郭思治：同仁堂国药后续成长性可期，高派息比吸引

4月3日，香港股票分析师协会副主席郭思治，在经济通发表专栏，全文如下：

大市自踏进4月份后，技术上仍续处中期大幅上升后之正常回吐及调整中，而直到执笔一刻止计，4月份之形态暂已初呈先高而后低，恒指暂是由1日之高位23456点跌至2日早市之低位22980点，即月内之波幅暂只得476点，由于恒指已连续6日反覆于10天线（约在23351点左近）及20天线（约在23808点左近）之下，故单从走势上看，大市之表现仍稍偏弱，而从小图上看，目前恒指较重要之支持已退守至50天线（约在22597点左近），由于大市之走势仍处反覆不明且带软之中，故市场气氛会续见审慎，而交投亦可能因而渐趋淡静，目前最重要是做好风险管理，尤以持货偏重者为甚。

积极加强产品营销推广活动，去年下半年零售收入回升

香港近年天气反覆、忽冷忽热，不少朋友容易招致身体不适，市场对固本培元、强身健体甚至抗衰「治未病」等大健康相关需求殷切。同仁堂始创于1669年，即是早在清朝康熙八年的中药行业知名「老字号」，同仁堂国药(03613)为同仁堂中国境外的发展平台，其作为现金牛的商业模式，加上稳定派息的表现，值得留意。

同仁堂国药2024年收入达16.12亿元，同比增5.7%；毛利达10.65亿元，同比增1.7%；纯利同比减少7.4%，至约5亿元。每股基本盈利0.6元。拟派末期息0.35元，按年增加0.02元，或6.06%。派息比率达58%。

公司去年收入增长主要来自香港市场及内地市场增长，其中作为主要收入来源的香港市场按年增长16.9%，至约10.7亿元；同仁堂国药分别在香港中环、北角、九龙站以及旺角地区新增零售终端，进一步扩大了同仁堂在香港的零售版图，增强了市场覆盖力。截至去年底，集团香港零售终端29家，较上年净增加2家。虽然去年一度受香港零售市道持续疲弱所影响，但随着公司积极加强产品营销推广活动，下半年公司零售收入止跌回升，实现同比及环比增长。随着未来门店数量增长、新零售同店销售能力提升和营运效率提升，香港业务后续创收及盈利能力都可望进一步增强。加上公司于内地经销业务逐步恢复；公司2024年内地市场收入亦见按年增长7.8%，至1.39亿港元。

推出多种新品或成未来盈利增长点，现金储备相当充裕

公司去年紧贴大健康趋势积极扩大其自有产品矩阵，推出同仁堂仙龄、保龄中式抗衰老NMN系列产品、灵芝姜黄复方活血安神胶囊、桂枝茯苓丸、活络油等新产品，于科技创新方面，当归补血颗粒通过审批获得中成药注册证，进一步丰富其品种资源。这些新品或有机会成为未来的盈利增长点。

近年来，同仁堂国药的毛利率保持稳定于六成至七成之间。截至2024年底，同仁堂国药的负债比率为2.9%，现金及现金等价物约为18.2亿元，反映其现金储备相当充裕；具备一定抗风险能力，都有利于公司未来加快投资一批核心项目的优质价值投资、投入一系列非药赛道和创新营销项目以至开拓一系列新业务（寻求新赛道的新增量）等，而其高派息比特性或许会成为中长线吸引市场眼球的地方。