北京
国金证券近日发布能源周观点：本周受美国加征关税和OPEC+超预期增产影响，油价出现暴跌。一方面，美国对各国大幅加征关税引发了经济恶化担忧；另一方面，OPEC+将增产进度提前了2个月，加快了供应过剩进程，改变了市场对OPEC+支撑油价的信心。在强大的利空下，油价或将进一步下跌。
以下为研究报告摘要：
原油
本周重大变化：美国对外加征关税；OPEC+超预期增产。
油价展望：本周受美国加征关税和OPEC+超预期增产影响，油价出现暴跌。一方面，美国对各国大幅加征关税引发了经济恶化担忧；另一方面，OPEC+将增产进度提前了2个月，加快了供应过剩进程，改变了市场对OPEC+支撑油价的信心。在强大的利空下，油价或将进一步下跌。在布油跌至接近60美元/桶后，预计供应端的增产积极性将下降，目前全球原油库存仍较低，美国或将继续加强对伊朗石油业的制裁，60美元/桶是布油的第一支撑位；若未来经济指标恶化，则布油存在跌至第二支撑位50美元/桶的风险。
本周行情：2025年4月4日，布伦特期货价(连续)为61.99美元/桶，本周下跌8.05美元/桶。WTI期货价(连续)分别收于68.28美元/桶，本周下跌7.37美元/桶。
供给端：利空。OPEC+超预期增产，加快供应过剩进程。后续美国或将继续出台对伊朗石油业的制裁措施，存在潜在利好。
需求端：利空。国内公路出行同比下滑，美国成品油需求近期下滑较快；中长期贸易问题加剧对需求的悲观预期。
地缘政治：略微利好。中东战火重燃趋势，但目前的局势对油价影响不显著。
天然气
本周重大变化：美国对外加征关税。
气价展望：气价新的上涨机会或在夏季。虽然2025欧美天然气均价或将高于2024年，但目前美国气价较高，对夏季气温较高和2025年美国将有新LNG液化站投产反应反应较充分，而对美国将继续增产缺乏反应，对经济的担忧也将影响气价，因此短期对美气价需谨慎，待临近夏季后或有气温炒作行情。
本周行情：2025年4月4日，TTF连一为11.72美元/MMBtu，较上周下跌1.11美元/MMBtu。JKM连一为13美元/MMBtu，与上周持平。HH连一为3.84美元/MMBtu，较上周下跌0.23美元/MMBtu。
供给端：美国新LNG液化站投产利好美国气价。
需求端：偏空。冬季结束后降温带来的上涨行情结束，对经济的担忧也将打压气价；目前预测2025年夏季温度较高，或许临近夏季才会开始炒作高温带来的涨价行情。
煤炭
本周行情：2025年4月4日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为665元/吨，与上周持平。
供给端：2025年1-2月，全国原煤产量为7.65亿吨，同比+7.70%，在截至2025年3月22日的一周内，中国煤炭海运进口量为71.34万吨/天，进口量低于2024年。
需求端：在截至2025年3月28日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为396万吨，下滑幅度较大。
风险提示
气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。（国金证券 刘道明）
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