智通决策参考︱等待恒指走出底部企稳后机会就会来临

【主编观市】

假期市场谈论最多的就是美国发动的关税战，这次中国和东南亚是重灾区，目的就是堵住上次关税的漏洞。全球股市全线大跌。

中国的反制措施也相当快速而且坚决：对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，将16家美国实体列入出口管制名单，将11家实体列入不可靠实体清单，限制了部分稀土向美出口，同时启动了对杜邦反垄断调查。

美东时间4月4日周五美股早盘时段，特朗普在社交媒体发帖，两次直接点名鲍威尔、要求降息。而美联储主席鲍威尔再次拒绝特朗普最新的降息呼声，称关税升幅远超预期，坚持要等到形势明朗再考虑降息。

美股暴跌没有悬念，拖累所有资产均走弱，原油收创三年新低，美油一度跌近10%，盘中现货黄金跌超3%、期银跌近9%、纽铜跌超9%。

目前有反制动作的是加拿大，其总理表示计划本周对美国商品实施反制关税。欧洲态度需要观察，主要看德法。

本质上来说，此次美国启动大规模中美关税战对其自身的冲击更大，因为进口我们的产品技术含量高而且便宜很难替代，而我们进口美国大头是大豆、天然气这些初级产品，随便可以替代。美国各地游行及抢购商品囤积货物就是写照。人民日报:降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台。

因此，从最坏的角度美国再度加征关税的情况下，相关出口美国业务确实会有影响。就看双方谁更能抗。而且，中国政策工具箱的后手还比较多。整体看，等待恒指走出底部企稳后机会就会来临。

预计市场主要聚焦：1，关税反制，如稀土，农业等；2，一带一路，重塑全球贸易格局，如中日韩自贸；3，内循环，统一大市场，如物流;4，避险，如黄金及公用事业等。

【本周金股】

中国电信(00728)

中国电信2024年主营收入5235.69亿元，同比上升3.1%；归母净利润330.12亿元，同比上升8.43%；扣非净利润307.42亿元，同比上升4.03%；2024年全年派发股息为每股0.2598元(含税)，全年派发股息总额同比增长11.4%。

公司通智超融合算力领先，自有+第三方智算调度规模达到62 EFLOPS，并且全栈自研产品能力领先，位列国内算力互联调度市场第一，也是国内首家实现DeepSeek 模型全栈国产化推理服务落地的运营商级云平台。中国电信自有智能算力达到35EFLOPS，接入50家算力合作伙伴后，总规模达到62EFLOPS；已建成京津冀、长三角两个全液冷万卡池，并在粤苏浙蒙贵等区域部署了千卡池；收入方面，中国电信智能收入达到89亿元，同比增长195.7%，天翼云全面向智能云升级，收入达1,139亿元，同比增长17.1%，AIDC收入达330亿元，同比增长7.3%。

公司为加快AI普惠化进程，息壤智算平台已同步推出DeepSeek-R1/V3系列模型的限时免费推理API服务。2024年，中国5G用户保持快速增长，渗透率持续走深。2024年中国电信业务收入累计超过1.7万亿元，电信业务总量同比增长10%。近期，中国电信卫星应用技术研究院正式宣布，携手华为等企业，依托“天通一号”卫星移动通信系统，成功实现手机直连卫星通话。公司派息率稳步提升，现金流凸显良性发展。

【产业观察】

食饮板块对美进出口依赖度小，防御属性突出。

出口端来看，因消费习惯差异以及美国粮食肉类自给率足等原因，食品饮料相关产品2019年对美国出口仅约22亿美元(以调味品及加工食品为主)，在中国整体对美出口金额中仅占约0.5%，占比较小。进口端来看，食品饮料相关产品2019年对美进口金额约134亿美元(以大宗农产品及肉类乳制品为主)，占总体对美进口比例12%+。

扩大内需一直政府工作重点，互加关税带来的出口受阻或导致经济增长承压，后续内需刺激政策的出台值得期待。重要积极的货币财政政策若出台或将拉动投资端基建地产等行业，白酒等顺周期板块或迎来催化剂。此外针对消费者端的刺激政策可能也将持续推出，除依日换新外对食饮影响比较直接的政策主要集中在：生育刺激政策，促进生育率提升已成为重要政策导向；消费券等鼓励政策，消费券对餐饮服务等劳动密集型行业拉动较为直接，前期也有执行或重新提起。

港股重点关注：白酒板块的珍酒李渡（06979），零食板块的卫龙美味（09985），啤酒中的华润鸣酒（00291），生育刺激政策受益的飞鹤（06186）、蒙牛（02139）等。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，恒生期指(四月)未平仓合约总数为112674张，未平仓净数34753张。恒生期指结算日2024年04月29号。

从恒生指数牛熊街货分布情况看，22850点位置，牛熊证密集区靠近中轴，恒指表现犹豫。特朗普政府于4月2日对所有国家征收10%的基础关税，在此之上根据所谓的“关税非关税壁垒”对许多贸易伙伴征收高额关税。市场以脚投票表达了对特朗普政府关税政策的担忧和不信任。恒生指数本周看跌。

【主编感言】

从短期博弈的角度，如果继续下跌，护盘力量或随时出现，可以关注大金融。从中长期来看，无论是应对外部风险,还是顺应国内政策导向,扩大内需都成为必然选择，可优先布局受冲击较小且已处于估值底部的内需板块。此外，虽然今年港股的医药已经涨了很多，但是整个板块还是处在历史比较低的位置。

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