分众收购新潮十问十答

刚刚出了个大新闻，分众宣布83亿收购新潮。关于这个收购案，很多人都在关心，作为一个长期观察分众的人，我特地整了10个大家都关心的问题，并给出了相应的回答。希望能对你有所帮助。

1.分众收购新潮会不会影响户外广告市场？

回答：我觉得有影响，但也不能过分高估。原因很简单，广告市场很大，品类很多。虽然分众在梯媒领域影响力很大，但分众的市场份额放到广告行业远没有大家想象得那么高。

引用一组数据，中国广告协会发布的“2024年全球及中国户外广告市场报告”显示，中国广告市场2024年规模达 1.5 万亿元人民币，其中，线下广告只有约1437.1亿元。

而梯媒广告又只是户外广告市场里的一部分，线下广告中户外广告占比约 59.3%。细分到户外广告市场，根据中国广告协会的数据，目前分众户外广告市占率是14.5%，新潮是2.7%，就算两家合并加起来，在户外广告市占率也只有17.2%。

2.分众83亿的收购价格合理吗？

回答：从我的角度看，这个价格简直太合理了。不熟悉梯媒行业的人可能不知道，新潮传媒在几年前可是一级市场最火的公司。如果我没记错的话，在2021年胡润发布的《全球独角兽》榜里，给新潮传媒估了200亿人民币。2021年，21年京东投资新潮的估值在160亿元。

如果这个估值属实，那现在分众差不多是以半价的价格收购新潮。同时，新潮前前后后经历了超过10轮融资，累计融资超过80亿元，就新潮拿的钱就接近了收购价格。

据申万分析师透露，新潮的账上还有20亿现金。就这个价格，还有什么不满意呢？

3.为什么分众收购方案要以股权为主？

回答：在商业世界里，用股票为主的收购方案很常见。

作为投资人，我其实更愿意看到上市公司用股权收购，长期绑定了公司与被收购公司管理层的利益，尤其加强了京东和管理层限售期限，也就是说现在账面浮亏的老股东，未来只有通过分众股价上涨，才能实现扭亏。这样一来，新潮管理层与投资人利益高度一致，也更有动力给给投资人带来更大的价值。

4.为什么新潮的投资人不选择现金收购？

回答：由于现在收购的价格比较低，按现在的价格，很多新潮的投资人在这笔投资里都处于浮亏，如果拿现金基本就是认赔出局了。相反，如果选择分众的股票可能还有赚钱的机会。这也从侧面体现了京东、百度等投资人对分众的未来具备充分的信心。

5.这笔交易对分众有什么样的影响？

回答：对分众来说，收购新潮后，其行业护城河就更高了。户外梯媒的优势在于品牌心智建立，所以梯媒是很讲究规模效应的，点位越多，形成的营销合力就越大，对广告主的吸引力就越强。分众拿到了更多的点位，实现了更多区域的覆盖。去年半年报显示，分众拥有的点位数量为265.7万个，而新潮的点位数量为74万个。收购新潮后，相当于点位规模扩张了近30%。

这次收购意味着，分众快速获取了新潮7-8年建立的媒体网络。考虑到双方布局点位的差异，分众与新潮形成了很好的互补性，新潮在非一线城市的战略布局，能够显著提升分众可以对客户的服务能力，同时降低竞争风险对分众市值的压制。

6.如何看待分众现在的估值？

回答：在我看来，分众现在的估值并不算高；之前看过券商研报，分众的可比公司24年市盈率都为25.4倍左右，而分众只有18倍。

这还能没算上收购新潮后所带来的盈利能力提升。我粗略估算了下，分众单个点位的营收在7000元左右，而新潮单个点位的营收在2800元左右，假设提升到5000元，乘以74万将为分众带来16亿左右的利润增长。这样一来，分众的估值就更低了。

7.张继学会在分众做什么？

回答：收购方案公布后，张继学发了一条朋友圈，担任分众的首席增长官。从过去张继学的经历看，他比较擅长三个能力：数字化广告运营，低线城市拓展，以及中小客户维护。尤其是后两点，恰恰与分众形成了比较好的互补。

8.如何看待并购这种资本选择？

回答：这两年，国家大力鼓励头部企业并购，尤其支持上市公司向新质生产力方向转型升级。从宏观层面看，产业并购对国家经济发展影响深远，是推动经济结构调整、产业升级、区域经济发展以及提升国际竞争力的重要力量。

9.京东、百度入股分众，会有什么样的影响？

回答：不排除后续有科技方面的合作，我觉得这块也可以想象。

比如，京东的零售数据与分众的线下流量结合，可打造"曝光-转化"闭环；百度在AI技术上有很深的积累，后续也可以应用到分众上，提升广告投放效率。在我看来，这种技术协同的价值，远非现金交易可比。

10.这次收购会不会影响公司的股东回报？

回答：我觉得不会。从过去看，分众在分红回购方面一直有着不错的表现。公司自上市以来，累计回购金额约15.3亿元，注销金额约14.8亿元。累计现金分红约271亿元，股息率处于行业前列。此次再加上新潮账上的20亿，分众持有的现金只增不减，足够支撑公司未来的持续分红。

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