麦当劳吸管+霸王茶姬纸杯：一家中国工厂的跨国供应链攻防战

导语：

2025年，开店邦将为大家持续带来“连锁品牌全球化布局”的系列文章，我们希望能够为即将出海东南亚、中东、非洲、北美等新兴市场的中国连锁品牌提供更多、更全、更新的资讯内容。连锁全球化，就找开店邦！

当塑料餐具巨头富岭股份上半年净利润腰斩49%时，一组数据却让市场沸腾——纸杯销量同比暴增158%，新茶饮品牌霸王茶姬、茶百道贡献超20%营收！这究竟是传统制造业的绝地反击，还是昙花一现的风口狂欢？一边是塑料制品收入占比跌破70%，一边是纸杯订单疯狂涌入，富岭股份的转型之路，正踩在环保趋势与商业现实的钢丝上。

耗资千万布局美国、墨西哥、印尼，富岭股份的“收购三国杀”上演冰火两重天：印尼工厂净利率冲上13.4%，墨西哥工厂却亏出-1659万净资产，美国市场营收更暴跌33.8%。当“分散风险”的全球化口号撞上区域运营能力的参差，这家年收22亿的餐具龙头，正在用真金白银验证一个真理——不是所有海外工厂都能复制中国制造神话。

三年前，富岭股份前五大客户清一色是北美分销商；如今，霸王茶姬以17.69%的营收占比强势登顶，纸杯和PLA吸管订单碾压国际巨头。当新茶饮捧出47.84%的销售集中度，市场在惊呼“绑定头部”的收益时，更该警惕：依赖网红品牌的增长，是否正在酝酿下一个雷点？

行业平均坏账率3%，富岭股份却用5%的计提标准，创造出连续四年回款率超99%的神话——即便56.54%应收款来自前五大客户，实际坏账仅20.78万元！当同行深陷账款泥潭时，这家公司凭什么让麦当劳、霸王茶姬甘心“秒回款”？答案藏在客户名单里，更藏在“学霸级”风控逻辑中。

净利润暴跌49%、海运费再涨30%、美国市场贡献超60%营收——富岭股份的2024年财报，写满传统制造商的焦虑。但暗流之下，纸杯销量激增、印尼工厂盈利、坏账率趋近于零的三重信号，正勾勒出一条突围路径：要么靠新茶饮和全球化续命，要么被成本和政策压垮，没有中间选项。

01

纸杯销量激增158%，

新茶饮是救命稻草吗？

富岭股份专注于塑料及生物降解材料餐饮具的研发、生产与销售，产品涵盖刀叉勺、吸管、打包盒等餐饮场景必需品，客户包括麦当劳、肯德基等全球连锁品牌。公司以北美为核心市场，通过美国、中国、墨西哥及印尼的生产基地实现全球化布局，形成覆盖多区域的供应链网络，以应对国际贸易风险并贴近终端需求。

从收入结构看，塑料餐饮具长期占据主导地位，2024年上半年贡献70.36%的营收，但占比逐年下降；生物降解材料餐饮具收入稳定在6%左右，纸制品及其他产品占比提升至23.75%，反映公司向多元化产品转型的趋势。尽管塑料产品仍是营收主力，环保政策推动下，生物降解材料的增长潜力逐渐显现。

公司采用“以销定产、以产定购”的精细化运营模式，依托自动化生产线提升效率，并通过集团化采购控制成本。销售以外销为主，通过FOB和DDP模式服务北美及中南美洲客户，同时在美国设厂降低贸易摩擦影响；境内销售聚焦头部餐饮企业，并借助电商平台拓展线上渠道，形成“直销为主、线上线下互补”的销售网络。

面对中美贸易摩擦及环保政策收紧，富岭股份通过全球化产能布局分散风险，例如在墨西哥、印尼设厂享受关税优惠。其成本优势源于中国及东南亚的低成本制造，但国际贸易政策波动仍对盈利能力构成挑战。未来，公司计划优化全球生产布局以提升响应速度，并加大生物降解材料的研发投入，把握环保趋势下的市场机遇。

总体而言，富岭股份以灵活的生产体系、全球化战略及技术储备构建核心竞争力。在稳固塑料餐饮具市场地位的同时，逐步向环保产品转型，有望在行业政策驱动下持续领跑全球餐饮具市场。

