资金“出逃”美国

2023年和2024年由科技股推动的美国股市上涨在2025年第一季度遭遇阻碍，因为疲软的经济数据，以及特朗普政府关税和经济政策的不确定性，导致经济、投资者和公司收益的不确定性同步增强，目前显示出资金流出美国的迹象。

美国市场遭遇资金流出

距离特朗普宣布“美国的黄金时代开启”的就职仪式已经过去两个多月。科技股比例较高的美国纳斯达克综合指数下跌12%，3月31日创出约半年来的低点。

2025年第一季度，作为美国股市投资指标的标准普尔500指数下跌4.6%，目前的交易水平与2024年7月相似。相比之下，iShares MSCI中国指数在第一季度上涨了15.68%，MSCI欧洲指数上涨了10.60%。

投资者还在持续关注美国政府将于4月2日公布的一系列关税，这可能会影响美国主要贸易伙伴。

由于市场对新一轮关税表示担忧，etf.com的统计显示，上周，美国上市的ETF遭遇罕见挫折，净流出105亿美元。

美国股票类别的资金流出量为208亿美元。这一流出几乎完全由先锋标准普尔500指数ETF(VOO)基金推动，该基金的资金流出量为226亿美元。据悉，这些赎回是关税相关“心跳交易”的结果，基本上扭转了该基金几周前录得的巨额资金流入。

另一个值得注意的资金流出来自嘉信美国股息股票ETF(SCHD)，该基金也因在纳税季（编者注：纳税季大部分时间与一季度重合）经常出现与“心跳交易”相关的资金流出而闻名。

资产风险咨询公司(ARC)的研究显示，由于特朗普上任后几个月的政策制定，超过三分之一(37%)的财富经理决定在2025年第一季度削减对美国资产的敞口。

ARC在其涉及78位投资管理CIO的季度情绪调查中发现，财富经理对主要资产类别的信心水平都有所下降。

美国银行的调查显示，69%的机构投资者认为美国例外论的主题已经达到顶峰，美国股市的大量资金流出就是明证。美国银行的策略师预计，只有当通胀逆转且贸易战担忧缓解时，标普500指数才会在第二季度上涨。

高盛首席美国股票策略师戴维·科斯汀(David Kostin)的团队最近将标普500指数3个月和12个月的回报预测下调至-5%和+6%，之前为+0%和+16%。这样的调整主要来自于关税高于预期，导致经济增长放缓和通胀上升的可能性推动。

不过统计也显示，今年迄今为止的美国ETF资金流入量仍保持强劲，约为2950亿美元，凸显出即使在短期波动的情况下，长期投资者对美国ETF的兴趣依然持续。

外国投资者重返亚洲市场

在连续四周抛售之后，上周外国投资者重返亚洲市场，净流入达9380万美元，这些净流入的资金主要集中于印度和印度尼西亚两国。

根据MIDF Amanah投资银行有限公司截至3月28日当周的资金流动报告，印度以32.3亿美元的净流入领先该地区，标志着在连续15周资金流出后出现大幅好转。尽管3月份综合PMI小幅下降至58.6，但投资者情绪依然高涨，这得益于印度愿意削减超过一半（价值230亿美元）的美国进口产品的关税，以避免被征收相应的关税。

报告称：“印度银行最近发放的4亿美元银团贷款是该行十多年来的第一笔美元贷款，也吸引了大量参与者，反映出外国对印度资产的新一轮兴趣。”

印度尼西亚也扭转了连续九周的抛售趋势，净流入资金达1.959亿美元，原因是在上周股市和货币下跌之后，该国迅速采取行动恢复投资者信心。

与此同时，MIDF Amanah表示，其他区域市场继续出现资金外流。韩国出现2.284亿美元的净流出，扭转了上周因特朗普的汽车关税重新引发贸易担忧而出现的短暂资金流入；泰国连续第五周放松资金流出限制，流出资金达1.2126亿美元；越南为化解美国的潜在关税威胁，削减了液化天然气、汽车和各种农产品的进口关税，导致资本流出总额达到8215万美元，这是该国连续第八周出现资本流出。而在经济信号好坏参半的情况下，菲律宾结束了连续三周的购买势头，出现3409万美元的净流出。

在中国，今年的股市上涨主要由科技和人工智能公司推动。

欧洲股市成亮点

随着特朗普的关税和经济政策加剧整个市场的不确定性，欧洲股市目前成为一抹亮点。

贝莱德（BlackRock）的最新数据显示，美国投资者今年首季向欧洲交易所交易基金（ETF）投入了106亿美元，是去年同期流入量的7倍，创下新高。

投资者对欧洲ETF兴趣的复苏反映了市场情绪的急剧逆转。自2022年2月俄乌冲突以来，这些基金的净流出量已达64亿美元。

过去5年里，在美国市场交易的欧洲ETF有3年录得资金净流出，投资者将资金转而投向美国基金，尤其是英伟达在内的科技股。

而现在，投资者情绪经历了巨大转变。

美国银行3月份的全球基金经理调查发现，投资者抛售美国股票，转而投资欧洲股票，该行的美国股票配置出现了有史以来最大降幅。

美国银行全球研究主管坎迪斯·布朗宁(Candace Browning)在一份报告中写道：“对欧元区股票的配置是自2021年7月以来的最高水平，对美国科技股的配置是两年来的最低水平。”

Seymour资产管理创办人Tim Seymour将这一趋势称为“让欧洲再次伟大”（MEGA）。

Seymour同时也是欧洲Amplify International Enhanced Dividend ETF的投资组合经理。他说，并非所有人都在抛售美国股票，而是他们在十多年后重新发现了欧洲股票。

Seymour认为，欧洲放松管制的速度比美国快，且德国的财政改革更具历史意义。此外，德国未来的总理默茨还提出了大规模的支出计划。

贝莱德的Akullian表示，今年以来，iShares MSCI德国ETF的净流入量已超过10亿美元，使该基金管理的总资产翻了一番，创下了该ETF成立29年来的新纪录。

由于欧洲领导人呼吁加强军事力量，计划大幅增加国防支出，欧洲国防类股票今年尤其受到投资者关注。Select STOXX欧洲航空航天和国防ETF在去年10月推出，今年已吸引了4.69亿美元的资产，总资产达到4.76亿美元。

德意志银行多资产研究策略师Jim Reid在4月1日给客户的报告中写道：“由于财政制度向增加国防支出的重大转变，欧洲股市表现优异。事实上，第一季度是STOXX 600指数和标准普尔500指数十年来最大的季度表现差距。”

“人们对欧洲正在发生的事情抱有相当大的热情”，Lazard金融咨询和资产管理业务首席市场策略师Ronald Temple表示，美国的政策举措可能“使欧洲摆脱瘫痪”。