我知道会很糟，但没想到这么糟 | 策略周报

今天推送的是

九维狐

的策略周报。

每周周日我会给大家复盘一下上周的市场。

市场回顾

先来看看指数和交易数据——

川普的关税政策落地，但不确定性还在那。

这里我引用一下Wedbush分析师Dan Ives的评论——「worse than the worst case scenario」（我知道会很糟，但没想到这么糟）。

消息出来后，美股连崩了两天……

中国隔天立即进行了反制——

① 对原产于美国的所有进口商品加征34%关税

② 在世贸组织起诉美「对等关税」措施

③ 对16家美国实体列入出口管制管控

④ 将斯凯迪奥公司等11家美国企业列入不可靠实体清单

⑤ 对部分中重稀土相关物项实施出口管制

另外，之前中国大陆和香港发去美国的800美金以下小额包裹是免税的。

靠着免税政策，PDD等企业的跨境电商拿下了不少美国消费者。

不过现在这个政策也会在5月2日终止。

欧盟和加拿大说已经准备好反制，欧洲甚至考虑动用「贸易火箭炮」（反胁迫工具）来对付美国（但意大利不同意，可能没法通过投票）。

日本虽然嘴上说着「不排除报复可能」，却还是跟大部分国家一样，跑去求饶了。

主要是川普的税率计算也很扯……

说其他国家对美国的关税税率是【(美国进口额 - 美国出口额) ÷ 美国进口额】，然后现在美国对这些国家的「对等关税」则是在这个基础上除以2。

这就好比说……你每天使用手机时间是7小时，用它除以一天的小时数（24），算出你的洗澡时间不得超过7*60/24=17.5分钟这么离谱。

毕竟美国财长也说了，「我目前给每个国家的建议是：不要报复、不要采取行动，观察形势，看看情况会如何发展。因为如果你报复，局势就会升级。如果你不报复，那么现在的情况就是（税率）上限了。」

换句话说，接下来可能还会有几轮的你来我往。

同时，美国财长还在把锅甩给deepseek，说「特别是纳斯达克指数在DeepSeek发布那天达到峰值，所以这是Mag 7的问题，而不是MAGA的问题」。

换句话说，「Trump put」（美股大跌的话川普就会改变关税政策）的预期彻底落空了。

看来只能期待「Fed put」（股市跌得太严重美联储会降息救市）了……

根据彭博的估算，新关税可能将美国平均有效关税率从2024年的2.3%提高到约22%。

而根据中信证券的测算，如果关税全部落地的话，美国的PCE（美联储关注的通胀指标）会上升1.8%左右。

通胀这么高，美联储到底会不会出来降息救市变得很不确定……

周五（4月4日）美联储主席跑出来说：「虽然关税很可能至少导致通胀暂时上升，但影响也可能更为持久。」

目测美联储还要观望一阵子……

至于关税的影响……

美国前财长萨默斯引用了一些研究，表示加征的关税大部分都会直接转嫁到美国消费者头上。

而川普这么做到底能不能把制造业真的带回美国，这其实是存在不确定性的——企业从立项到落地建厂，没个三五年其实很难做到。

但不少企业也抱着侥幸心理——谁知道4年后换总统了这关税还会不会继续存在啊？毕竟这些关税只是用行政命令下的又不是真的立法了（行政命令可以被继任总统废除）。

所以川普也在说，「不排除寻求第三任期的可能性」，主要也是为了让企业下定决心。

当然，我更倾向于觉得关税一旦落地不大可能会取消——

川普第一任对咱加的关税，拜登可没取消掉。

毕竟要取消加征关税的话，美国国内厂商反对的声音绝对小不了。

️ 指标情况

目前货币、信用和全球指标如下——

货币指标：1.9

流动性指标维持在中性区间。

值得注意的是，2月份的货币数据里头， 又扩大了——M1代表企业的「活钱」，活钱的增速没有整体广义货币（M2）快，说明企业手头上的项目没那么多，说明需求的恢复还需要等一段时间。

《政府工作报告》后，后续央妈又多次强调要「实施好适度宽松的货币政策」「择机降准降息」，后续货币指标重回宽松区间问题不大。

信用指标：1.5

如我们此前预测的，2月 存量增速上升到8.2%，信用指标回到中性区间。

1月份似乎透支了一部分企业贷款增量，2月的企业贷款数据平平，好在有政府债撑着。

全球指标：1.6

交易指标进一步下调至1.6，海外仓位风险加剧。

⚔️ 交易操作

调仓结束，恢复发车。

继续保持高防御性仓位（上次调仓后，目前我们大部分仓位还是在固收）。

预计近期A股港股也会有一定程度的波动和回调，好在政策大招都还没出尽，回调创造了进场机会。

本期发车新增投资 10,000元 。

其中100%投资至「九维狐权益」组合，0%投资到「九维狐固收」组合（恢复权益的定投设置）。

如果你认可上述投资逻辑的话，可以点击以下链接跟车——

最后也提醒下：投资股票等风险资产，自然还是尽量用长期资金的好。

学术上来看也是有依据的——

Wharton的教授Jeremy J. Siegel在《Stocks for the long run》一书中统计了过去200年股票、债券和国债的风险（用的是标准差），发现如果持有期限足够长（20+年），那么持有股票的风险反而更小。

