穿越周期的战略定力：解码第一太平(00142.HK)财报中的逆势增长密码

在全球经济增速放缓、地缘政治冲突加剧的2024年，第一太平向资本市场递交了一份极具含金量的答卷。

当市场还在争论“规模为王”还是“利润优先”时，第一太平的业绩给出第三种答案，即通过质量型增长，让投入的资本创造可验证的价值。

一、核心业务韧性凸显，多元布局驱动盈利质量提升

第一太平2024年财报显示，其核心业务展现出强劲韧性，在复杂经济环境下实现了多项关键指标突破。经常性利润同比提升11.4%至6.725亿美元，连续四年创下新高，凸显集团战略布局的有效性及持续性。

截至2025年3月28日，公司资产总值约54亿美元：

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其中，消费食品板块成盈利压舱石。Indofood品牌作为第一太平旗下最重要的资产之一，也成为公司最大的盈利引擎。数据显示，Indofood对公司的利润贡献达3.33亿美元，同比提升17%。品牌消费品透过产品创新、扩大分销和渗透率提高产品和品牌知名度方式，进一步提升其盈利能力。在报告期内，其推出的Indomie 韩国泡面系列及两款新口味的奶类制品：Goguma （韩国红薯）及椪糖咖啡等迎合消费者不断改变的需求，并获得广泛好评。

PLDT业务在数据需求激增及营运效率提升下保持稳健，尽管面对汇率波动，仍实现1.49亿美元利润贡献，同比增长4%。其光纤网络入屋总户上升至1.85千万户，覆盖菲律宾73%城镇及91%的省份，光纤网络总长度达到120万缆索千米。其数码银行Maya于菲律宾具领导地位，银行客户数目于2024年增加71%至5.4百万名。总存款金额及借款人分别增加59%至6.793亿美元及99%至1.6百万名。Maya于数码银行支付处理、商户收单和消费者应用程式均排名第一。Maya银行在2024年第二季度达致正现金流，Maya整个集团则于2024年12月录得净利润。

MPIC基建板块表现亮丽，受Meralco能源销售强劲增长、旗下Maynilad水务业务的水价上调和用水量增以及MPTC收费公路车流量提升带动的收入上升等利好影响，2024年MPIC来自营运业务的利润同比上升16%，达到了4.95亿美元，核心利润净额及利润贡献均创新高。

二、财务结构稳健，业务多元化铸就长期分红底气

聚焦到第一太平的投资稳健性上，其投资的“胜率”更为值得重视。

首先，从财务健康度方面来看，第一太平展现出审慎的资本管理能力和战略布局的前瞻性。在保持健康的财务状况的同时，现金管理成效显著。数据显示，其现金利息覆盖倍数维持在4倍以上。值得关注的是，总公司在维持15亿美元债务规模下，通过置换低成本长期融资，将平均利率从5.4%降至5.1%，平均债务到期年限延长至3.5年，有效缓解利率上行压力。

对于投资者担心的菲律宾披索及印尼盾贬值等问题，从财报可以看出，菲律宾披索及印尼盾贬值对第一太平业务的影响主要体现在财务报表的货币折算层面，但实际盈利能力与增长前景受结构稳固支撑。数据显示，在过去六年，菲律宾披索贬值9%，印尼盾贬值11%，但集团核心业务仍实现盈利持续增长, 并屡创新高。

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这背后有三重逻辑：首先，本地化运营能够形成自然对冲；其次，财务结构优化缓冲风险；再者，食品、基建、电讯板块的需求受宏观经济影响相对较低，因此增长动能覆盖汇率影响。综上，本地货币收入与债务结构适配、核心业务刚需扩张及稳健财务构成三重防护，汇率波动不改变长期增长逻辑。

财务状况稳健、手握现金充足，为第一太平持续分派奠定了基础。在与财报一同公布的分派公告中显示，董事会建议之末期分派每股13.5港仙，同比提升8%。分派总额自2023年每股23.0港仙上升11%至2024年每股25.5港仙, 与经常性溢利上升11%同步。

兼顾业务扩展需求与投资者利益。

进一步来看，若以当前股价估算，第一太平的分派率长期维持在5%-8%区间，远超银行存款及多数固定收益产品。对于追求稳定收益的投资者而言，其高分红特性能够有效对冲市场不确定性，同时享受资本增值潜力。

那么，若站在当前节点继续往后推演，第一太平能否长期维持如今的分派金额和频率？笔者认为大概率是可以的。

首先，其分红历史具备持续性与稳定性特征，这充分体现了管理团队对股东回报机制的高度重视，对公司的发展也有精准的战略定位与高效的执行力。这一点通过回顾第一太平的发展历程也能看出来，毕竟能够顺利度过各经济周期及金融危机，到如今实现超200亿港元市值的跨越式发展，没有一个优秀的管理团队是做不到这一点的。

其次，第一太平的运营状况稳健。2024年，穆迪确认第一太平“Baa3”的发行人评级，展望维持稳定。标普亦给予第一太平BBB-的评级，展望评为稳定。持续获得两大国际知名机构的正向评级，凸显市场对财务韧性的认可。

这样来看，第一太平增长有确定性和可持续性是“明牌”了，这符合“好的公司”特征，值得我们给予第一太平更高的期待。

三、结语

在周期波动与产业变革交织的复杂环境中，第一太平以其战略纵深诠释了“韧性生长”的真谛。

2024年，第一太平不仅实现了利润质量与运营效率的双向提升，更锻造出穿越经济迷雾的长期价值锚点。受惠于大部份核心业的盈利增长势头强劲，第一太平在资本配置、产业布局与股东回报间建立的良性循环，正为价值投资者树立新时代的标杆。

注: 本次调研文章为有偿服务。