一、2024年财务表现

• 营业收入波动明显2024年上半年公司营业收入为10.95亿元，较上年同期大幅减少41.8%，主要受市场需求疲软影响；但下半年（7-9月）营收回升至6.08亿元，同比增长15.24%，得益于境内茶饮企业需求复苏和境外客户订单回暖。全年预计营业收入为21.8亿至22.8亿元，同比增长15.4%至20.7%，增长动力集中于境内外市场恢复。

• 净利润承压但降幅收窄上半年净利润为1.09亿元，同比减少49%；归属于母公司股东的净利润为1.10亿元，同比下滑49.3%。下滑主因产品降价策略及海运费上涨导致毛利率下降。第三季度净利润降至0.54亿元，同比下降16.32%，归母净利0.53亿元，同比减少15.24%，但降幅较上半年有所缓和。全年预计归母净利为2.2亿至2.35亿元，同比增长2%至8.96%，扣非后净利润为2.18亿至2.33亿元，同比变动幅度较小（-1.1%至+5.7%），反映经营性盈利改善有限。

• 现金流与资产负债压力并存2024年1-9月经营活动产生的现金流净额为1.59亿元，同比减少31.62%，主要因库存积压和应收账款回收周期延长。截至2024年6月，总资产达18.47亿元，较上年末增长4.85%，负债率29.73%，较2023年底下降4.21个百分点，债务压力有所缓解。

• 毛利率受成本冲击显著公司毛利率在2024年面临较大挑战，上半年产品价格调整及海运成本上升双重因素导致盈利空间压缩，尽管下半年需求回升，但成本压力仍对整体盈利能力形成制约。

二、核心产品收入结构与趋势

1. 塑料餐饮具仍是收入支柱

• 规模与占比：2024年上半年塑料餐饮具实现收入7.69亿元，占总收入的70.36%，尽管这一比例较2021年的80.57%有所下降，但仍为公司最主要的收入来源。
  

• 增长波动：2022年公司塑料餐饮具收入达18.18亿元（占比84.58%），2023年小幅下滑至14.36亿元（占比76.35%），主要受国际海运费波动和美国港口拥堵导致的高库存压力影响；2024年上半年销量恢复增长，同比增幅达23.77%。
  

• 驱动因素：塑料制品的规模化生产和技术迭代（如PP、PS材料的改性）降低了成本，支撑了其在价格敏感型市场中的竞争力。

2. 生物降解材料餐饮具：稳定但占比收缩

• 收入表现：2024年上半年生物降解材料产品收入为6,433.88万元，占总收入的5.89%，较2021年的11.58%持续下降。

• 产品结构：以PLA吸管和少量PLA刀叉勺为主，销量保持稳定，但环保材料的市场渗透速度未达预期，导致其在总收入中的权重逐步降低。

• 政策背景：尽管全球环保趋势推动生物降解材料需求，但短期内成本较高和消费者接受度有限仍是制约其大规模推广的关键因素。

3. 纸制品及其他：新兴增长极

• 爆发式增长：2024年上半年纸制品收入达2.59亿元，占总收入的23.75%，较2021年的7.86%显著提升。其中，纸杯（含餐盒）销量在2023年同比增长158.83%，主要得益于国内新式茶饮市场（如霸王茶姬、茶百道）的需求激增。

