华联卖SKP的五大逻辑

作者 | 刘朝龙 编辑 | 梁秀杰 责编 | 韩玮烨

出售重资产模式的SKP，除了可观的套现收益，更是华联集团出于对己“风险可控、行稳致远”的战略考虑。

盘中跌停，4月7日华联股份（000882）下跌9.82%。

近日，北京华联欲将SKP出售给博裕资本的消息持续发酵。

在宣布完成对华联美好生活百货（DT51）的股权收购、剥离SKP业务一周后，3月31日便被爆料称，北京华联和博裕资本正就收购北京华联SKP百货公司进行谈判，整个收购标的的估值约在40-50亿美元。

而随着这一消息在行业的持续发酵，也引发了其股价下跌。对于这桩交易，资本市场不买账？华联又是为何要卖SKP呢？

出售的逻辑

多年蝉联重奢购物中心业态店王、年营收高达265亿元的SKP，为何要被华联集团卖掉？

1、北京华联可以实现可观的利润收益，而且出售给资本机构的话，北京华联大概率依然会是业务运营的主体。

2、从资本运作角度看，去年以来雅戈尔收购银泰百货，名创优品收购永辉超市，德宏资本收购高鑫零售（大润发），产业资本接掌实体商业，正给行业带来一场资本市场驱动的洗牌。

3、通过近几年的开店拓展，SKP作为华联集团培育的高端购物中心业态模式已经渐趋成熟，“猪养肥了出售反哺主业”也是一种产品策略。

4、目前华联主营的超市、百货业务，也在面临转型压力，SKP裂变出来的SKP-S、DT51、丽泽天地等轻奢、潮流商业业态，正在成为新的业务增长点。出售最值钱、投资也最大的重资产业务SKP，正好可以为华联集团的转型发展输送资本血液。

5、博裕资本网站给出的其标签为，“扎根中国、放眼全球的另类资产管理公司”，投资策略聚焦“高增长行业头部企业”，之前通过投资万科物业万物云、金科服务积累了商业地产运营经验，这与华联SKP目前的发展态势吻合，可以为SKP发展扩张赋能。

华联的算盘

剥离出售SKP业务早已在华联集团战略之内。

2024年7月2日，北京华联股份就发布公告称，与关联方北京华联SKP签订“股权收购框架协议”，拟收购DT51主要运营方北京华联美好生活百货有限公司全部股权。上述交易各方均为北京华联集团旗下控股公司。

根据上述协议，北京SKP通过出售DT51的股权，承诺将所有涉及DT51的资产、业务和人员均注入华联股份，北京SKP将只专注高端时尚零售业务，不再涉足社区零售业务。

DT51定位社区型时尚精品百货，是由北京SKP打造的轻资产运营、面向中高端消费群体的轻奢、时尚潮流商业业态，与SKP的重奢、重资产运营模式形成明显差异。2023年1月6日，其首店在北京朝阳区大屯路商圈开业；2024年11月27日，DT51与龙德置地签订承租合同，将于今年在北京昌平区立汤路上的龙德广场开出3.3万平米的第二家DT51店。

一组对比数据显示，2023年DT51首店的营收为2.4亿元，净利润3247.3万元；同年华联股份旗下25家传统购物中心百货店的总营收仅10.99亿，平均单店年营收0.44亿元。

在华联集团的整体规划下，DT51一定程度上还扮演着赋能升级华联旗下传统百货店、轻资产输出模式与管理的角色。华联方面表示，纳入上市公司后，DT51将依托其独有的核心竞争力赋能购物中心业务，逐步对存量的华联传统购物中心项目做DT化改造，同时将尝试轻资产输出的业务。

近日消息显示，华联SKP剥离DT51相关业务已经落地。

2025年3月24日，华联股份与投资者互动时表示，其收购北京华联美好生活百货有限公司（主营以DT51为代表的中高端轻奢、潮流商业业态，社区型）股权事宜已全部完成。此举意味着从北京华联角度讲，已经为剥离后的华联SKP出售铺平了道路。

随即而来的便是3月31日爆出的“华联集团与博裕资本洽购华联SKP”的传闻。

40-50亿美元的估值值不值？需要细数一下华联SKP的价值与实力。

北京华联SKP，前身位于北京朝阳区大望路上的新光天地，2007年开业，起始就是高端重奢定位，由北京华联集团与台湾新光三越集团联合打造，2012年后者退出，2014年新光天地正式更名华联SKP。

2017年以来，北京华联SKP连续多年蝉联国内单体百货店王，2023年销售额达到265亿元；西安SKP年销售额达80亿元，略低于2022年的95亿元；新开业的成都SKP实现销售额55亿元，2023年3家SKP销售额总计400亿元。2024年7月26日，北京华联第4家SKP在武汉开业，位于杭州的第五家店也已在建设中。

但据近期市场数据显示，2024年北京SKP销售额同比下降17%至220亿元，店王宝座或被南京德基广场取代。同时需要注意的是，北京大望路上的北京华联SKP已经运营了近20年，从商业地产项目的寿命来看，其已经到了发展的中后期，也就意味着其已经度过了自身的高光时刻，需要新的血液、新的主导者对其进行赋能。

而关于华联SKP的重奢时尚定位、重资产运营模式以及并不确定的业绩成长空间，或许是北京华联集团激流勇退、套现离场、反哺主业的最大考虑。

但华联集团也不得不面临这样的问题，一是剥离出来的DT51轻资产模式对于其传统百货店的转型改造是不是灵丹妙药，二是其本身也是轻资产运营的输出管理模式，尚没有得到市场与落地案例的数据验证。

而如果洽购成功，华联集团的“卖猪套现”是真金白银的实锤了，但在资本市场而言，失去了SKP这个现金牛，华联还有哪些闪闪发光的点呢？