银行年报透视｜上市银行派超5千亿“红包雨”，超20家披露估值提升计划

上市银行2024年度“成绩单”陆续披露，分红情况也“浮出水面”。

Wind数据显示，截至4月8日，已有23家A股上市银行公布2024年年报，其中包括6家国有大行、8家股份制银行、3家城商行及6家农商行。

记者统计发现，上述23家上市银行累计派发现金分红5688.62亿元，同比增加超百亿元。其中，国有六大行依旧是绝对的“现金奶牛”，2024年拟现金分红金额合计超4200亿元，且分红比例均在30%及以上。

从数据看，2024年国有六大行分红情况呈现出：分红总额创新高、分红比例稳定在30%及以上、分红频次均增加到一年两次等特点。

股份行中，招商银行以35.32%的分红比例领跑全行业（为现金分红占合并报表中归属于公司普通股股东的净利润的比例），分红总额超500亿元；城商行、农商行整体分红规模、比例较低，其中郑州银行年度现金分红比例仅为9.69%，在上述23家银行中排名“垫底”，分红金额仅为1.82亿元，但这也是该行时隔四年的首次分红。

但与银行股高盈利、高分红特点不相匹配的是，其长期处于估值“洼地”。因此，今年已有超20家银行制定并公布“估值提升计划”，“短期政策红利可能推动估值反弹，长期则需依赖业务管理优化和ROE水平提升，共同推动基本面修复。”苏商银行特约研究员武泽伟告诉记者。

目前，银行板块均处于全面破净状态。根据Wind数据，截至4月8日收盘，银行板块整体市净率（PB）均低于1，“尖子生”招商银行的市净率（PB）为0.99。

近年来，监管层持续加强上市公司分红引导，2024年上述23家上市银行累计派发现金分红5688.62亿元，同比增加超百亿元。

国有六大行是资本市场的“压舱石”，保持着较高的分红规模、相对稳定的分红比例、一年两次的分红频次。2024年，国有六大行合计拟派发的年度总金额累计超4200亿元，现金分红比例均保持在30%及以上。

其中，工商银行以1097.73亿元的分红总额，居六大行之首，年度现金分红比例超30%。2024年，工商银行A股和H股年度的涨幅分别为44.8%和36.4%。按年均股价来计算，股息率分别达5.32%（A股）和7.49%（H股）。

此外，2024年建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、邮储银行拟现金分红分别为1007.54亿元、846.61亿元、713.60亿元、281.46亿元和259.41亿元。

值得注意的是，国有六大行的分红频次均已调整为一年两次。兴业证券认为，“我国境内上市银行此前多采用每年分红1次的频率进行分红，分红频率相对偏低。随着我国银行增加中期分红、提升现金分红频率，未来我国境内银行分红频率也将逐步与境外大型银行接轨。”

股份行方面，从分红规模和分红比例看，招商银行均领跑同业，分红比例高达35.32%，分红总额超500亿元。但作为银行股中的“尖子生”，投资者此前也在呼吁招行增加中期分红。

据可查数据显示，2007年以来，招行并未进行过中期分红。据悉，招行董事会目前已审议通过了《关于2025年度中期利润分配计划的议案》，拟在2025年进行中期分红，这将是该行首次进行中期分红，分红比例为2025年半年度归属于该行普通股股东利润的35%。

而其他股份行按分红规模排名，兴业银行、中信银行、浦发银行、平安银行、光大银行拟分红金额均在百亿元以上，分别为220.21亿元、194.55亿元、120.34亿元、117.99亿元、111.67亿元；民生银行、浙商银行拟分红金额在百亿元以下，分别为84.06亿元、42.84亿元。

相较而言，城商行、农商行在分红规模、分红比例整体偏低，且分红频次多为一年一次。但渝农商行分红超30亿元，分红比例超30%；重庆银行分红超10亿元，分红比例为28%，这两家也是城商行、农商行中少见的一年两次分红的银行。

而郑州银行年度现金分红比例仅为9.69%，在上述23家银行中排名“垫底”，分红金额仅为1.82亿元。但这也是该行时隔四年首次分红。

2024年6月，郑州银行曾收到中证中小投资者服务中心的《股东质询函》，质疑该行自2019年进行分红后，连续四年盈利但未进行现金分红，母公司报表中未分配利润已达149.17亿元。

