申万宏源：从WAKUKU看新生代潮玩IP如何破局

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，Letsvan作为中国潮玩先锋品牌，凭借强IP孵化能力及线上线下全渠道运营优势，已成为名创优品主推IP之一，展现出较高的成长性和投资价值。公司以原创IP矩阵为核心壁垒，旗下“WAKUKU”“又梨ZIYULI”等潮玩IP已积累一定忠实粉丝客群，尤其在24年5月推出的WAKUKU通过个性化产品设计(明星同款/限定款)与流量精准运营(明星种草+线下活动)，快速占领用户心智并实现高效商业转化，印证其“潮玩IP爆款打造”营销模式的有效性。

出海布局上，公司通过参加泰国、越南等东南亚新兴市场线下展会，加速抢占东南亚潮玩消费升级红利，中长期有望打开第二增长曲线。25年3月量子之歌并购Letsvan后，双方有望在线上营销、渠道资源上形成有效协同，进一步扩大IP流量触达空间。

申万宏源主要观点如下：

Letsvan是成立于2020年的中国新锐潮流玩具公司，旗下已构建以“WAKUKU”、“又梨ZIYULI”等爆款IP为核心的原创潮玩IP矩阵。Letsvan具备业内领先的IP开发与运营能力，24年以来围绕又梨IP推出约8个产品系列，并通过与FION、柠季、QQ音乐等品牌进行联动合作加速破圈营销。25年3月24日，美股中概公司量子之歌公告完成对Letsvan的投资并购，作为中国领先的成人在线教育平台，未来有望赋能Letsvan的线上营销和渠道拓展。

Letsvan终端销售全渠道覆盖，积极推进出海战略布局。公司潮玩产品的终端销售覆盖线上与线下，线下主打经销商合作铺货，当前旗下多款IP已成为名创优品、TOPTOY重点流量产品，线上则在天猫、抖音等平台开设官店销售。公司重视小红书等社交平台的官号运营，线上营销手段成熟。出海方面公司当前将东南亚作为主攻市场，已成功在泰国、越南等地参加线下潮玩展会，加速东南亚消费者IP心智占领，打开海外市场空间。

WAKUKU爆火出圈的背后，是流量的精准投放和高效的商业转化。WAKUKU是Letsvan在24年5月推出的全新IP，截至目前已成为潮玩圈中有口皆碑的爆款IP。流量方面，虞书欣、丁禹兮等一众当红明星亲自现身“种草”，其粉丝效应不仅构建了圈内外IP文化认同，也为IP注入了流量势能。商业化方面，Letsvan围绕WAKUKUIP推出了具备差异化的三个产品系列，普通款、限定款以及明星同款覆盖不同层级IP受众，限定款胖哒哒一经推出便引爆粉丝消费热情。公司依托“流量聚合+高转化率”打通潮玩商业全链路，运营打法契合潮玩IP产业底层逻辑。

标的方面建议关注：名创优品(09896)、量子之歌(QSG.US)。

风险提示：流量持续性不及预期；IP生命周期不确定性；行业竞争加剧。