• 竞争优势：纸制品受中美贸易关税影响较小，且客户承担成本压力，成为公司应对塑料制品风险的重要补充。

三、技术研发与核心竞争力

1. 塑料餐饮具技术优势

• 改性工艺：通过PP和PS材料的改性技术，提升产品耐温性、抗冲击性等性能，同时降低生产成本。这一技术已实现规模化应用，支撑公司产品在价格竞争中的优势。

• 供应链协同：与原材料供应商深度合作，结合市场需求灵活调整产品配方，缓解原材料价格波动风险。

2. 生物降解材料技术突破

• PLA改性技术：自2020年起，公司成功将PLA材料应用于吸管生产，并通过工艺优化实现高效降解，满足环保政策要求。

• 市场定位：尽管生物降解材料短期盈利有限，但其技术储备为未来政策红利（如欧盟限塑令）和消费者环保意识提升奠定了基础。

四、挑战与未来展望

1. 短期挑战

• 塑料制品依赖风险：公司收入高度集中于塑料餐饮具，若国际海运费再次上涨或市场需求下滑，可能引发业绩波动。

• 生物降解材料推广阻力：成本高企和消费者习惯限制其快速普及，需进一步突破技术瓶颈以降低成本。

2. 增长机遇

• 纸制品市场潜力：国内茶饮行业持续扩张和新客户合作（如霸王茶姬）将为纸杯需求提供长期支撑。

• 环保政策红利：全球范围内对一次性塑料制品的限制趋严，生物降解材料有望成为公司未来核心增长点。

• 全球化布局：通过在美国、墨西哥、印尼等地建立生产基地，规避关税风险并贴近本地市场，增强供应链稳定性。

五、2024年销售表现与国际贸易环境

1. 销售收入结构与区域依赖

• 公司销售收入高度依赖外销，尤其美国市场占据主导地位。2024年上半年，境外收入占比超七成，其中美国市场贡献超六成营收。

• 塑料吸管：上半年销售收入8,179.59万元，占总营收7.49%，较2023年下降2.45个百分点，美国出口额从2021年的2,502.25万元降至2024年上半年的2,074.20万元。尽管关税成本主要由客户承担，但需求疲软导致收入占比持续收缩。

• 杯盖：上半年销售收入6,264.09万元，占比5.73%，较2023年略有提升。然而，美国市场出口额从2022年的8,592.41万元骤降至2024年上半年的3,517.43万元，关税成本完全由公司承担，直接影响利润。

• 纸制品：纸杯和纸吸管上半年仅实现963.19万元收入，占比0.88%，受关税影响较小且成本多由客户分担，但市场规模有限。

2. 中美贸易政策的影响

• 关税压力分化：塑料吸管和纸制品的关税成本主要由客户承担，对利润冲击较小；塑料杯盖因加征25%关税，成本压力完全转嫁至公司，导致盈利受限。

• 贸易摩擦潜在风险：若未来中美贸易政策进一步收紧，美国可能扩大征税范围，迫使公司降价以维持订单，进而压缩利润空间。

六、核心经营风险

1. 市场依赖度过高

• 公司境外收入占比长期维持在70%以上，美国市场贡献超六成营收。若海外市场需求波动、政策变化或竞争对手崛起，可能导致订单流失和收入下滑。

• 中美关系紧张或出口政策调整可能加剧外部不确定性，影响境外业务稳定性。

2. 供应链与成本压力

• 运力与海运费：2020年至2022年上半年，国际运力紧张导致海运费飙升，公司DDP模式下运费成本承压。尽管2022年下半年运价回落，但2024年1-6月运费指数再度上涨，若未来运力持续紧张或运费转嫁失败，将侵蚀利润。

• 原材料价格波动：公司主营产品成本中原材料占比超50%，PP、PS等塑胶原料价格受石油市场影响显著。若原材料涨价无法向下游传导，或汇率大幅波动（如人民币升值），将导致毛利率下降甚至亏损。

3. 行业竞争加剧

• 塑料餐饮具行业门槛低、中小企业众多，公司虽具备规模和技术优势，但若未能持续创新或提升服务质量，可能面临市场份额流失风险。

02

战略收购三重奏：

从北美到东南亚的布局密码

富岭股份近年通过收购DOMO、格润特新材料及墨西哥工厂，构建起横跨美国、东南亚及美洲的产销网络，核心目标直指分散贸易摩擦风险、抢占新兴市场及强化生物基技术壁垒。这一全球化布局虽初步成型，但区域子公司表现分化显著——印尼工厂净利率冲高至13.4%，而美国市场增长乏力、墨西哥工厂持续亏损，暴露出“规模扩张”与“利润兑现”的阶段性失衡。

数据揭示冷热不均的全球化现实：美国子公司营收下滑、DOMO整合遇挫，拖累利润微降0.4%；墨西哥工厂净资产跌至负值，成为资金“出血点”；反观印尼凭借低成本与需求红利，成为增长引擎。更值得警惕的是，美国市场营收占比过半的依赖性未改，叠加生物基技术协同尚未兑现，公司短期需在风险管控与效率提升上破局。

