新荷花递表港交所，曾几度谋求上市未果

据港交所官网披露，四川新荷花中药饮片股份有限公司（简称：新荷花）日前递交招股书。新荷花IPO一波三折，此前曾多次“闯关”未果，还曾被举报财务造假，此番再度冲刺港股IPO备受关注。

近三年毛利率逐年下滑

据新荷花招股说明书披露，新荷花是中国最大的中药饮片产品供应商之一。按2023年中药饮片产品收入计算，新荷花在中国排名第二位，且是前五大市场参与者中增长最快的。2022年至2024年收入复合增长率为27%。

新荷花的业务中心为中药饮片，提供约760种普通中药饮片，包括川贝母、麦冬、黄芪、炒酸枣仁、黄连及当归。从普通饮片销售收入占营收比来看，2022年-2024年均超过了80%以上。此外，新荷花也是毒性饮片的市场领导者。《医疗用毒性药品管理办法》仅收录有28种毒性饮片品种，新荷花生产其中主要的10种，其中主要的毒性饮片包括法半夏、清半夏、姜半夏、白附片及黑顺片。毒性饮片法半夏、姜半夏及普通饮片川贝母、麦冬、炒酸枣仁、当归和黄连对其收入贡献显著。

2022年、2023年、2024年，新荷花实现营收分别为7.8亿元、11.46亿元、12.49亿元，逐年攀升，但收入同比增长幅度收窄至个位数。年内利润分别为7739.5万元、1.04亿元、8911.2万元，其中2024年同比下滑14.24%。毛利率方面，上述报告期内的毛利率分别为21.1%、18.5%及17.1%，也呈现逐年下滑的趋势。对此，新荷花表示，是因为公司向医疗贸易公司及药店的销售占比有所增加，而由于市场竞争，这些客户的利润率通常较低。此外，毛利率也受到若干主要品种原材料成本的影响。例如，2024年，新荷花法半夏及川贝母粉的毛利率出现下滑，是因为原材料成本上涨，对整体盈利能力造成压力。

因中药饮片在定价机制方面与西药及中成药有较大差异，因此目前国家尚未大规模推行集中采购。但新荷花亦提示，中药饮片产品的售价及成本受上游种植产业中药原药材的影响较大，因此大规模实施集中采购对中药饮片售价的影响难以确定。从毛利率方面看，集中采购可能对毛利率较高的配方饮片产生一定影响，导致配方饮片毛利率下降，但鉴于行业目前整体较低的毛利率水平，预计不会对现有整体毛利率产生重大不利影响。

曾被举报财务造假

新荷花谋求上市历经10余年。中国证监会官网披露的信息显示，早在2011年新荷花就提交了创业板首发招股说明书（申报稿），并于2011年11月25日“过会”。但2012年，新荷花主动撤回上市申请。

2020年，新荷花二度递交创业板IPO上市申请。在此次IPO问询中，深交所提及，新荷花在2012年过会后遭到财务造假举报，随后新荷花撤回发行上市申请。不过据当时保荐人在保荐工作报告，新荷花2012年撤回发行上市申请的主要原因为实际控制人江云家族持股比例较低，仅为29.81%，享有的持股权益较低，上市后对公司的控制权比例还将进一步降低，因此上市动力不足。而二次IPO申报时，其持股比例大幅提升至54.95%。另一个原因是此前申报期间核心产品竞争力较弱，尚未形成以企业上市为核心的发展战略。

新荷花二次创业板IPO时，深交所关注到举报事项，并要求新荷花进行说明。对此，新荷花表示，对于上述举报问题，公司时任保荐机构和申报会计师均进行了相应核查，给出了确定性核查意见，不存在前次被举报问题，监管机构也未就上述举报事项对公司进行处罚，并认为该举报事项不会对第二次发行上市构成影响。但据深交所发行上市审核信息公开网披露，因新荷花主动撤回，其二次创业板IPO于2021年4月21日终止，理由为上市计划调整。

据此前多家媒体报道，2023年10月25日，新荷花曾在四川证监局办理辅导备案登记，计划IPO上市，拟登录板块未披露，2024年4月终止辅导备案，新荷花转战港股谋求上市。

此次赴港IPO，新荷花拟将募资用于扩大中药饮片的产能，升级数字化智能生产系统；销售及营销活动，包括通过加大广告宣传力度提升品牌知名度、加强销售团队以扩大在中国的市场渗透率和销售覆盖率、在中国建立中药产品旗舰店、针对面向消费者业务制定定制化销售营销策略、建立越南及马来西亚海外销售渠道等。弃A转港谋求上市，新荷花此番能否成功？

新京报记者 王卡拉

校对 杨利