中金资本董事总经理张清：并购3.0时代，并购基金迎来系统性交易机会

来源：流动的PE

启发性观点

1. 在以科技创新引领新质生产力发展的氛围中，我们要深入研究怎样做好补链、延链、强链，用并购方式满足市场需求、解决市场问题。

2. 在2020年到现在我们正处在并购3.0阶段，我们看到产业并购正式起步，产业的动力真正在推动新一轮的并购浪潮。

3. 我们相信中国的MBO未来也会成为并购的模式之一。

4. 基金都是寻求退出的，目前统计下，这类基金的数量和规模给行业带来新课题。辩证看，这也是行业新机遇，抓住机遇的可行方案中，第一个是S基金，第二个就是并购退出。

2月26-27日，第十二届全球投资并购峰会于上海西郊宾馆隆重举办。本次峰会的指导单位为上海虹桥国际中央商务区管委会及上海市长宁区人民政府，主办单位为晨哨集团。

峰会吸引了来自政府机关、企业界、投资机构以及专业服务机构的逾500位嘉宾齐聚一堂，共同聚焦全球投资并购领域的前沿动态，为产业变革与市场重塑贡献智慧与力量。

作为国内券商系的投资机构代表，中金资本董事总经理张清以 “资本赋能产业，创新引领未来” 为主题发表了精彩演讲，以下为演讲实录。

各位嘉宾，下午好！

我分享的主题是“资本赋能产业，创新引领未来”，同样是围绕我们特别热衷的并购基金的角度。

首先看一下私募股权市场过去3年发生了什么。从统计来看，私募股权基金有投资期、退出期和延长期。其实到退出期和延长期，基金都是寻求退出的，目前统计下，这类基金的数量和规模给行业带来新课题。辩证看，这也是行业新机遇，抓住机遇的可行方案中，第一个是S基金，第二个就是并购退出。

在以科技创新引领新质生产力发展的氛围中，我们要深入研究怎样做好补链、延链、强链，用并购方式满足市场需求、解决市场问题。

PE/VC在过去10多年的时间，参与并购的经历分为三个阶段。

并购1.0阶段是在2010年到2015年期间，随着一大波中概股回归A股，一系列并购交易应运而生。

2.0阶段是跨国企业拆分旗下业务的并购，在2015到2020年期间，多行业的跨国公司都在考虑分拆特定业务，在中国或在特定国家独立运营，取得当地的市场，形成一定的口碑，同时获得当地市场的利润。

随着国际新形势变化，在2020年到现在我们正处在并购3.0阶段，我们看到产业并购正式起步，产业的动力真正在推动新一轮的并购浪潮。

在目前的发展形势下，企业如何实现业务突破和突围，怎样抓住市场机会。所以，我们总结了市场上绝大部分PE/VC参与并购的各种模式，这些模式也是我们现在看到的市场上的机构的各种参与的主要类型，模式层面也越来越聚焦了，我简要跟大家介绍一下。

第一类是产业集聚内部的整合，产业整合有两个核心效应。一是把整个产业链整合之后能占到更厚的利基，体量规模也变的更大，更能达到进入资本市场的门槛，甚至超越了窗口指导的更高要求。二是把产业链整合之后它的核心竞争力增强了，在二级市场的估值增加了，所以是在核心竞争力和规模上出现多赢的格局。所以有一些希望在资本市场上，特别是IPO中可以提高融资效率，且有长远布局的公司，没有那么急进入资本市场之前会考虑第一类模式，在上市之前进行产业内的整合。

第二类是参与上市公司的外延式并购。其实，有些上市公司做的是非常领先的，而且市场上也对它领先的产业和上市公司的并购给出了非常高的溢价。

第三类是MBO模式。早些年MBO不是特别多，随着产业的演进和进步，人的作用不断放大之后，但凡在一个公司和一个集团当中，有一波成体量的规模化的职业经理人出现之后，在公司未来的子业务发展过程当中，和资本联手达到控制和重要参与子公司，这就是MBO。我们相信中国的MBO未来也会成为并购的模式之一。

第四类是除了美股中概回归之外，还有一波是香港跨市场的私有化。很多在香港上市的企业家，也希望打通境内外资本市场到一个效率更高的，流动性更强，估值更高的，更重要的是打开它的上市资本的募集补充渠道。所以它们香港私有化后，来国内A股寻求上市，上市公司计划打开融资的诉求一定也是往后走重要的并购主题，但是这个要结合各个市场特定的特性往后来演进。

分析完主流模式后，我们再看一下2024年新成立并购基金的情况：出资次数和金额排名第一的是产业方，其次是地方政府，接下来是保险公司、养老金机构等财务型出资人，以及少量的其他类型基金，这些构成了2024年中国新设并购基金的概览。

我相信在并购基金发展演进过程中，市场参与主体，观察者、研究者、参与方、合作方会不断更好、更有效参与中国并购的整体浪潮，取得各方多赢的格局。

最后我简要介绍一下中金资本：中金资本作为中金公司的私募投资基金业务运营管理平台，从事境内外私募股权投资基金业务。截至2024年底，中金资本累计管理规模超过5700亿元、直投项目约1600笔、穿透投资项目约7000笔，是中国领先、具有国际影响力的综合性私募股权投资管理平台。中金资本致力于成为一个拥有强大的品牌影响力、出色的融资及投资能力和完善的中后台管理能力的私募基金管理平台，管理的基金类型涵盖人民币股权投资基金、人民币母基金、美元股权投资基金、不动产基础设施基金等。

谢谢大家！

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