郑州银行表示，2024年度利润分配预案主要考虑到，一是受息差收窄等因素影响，该行营收水平受到一定影响；二是为加大风险资产处置力度，顺应监管引导留存未分配利润将有利于郑州银行进一步增强风险抵御能力；三是银行外源性资本补充渠道受限，该行留存的未分配利润将用作核心一级资本的补充，提升资本充足水平，有利于维护投资者的长远利益。

分红是上市公司回馈股东的重要手段，而股息率则是衡量投资回报的关键指标之一。以2025年4月8日收盘价计算，除郑州银行外（1.1%），上市银行股息率普遍在4%-5%左右。

其中，国有六大行股息率均在4.4%以上。但值得注意的是，今年3月30日，四大行同日发布定增公告，中国银行、中国建设银行、邮储银行、交通银行分别募资1650亿元、1050亿元、1300亿元、1200亿元，合计5200亿元。

那么，在破净股定向增发下，四家大行的盈利水平和股息收益率是否会被小幅摊薄、如何保障中小股东的权益不被稀释等问题，成为市场关切所在。

据开源证券测算，国有行仍存高股息投资价值，定增后A股股息率仍高于4%，H股股息收益率仍显著高于A股，相较于无风险资产，其收益率仍具投资价值。

为保护中小股东权益，各银行也纷纷“官宣”采取相应措施。例如，在3月31日的投资者说明会上，中国银行表示，将采取有效措施加强资本管理，进一步增强盈利能力，充分保护我行普通股股东特别是中小股东的合法权益。

交通银行也表示，“本次发行方案中已充分体现了中小股东权益的保障。一方面，本次发行定价较近期市场均价有较大幅度的溢价。财政部以溢价参与本次大额定增，既是对交行发展和投资价值有信心的表现，也最大限度地维护了中小股东的利益，最大限度降低对中小股东权益的摊薄。另一方面，参与本次认购的投资者均承诺了5年的股票锁定期，愿意长期持有交行股票，不会在短期内对二级市场产生冲击，有利于维护交行股价稳定。”

而在上述定增方案发布同时，四家大行也公布了未来三年(2025年—2027年)股东回报规划，方案中明确了未来现金分红“底线”，这一定程度也增强了投资者信心。

在年报密集发布同时，多家上市银行也纷纷制定并发布《估值提升计划》（暨“提质增效重回报”行动方案），目前已有超20家上市银行披露“估值提升”等市值管理计划。

银行股“长期破净”是触发其公布估值提升计划的主要原因。目前，银行板块均处于全面破净状态。根据Wind数据，截至4月8日收盘，银行板块整体市净率（PB）均低于1，“尖子生”招商银行的市净率（PB）为0.99。

2024年11月，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》明确，长期破净公司应当披露估值提升计划，市净率低于所在行业平均水平的长期破净公司还应在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明。

苏商银行特约研究员武泽伟告诉21世纪经济报道记者，近年来，银行业净息差收窄、非息收入增长乏力，导致盈利能力受限。截至2024年9月末，我国商业银行净息差已降至1.53%的历史低位。此外，当前经济复苏动能不足，投资者对银行资产质量存在隐忧，高杠杆经营模式使市净率对资产质量波动更敏感。

为提升估值、加强投资者回报等，记者梳理各银行的《估值提升计划》发现，银行根据自身发展，制定了差异化的估值提升措施。相同之处在于，大部分银行都在计划中表示要重视投资者回报，部分银行承诺将适时提高分红水平和频率；还有银行提出鼓励股东长期投资和自愿增持。

例如，光大银行提到将持续推动控股股东、主要股东等在符合条件的情况下制定并实施股份增持计划，积极争取股东增持，提振市场信心。

“银行股长期破净是多重因素交织的结果，市值管理新规为估值修复提供了政策框架，但实质性改善仍需宏观经济与银行经营基本面的配合。”武泽伟说。

“做好市值管理，是所有上市银行和上市公司管理层都在考虑的问题。”招行董事长缪建民在2024年业绩发布会上谈到，在当前经营环境下，银行业做好市值管理有三个方向：第一要增强盈利能力；第二要增强风险管理能力；第三要增强创新能力，不断让银行为客户、股东、员工、合作伙伴创造价值。