基金净值屡创新高，广发杨冬团队的多策略制胜之道

3月，A股和港股市场波动开始加大，不少基金却交出了优秀的成绩单，净值创下历史新高。

其中，杨冬参与管理的广发多因子（002943）表现尤为出彩，截至3月30日，基金自2016年12月末成立以来至今的累计回报达334.69%，年化收益高达19.48%；而同期沪深300指数涨幅仅有18.72%，超额收益相当可观。（数据来源：wind，基金历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎）

凭借着良好的业绩，这只基金获得了不少机构和个人客户的认可。2024年报显示，广发多因子的持有人户数超过56.79万户，个人持有比例达到83.63%。

在杨冬参与管理的产品中，近期净值创新高的并不仅仅是广发多因子，还有广发价值领航一年（014317）、广发瑞誉一年（014591），截至3月30日，这两只基金近1年回报分别为61.37%和33.15%。

更引人注目的是，杨冬采用“主动+量化”方法管理的广发东财大数据（002802）、广发稳健策略（006780）均在过去一年取得较好的回报。

【投向各有不同，策略丰富多样】

从业绩表现看，杨冬参与管理的多只公募基金，因产品定位及投资策略不同等原因，近1年回报略有差异，但整体相比业绩基准都有明显的超额。

结合2024年四季报披露的持仓看，杨冬参与管理的产品分为两类：

一类是偏主观基本面研究为主的产品，如多因子、价值领航和瑞誉一年，从持仓看，均具有较为明显的行业轮动特征；前十大重仓股中，单只个股持仓市值占基金净值的比例超过3个百分点。

另一类是采用“主动+量化”方式打造的Smart Beta增强策略产品，比如广发稳健策略、广发东财大数据。从持仓看，靠前的单个持仓权重超过3%，较为集中，主观色彩较高；其后的单只个股占基金净值的比例较低，一般为2个点或者更低，配置比较分散，量化色彩较浓。

除了持仓特点不同，基金经理也在定期报告中清晰地分享了其管理方式的不同。

以广发稳健策略为例，杨冬于2024年1月4日接手管理后，在第一份定期报告里就写到，基于高分红股票基本面的量化打分，动态调整组合的持仓结构。

在二季度和三季度，基金经理分别提到“利用机器学习因子在红利股票池中挑选标的”“基于景气度因子和价量因子不断筛选被低估的红利品种”的选股方法。

从过往业绩看，广发稳健策略采用“主动+量化”的方式挑选红利主题股票，取得了显著的超额收益——

Wind统计显示，截至3月30日，这只基金从2024年1月4日起为杨冬所接管，自其任职以来共取得了30.48%的总回报。

这个成绩的背后，离不开杨冬团队“主动+量化”的投资方法。

在大多数投资者的眼里，主动和量化是两座相望不相邻的大山，仿佛总有万千沟壑将两者区隔开来；

但对于从业超过18年、管理组合超过15年的杨冬来说，量化，是一种可以拓宽股票覆盖面、让策略更加多元的工具。

关于量化和主动投资各自的优势，杨冬在2024年4月的访谈中有深入的介绍，感兴趣的投资者可以在《如何应对复杂多变的市场？广发基金杨冬团队给出了多策略的答案》一文中了解。

在杨冬带领的团队中，两位研究员均是量化背景出身：一位是陈可，专注于基本面量化选股、擅长多策略融合；另一位是陈伟，专攻Alpha选股及AI算法与投资方向的结合。

【主动+量化+AI，提升选股胜率】

近两年，偏主观基本面研究出身的杨冬与专攻量化的研究员持续融入、相互促进：一方面，用量化手段来不断验证主动投资策略的可靠性；另一方面，这也促使团队自身不断拓展“能力圈”，发现更多超额收益。