面对挑战，富岭股份的破局点清晰可见——优化印尼产能释放东南亚潜力，重整墨西哥业务对接北美订单，同时推动生物基材料技术落地。若能在管理精细化与跨国协同上突破，这家以“环保餐具”立身的企业，有望在全球限塑浪潮中占据先机，将战略蓝图转化为可持续增长动能。

一、收购行为与战略意图

富岭股份在报告期内完成三项关键收购：以1美元对价整合关联企业DOMO INDUSTRY INC.，以1783.5万元收购生物基材料企业浙江格润特新材料，以及无对价收购墨西哥富岭。这些动作旨在实现三重目标：

• 市场风险对冲：墨西哥工厂利用北美自贸协定关税优惠，规避中美贸易摩擦对出口业务的冲击；

• 技术能力补强：通过格润特新材料切入生物基材料领域，提升产品环保属性与技术壁垒；

• 内部资源整合：DOMO与墨西哥富岭的收购属于同一控制人资产重组，减少同业竞争并优化管理效率。

二、子公司运营表现与区域差异

从子公司财务数据看，富岭股份全球化布局成效呈现显著区域分化：

• 美国市场承压：核心子公司宾州富岭（生产基地）与直通车（销售平台）2024年上半年营业收入均出现下滑。宾州富岭净利润从上年同期的951.75万元锐减至106.62万元，反映生产成本上升或市场需求疲软；直通车虽净利润保持稳定，但营收同比下降33.8%，显示美国市场增长乏力。

• DOMO整合遇挫：作为美国西部销售平台的DOMO公司，2024年上半年营收同比下滑61.6%，净利润由盈转亏，亏损18.74万元，暴露收购后渠道整合不力或市场竞争加剧的问题。

• 印尼成为增长亮点：印尼富岭2024年上半年营收与净利润分别增长21.6%和159.3%，净利率达13.4%，显著高于其他区域，印证东南亚市场对环保餐具的需求潜力及本地化运营的成功。

• 墨西哥工厂持续亏损：墨西哥富岭2024年上半年营收同比下滑60.3%，亏损扩大至636.75万元，净资产已跌至负值，反映产能利用率不足或运营成本失控，亟待战略调整。

三、财务影响与核心挑战

收购行为对富岭股份整体财务表现产生结构性影响：

• 规模扩张与利润失衡：公司资产总额增长3.95%，营业收入增长11.29%，但利润总额微降0.40%。这一矛盾凸显外延式扩张短期内以利润换规模的代价，尤其DOMO与墨西哥工厂的亏损对利润形成拖累。

• 区域风险集中暴露：美国市场营收占比过半，但核心子公司增长停滞，过度依赖单一市场可能放大贸易政策或需求波动风险；墨西哥工厂的持续亏损则考验母公司资金支持能力与跨国管理韧性。

• 技术协同尚未兑现：尽管收购格润特新材料布局生物基技术，但相关财务贡献未明确体现，技术转化效率与产能结合效果仍需观察。

四、未来展望与关键破局点

富岭股份的全球化战略已初步完成产能与市场布点，下一步需聚焦三大方向释放协同价值：

• 优化区域资源配置：强化印尼等高增长市场的产能投入，同时重整墨西哥业务，通过引入合作伙伴或定向承接美国订单提升产能利用率；

• 深化技术整合：推动格润特生物基材料在印尼、墨西哥工厂的应用，降低原料成本并打造差异化产品线，应对全球环保政策趋严的趋势；

• 强化美国市场效率：整合DOMO与直通车的销售渠道，减少内部竞争，推动宾州富岭向高毛利产品转型（如可降解吸管），对冲成本压力。

五、总结

富岭股份的收购与全球化布局体现了前瞻性的风险分散意识与技术升级意图，但执行层面仍面临区域运营能力不均、利润增长滞后等挑战。短期需重点改善墨西哥工厂亏损与美国市场疲软问题，长期则依赖生物基材料技术突破与新兴市场放量。若能在管理效率提升与技术转化上取得突破，公司有望在全球环保餐具行业竞争中占据更有利位置。

03

前五大客户图谱：

从“国际单核”到“内外双擎”