图/ 《Stocks for the long run》

「Greed is good.」

⚠️ 风险提示： 外围风险加剧市场波动；策略模型失效。

免责声明：以上方案仅为示例，投资者应根据自身的资金情况、风险承受能力，合理安排投资计划。市场有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。

参考资料/

《“比华尔街担心的最坏情况更糟糕”！分析师点评美股大跌》《关税远超预期，美股期货大跌，苹果盘后重挫超7%，美债反弹，期金五创新高》《特朗普宣布国家紧急状态，全面征收关税，设10%“最低基准关税”，对美贸易逆差最大国征税更高》《中信证券：关税对黄金的后续扰动可能在推高金价的同时，存在先高后低的节奏变化》《美终止小额包裹免税政策，中国轻工业联合会：严重关切、坚决反对》《关税冲击继续：欧股势创三年最大单周跌幅，布伦特原油重挫3%，黄金跌破3080美元，日股连续第二天大跌》《这下，美联储更难了》《DOGE冲击，美国3月挑战者企业裁员人数升至2020年5月来最高》《AI泡沫破灭的“前奏”？报道：微软叫停全球多个数据中心项目》《特朗普关税大棒挥舞，全球衰退在所难免？》《摩根士丹利：关税引发通胀风险，美联储下次降息要等到明年3月》《中方愿与美方就两国经贸领域重要问题进行交流》《回应美方加征对等关税：贸易战、关税战没有赢家 保护主义没有出路》《特朗普关税落地后：欧盟、加拿大“准备好反制”，日本“将力求豁免”》《高盛交易员：我看到多头正在抛售科技股，对冲基金激进做空》《标普“昨晚为何只跌了4%”，投资者还有幻想？瑞银：“4月2日”彻底改变投资格局，市场尚未充分定价》《就在今晚，非农和鲍威尔先后登场！雪上加霜还是雪中送炭？》《中国3月财新服务业PMI 51.9，升至3个月高点》《美国财长“推锅”：美股大跌是Mag 7的问题，不是MAGA的问题》《特朗普“对等关税”大棒背后：操盘手们的忠心与分歧》《特朗普关税乱拳开打 为何美国自己进了“国家紧急状态”》《美国“高通胀吹哨人”萨默斯：关税政策将对经济造成类似石油危机的冲击》《美股的大背离：一致看空，却没积极调仓、市场定价也没显示恐慌》《超预期反弹！美国3月ADP增长15.5万人，但薪资增长放缓》《“不敢相信”，“喘不过气”，"不敢抄底”，“报告不知道该怎么写”....面对关税，美股懵了》《关税血洗股市及商品，美股创2020年来最惨日挫，小盘股指“入熊”，苹果跌超9%，原油跌超6%，美债瑞郎大涨》《无视美股暴跌，特朗普死撑：全世界都想和我们谈协议》《“新美联储通讯社”：如果关税长期实施，影响比肩1971年尼克松放弃“金本位”》《关税后是美元危机？德银：我们正处于市场剧烈转型的中心》《全球垃圾债券难以幸免，遭遇“黑色星期四”》《特朗普还记得十三年前说的话吗？》《经济学家下调美国GDP增长预期、预计通胀回归，美联储还能否降息引争论》《自特朗普胜选以来，10年期美债收益率首次跌破4%，降息押注提前至6月》《加拿大反制来了！卡尼宣布将对美国汽车对等征收25%关税》《美国3月ISM服务业PMI意外创九个月新低，就业重挫，价格指数仍处高位》《白银、纽约金巨震，特朗普关税豁免终结800亿美元“贵金属大迁徙”》《关税超预期，欧洲开始担心特朗普动用美联储的“核W器”》《中国反制！美股大跌，道指暴跌千点，标普盘中跌超4%，苹果市值跌破3万亿美元》《美国3月非农新增就业大超预期，因劳动参与率上升、失业率走高》《抛出所谓“对等关税”后，美财长还威胁“别报复！”_上观新闻》《特朗普喊话快降息，鲍威尔“打脸”：关税远超预期，或持续推升通胀，美联储先观望再行动》《关于特朗普政府“对等关税”的三个目的》《历史首次使用！欧盟要“贸易火箭炮”反击特朗普关税，意大利成关键阻挠》《全球市场两日暴跌后，Margin Call响起来了！》

觉得对你有用的话，帮我点个在看吧