投行机构正怀疑，川普在关税问题上的倒行逆施，可能引发更多美国海外债主抛售美债。

流动性不足的冲击波可能席卷所有金融市场，导致债市、股市、汇市全部瘫痪。

如果国家信誉严重透支，加上交易机制爆雷，那么危机一触即发。经济的衰退可能是个比较缓慢的过程，但是金融危机就像海啸一样可怕。

这可能是最终迫使川普急刹车的原因。

4月7日，《福布斯》刊登了其对50位华尔街大咖的民意调查结果。今年一月，川普重返白宫时，这些人超半数支持他的经济政策，然而现在，高达72%的人觉得其经济政策未见成效，66%的人表示不支持其经济政策。在5分制的调查中，关税方面，川普的得分是1.86分，有27位受访者打了最低分1分。

当所有试图正面解读近期事件的努力都越来越站不住脚的时候，半年前与红脖子一起将川普抬进白宫的华尔街后悔莫及。

不过，令他们倍感欣慰的是，昨天川普刹车掉头，宣布暂停“对等关税”（除了对CN），但愿能够及时将债市从流动性陷阱中拉出来。

然而，就算躲过这一劫，这样自恋狂妄、无知无畏的总统，治国形同儿戏，如此“收放自如”， 接下来还不知道会出什么幺蛾子。一切的不确定性如此之高，大家噤若寒蝉。

巴菲特说，信心如氧气，一旦缺失，谁也无法生存。