富岭股份的客户群体以海外分销商及连锁餐饮代采购商为主，同时近年来国内茶饮品牌快速崛起。海外核心客户包括Lollicup、IMPERIAL DADE等分销商，以及服务于麦当劳、汉堡王等品牌的代采购商；国内客户则以霸王茶姬、茶百道等新茶饮企业为主，形成“外销主导、内销增长”的客户结构。

从销售占比看，前五大客户集中度逐年上升。2024年上半年，前五大客户贡献47.84%的营收，较2023年的35.96%和2022年的34.21%显著提升。其中，国内茶饮品牌霸王茶姬表现尤为突出，2024年上半年以17.69%的占比跃居第一大客户，主要采购纸杯和PLA吸管，反映国内新消费市场对环保产品的需求爆发。

海外分销商客户地位稳固但占比收缩。IMPERIAL DADE、R.J. SCHINNER等传统大客户2024年上半年合计贡献24.83%的营收，较2022年的21.98%有所下降。这一变化显示公司收入结构正从“海外分销商主导”转向“国内外头部品牌并重”，尤其国内茶饮客户的快速增长成为新引擎。

尽管客户集中度提升，但依赖风险可控。2024年单一最大客户（霸王茶姬）占比未超20%，前五大客户总占比低于50%，且客户覆盖餐饮、茶饮、食品包装等多领域。海外客户分散于北美、中南美洲等地，国内客户则集中于头部茶饮品牌，多元化布局有效降低了对单一市场或行业的依赖。

未来需平衡客户拓展与风险防范。国内茶饮品牌的爆发性增长虽带来收入增量，但其行业竞争激烈、需求波动较大；海外分销商则面临贸易政策不确定性。富岭股份需持续优化客户结构，在深化与麦当劳等国际连锁合作的同时，拓展更多元化的中小客户，以增强业务韧性。

一、前五大客户销售趋势

1. 2024年上半年：本土新锐品牌崛起

• 四川茶语道（霸王茶姬） 以 1.94亿元 的销售收入跃居首位，占总营收的 17.69%，主要得益于其对纸杯和PLA吸管的采购需求激增。

• 国际分销商 仍占重要地位：Imperial Dade（9.66%）、R.J. Schinner（8.92%）、Veritiv（6.25%）、Lollcup（5.31%）分列第二至第五位，合计贡献 47.84% 的收入。

2. 2023年：茶饮品牌双雄并立

• 霸王茶姬 和 茶百道 分别以 1.72亿元（9.11%）和 1.47亿元（7.76%）跻身前五，两者合计占比达 16.87%，反映国内新式茶饮市场的高速增长。

• 国际客户 中，Imperial Dade（7.30%）和 R.J. Schinner（5.79%）仍为重要支撑，但收入占比同比均有所下降。

3. 2022年：国际客户主导格局

• Imperial Dade（8.42%）、R.J. Schinner（7.37%）、Veritiv（6.19%）和 Lollcup（6.11%）占据前四席，合计占比 27.09%，显示当时国际市场需求更为强劲。

• 当年国内客户尚未进入前五，凸显早期阶段公司对海外市场的依赖。

二、客户结构变化与驱动因素

1. 本土市场增量显著

• 霸王茶姬 和 茶百道 的快速崛起，直接拉动了纸制品（纸杯、PLA吸管）的需求增长。2023年霸王茶姬的采购额同比增长 75.5%（从2022年无数据到2023年的1.72亿元），2024年上半年进一步增至1.94亿元。

• 这一趋势与国内新式茶饮市场扩张密切相关，公司通过绑定头部品牌，快速抢占市场份额。

2. 国际客户占比波动

• Imperial Dade 和 R.J. Schinner 的收入占比从2021年的 7.21% 和 7.09% 上升至2022年的 8.42%和 7.37%，但2023年分别下降至 7.30% 和 5.79%，主要受国际海运费波动、美国港口拥堵导致的高库存压力影响。

• 尽管如此，国际客户仍是公司收入的重要来源，尤其在2024年上半年海外需求恢复后，其订单量回升推动收入占比反弹。

三、客户依赖度与风险管理

• 多元化布局降低风险：报告期内前五大客户收入占比从2021年的 14.3% 逐步提升至2024年上半年的 47.84%，但单一客户占比始终未超过 20%，表明公司客户结构相对分散。