在杨冬看来，“主动+量化”的本质在于，主动投资是将自己过去的经验不断思考、归纳、提炼、内化，为下一批选股提升胜率；

而量化则可以辅助基金经理将选股的技巧“策略化”——对经验、想法以量化手段客观验证，检验其在市场中的有效性，从而把经验归纳成因子或者策略，再不断进行优化迭代。

本质上，无论是主动还是量化，想要达成的目的一致——皆是构建一个胜率较高的策略，只是两者手中所持“草木”不同，但最终都殊途同归。

而现在随着AI技术的兴起，应用业界最新的人工智能算法，可以进行更为极致的股票规律挖掘，从而构建更有效的选股策略。

如今，杨冬团队已经构建起覆盖股票分析各维度信息的全流程AI框架， 和他们储备的多因子主动增强方案形成互补；同时，助广发的算力平台快速进行迭代，以保持AI模型的竞争力。

而且，他们在实践中发现，这套AI框架应用了深度学习方法，24小时不间断地高频训练，充分学习市场最新的规律，自动挖掘选股因子，尤其是在多头选股能力方面表现出突出的优势。

下图为广发稳健策略近四个季度前十大重仓：

结合持仓来看，在杨冬接手管理广发稳健策略之后，显著增加了持仓中的港股比重，2024年一季度前十大中即包含9只H股，仅有苏州银行一只A股；

到2024年四季度，前十大中依然保有7只H股，仅有江苏银行、龙净环保、申能股份3只A股。

由于港股红利股的股息率相对A股更高，所以在股价的走势上，也是港股红利的表现更强。

在今年红利股普遍走低的情况下，杨冬重仓的7只港股中仍有5只呈现正收益；

而在其前十大中的3只A股股票中，有2只个股的跌幅也不大，均为个位数，另外一只小幅上涨；这套体系的选股高胜率可见一斑。

【“智选”系列基金，打造锐度更高的“矛”】

今年以来，以AI为代表的科技股吹响了反攻的号角，在成长Smart Beta增强的广发东财大数据之外，广发基金在3月12日发行成立了广发制造智选（023524），并将于4月1日至4月15日期间推出广发科技智选（023647）。

这两只“智选”基金均由杨冬团队管理，其中，广发制造智选（023524）主要在新材料、高端制造、新能源等行业精选优质个股；

而广发科技智选（023647）则是在计算机、电子、通信、传媒、高端装备、数字创意等科技赛道上做增强策略。

所谓智选，就是在Beta的基础上进行Smart优化，比如通过不同的策略因子筛选个股，或对成份股权重进行优化配置等等，谋求超额回报。

而杨冬团队的智选系列基金，将主观优选、主动量化、AI量化这三套方法按不同比例融合到一起，“三位一体”维持产品的稳定运作。

为什么要在一只风格增强基金中采用三种不同的策略？相比纯基本面研究的主动权益基金，这种做法有什么优势？

关于这个问题，杨冬在接受媒体采访时做了详细的介绍。他说，在主观优选之外，加上“主动量化+AI增强”，能让产品的股票池更深，且具有更高的分散度，有助于提升选股的效率。

那么，不同策略又是如何融合的？杨冬将其拆解为三个层面：

首先，可以将科技板块分为计算机、电子、通讯、传媒、数字创意等不同的细分赛道，主观研究负责把握不同细分子行业的产业趋势，为组合配置提供方向感；

其次，在主动量化部分，团队成员会采用多元化的风格子策略进行均衡配置，通过主动量化手段实现增强；

第三，使用非线性手段，对科技板块的选股池进行AI增强。

通俗地来讲，广发科技智选成立后，将会融合“主观优选+主动量化+AI增强”三大策略，就像一杆“矛”，能以更强的弹性、更高的锐度，加入到对科技赛道的投资。

在经济结构转型和产业趋势升级的行业背景下，以科技为代表的结构性行情预计会演绎很长一段时间，广发科技智选（023647）这一类“智选”产品，可为投资者布局科技赛道提供便捷的工具。

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