• 核心客户稳定性：国际分销商 Imperial Dade 和 R.J. Schinner 长期保持稳定合作，国内茶饮品牌 霸王茶姬 和 茶百道 的快速成长进一步优化了客户组合。

• 风险提示：若未来国际市场需求大幅下滑或国内茶饮行业竞争加剧，可能导致部分客户订单减少，进而影响公司收入稳定性。

四、未来展望

• 国内市场潜力：随着新式茶饮品牌持续扩张（如霸王茶姬计划三年内门店翻倍），纸制品需求有望维持高增长，成为公司收入的重要增量来源。

• 国际客户优化：通过在美国、墨西哥、印尼建立本地化生产基地，公司可进一步降低关税成本和供应链风险，巩固与国际连锁品牌的长期合作。

04

56.54%应收款来自前五客户，

但坏账仅20万

富岭股份的应收账款管理堪称行业标杆——连续四年回款率超99%！2021至2023年末的应收账款余额中，超99.8%的款项均能在次年收回，2024年上半年虽因统计周期未满导致回款率89.1%，但实际坏账风险几乎为零。这背后是公司对客户资质的严格筛选：前五大客户均为麦当劳代采商、霸王茶姬等头部品牌，信用等级高、履约能力强。

公司应收账款账龄结构健康到“离谱”：2024年6月末，1年以内账龄占比高达99.92%，且坏账计提比例稳定在5%。即便是1-3年账龄的款项，余额也不足100万元，3年以上历史遗留坏账仅20.78万元（已全额计提）。这意味着，富岭股份的应收账款几乎全是“活水”，流动性碾压同行。

表面看，富岭股份前五大客户应收账款占比超50%（2024年6月末达56.54%），似乎存在“依赖巨头”的风险。但细看名单：霸王茶姬、Lollicup（美国最大餐饮分销商之一）、Imperial Dade（北美包装巨头）等客户均为行业龙头，且账龄全在1年以内。更关键的是，这些客户历史回款率接近100%，堪称“最优质欠款人”。

尽管客户资质优异，富岭股份仍坚持对1年以内账款计提5%的坏账准备，2024年上半年计提金额达1507万元。这种“宁可多计、不可少计”的策略，让公司财报更显稳健——即便遭遇极端情况，现有准备金已能覆盖历史坏账的17倍（2024年实际坏账仅20.78万元）。

虽然当前风险可控，但客户集中度攀升值得警惕。2024年霸王茶姬一家应收账款占比已达23.92%，若新茶饮行业竞争加剧导致其扩张放缓，可能影响公司现金流。此外，餐饮行业受消费趋势和政策影响大（如限塑令升级），需持续关注下游需求变化。不过，富岭股份已用99%的回款率证明了自己的风控能力，未来只需在“绑定巨头”与“拓展长尾”间做好平衡，便能继续稳坐行业头把交椅。

一句话总结：富岭股份的应收账款，像极了“学霸的错题本”——看似写了密密麻麻，实则全是送分题。

一、账龄结构与坏账风险

公司应收账款以1年以内为主，占比常年超过99%，2024年6月末达99.92%，流动性强且风险可控。具体数据如下：

• 1年以内：占比最高且坏账率稳定（约5%），客户短期偿付能力良好。

• 1至3年：坏账率逐年上升（2024年为56.87%），但余额极小（合计不足100万元），整体风险可控。

• 3年以上：全额计提坏账（100%），2024年6月末余额20.78万元，主要为历史遗留款项。

二、期后回款情况

公司应收账款回款效率优异，各年度回款比例均超99%，具体表现如下：

• 2023年末回款率略低（99.86%），主要因统计周期缩短（仅统计至2024年8月）。

• 长期稳定性：连续四年回款率超99%，客户履约能力可靠。

三、应收账款前五名客户分析

公司应收账款高度集中于头部客户，前五名占比超50%，但客户资质优质，风险较低：

2024上半年

2023年

四、关键结论

• 客户集中度较高：前五名客户占比超50%，但均为长期合作的头部客户（如麦当劳代采商、霸王茶姬、Lollicup等），信用风险可控。

• 坏账准备充分性：所有前五名客户账龄均在1年以内，按5%计提坏账准备，实际回款率接近100%，坏账风险极低。

• 关联方无欠款：应收账款中不存在关联方款项，公司治理透明度高。

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*图源：富岭股份