IPO雷达｜营收依赖国家电网！山大电力重销售轻研发 主要产品价格下跌

深圳商报·读创客户端记者 朱峰

深交所官网信息显示，3月31日，山东山大电力技术股份有限公司（以下简称“山大电力”）更新上市申请审核动态，公司已回复了审核中心意见落实函。

山大电力拟在创业板上市。深交所在审核中心意见落实函中，对其业绩稳定性和大客户集中表示关注。

逾六成营收来自国家电网

大客户集中受关注

山大电力主要从事电网智能监测和新能源相关产品的研发、制造、销售和服务，所从事的业务属于技术密集型产业。

报告期内（2021 年至2023 年及2024 年上半年），公司营业收入分别为 4.36亿元、4.78亿元、5.49亿元和 2.47亿元，归母净利润分别为7617.62万元、7698.68万元、1.03亿元、4091.47万元。

山大电力2024年预计营收同比增长18.59%，归母净利润同比增长23.09%。整体来看，公司收入规模和盈利能力均稳步提升。

不过，山大电力业绩离不开国家电网的支撑。报告期各期，公司向国家电网及其下属公司合并层面的销售占比分别为69.39%、73.34%、69.81%和 66.65%，毛利占比分别为 64.67%、68.16%、66.18%和 61.62%，占比均超过 60%，公司对国家电网存在重大依赖。

深交所在审核中心意见落实函中也对山大电力大客户集中表示关注，要求说明除国家电网外，与其他客户的期后业务开展情况，拓展新业务主要难点，与竞争对手在拓展新客户方面的优劣势，是否具备足够的技术储备及持续开拓客户的能力。

山大电力回复称，公司与国家电网和其他主要客户期后业务开展情况良好，与上年同期整体不存在较大差异；历经二十余年的业务发展和技术积淀，公司已经形成了多元化产品梯队契合行业发展趋势，产品结构具有成长性。

由于电网电力系统的特性，新客户开拓并非公司主要战略方向，公司将继续深化与国家电网、南方电网等核心存量客户的合作，强化公司优势区域的市场份额，并积极提升其他业务区域的产品市场占有率，公司结合不同区域业务特点及主要难点和公司优劣势情况进行不同区域的业务开拓并取得了良好成效，各地区报告期三年的复合增长率均处于较高水平，公司在其他业务区域开拓上具有持续能力。

深交所还要求说明公司预计收入及期间费用的变化趋势，是否存在导致经营业绩大幅下滑的风险。

山大电力回复称，公司报告期内的收入规模持续增长，行业需求及公司在手订单充足，预计公司收入将保持持续增长趋势；公司期间费用率较为稳定，未来公司期间费用随公司业务规模的增长而合理增长，不存在导致经营业绩大幅下滑的风险。

大手笔分红同时欲募资补流

主要产品价格下跌

山大电力本次IPO拟募集资金5亿元，其中9000万元用于补充流动资金。

但是深圳商报·读创客户端记者发现，2021年至2023年山大电力每年都进行现金分红，分别为3054万元、4886.40万元、3054万元，共计派现10994.40万元。

一边大手笔分红一边募资补流，山大电力这一做法也受到监管注意，深交所在此前问询中要求说明在大额现金分红同时募集资金用于补充流动资金的合理性。

山大电力存在重销售轻研发的情形，销售费用远高于研发费用。

报告期各期，公司销售费用分别为 6067.90 万元、6664.21 万元、7657.22万元和 3968.19 万元，销 售 费 用 率 分 别 为 13.93% 、 13.93% 、 13.95% 和16.09%，与同行业可比公司平均水平不存在较大差异。

同期山大电力的研发费用分别为3798.24 万元、3142.95 万元、3757.96 万元和 2105.66 万元，占营业收入比重分别为 8.72%、6.57%、6.84%和 8.54%，大大低于同行业可比公司均值11.73%、12.86%、13.17% 和11.79%。

其中，2023年山大电力销售费用比研发费用多了近4000万元。

报告期各期，山大电力的故障录波监测装置、输电线路故障监测装置、新能源汽车充电桩、时间同步装置的收入占当期营业收入的比例分别为 60.55%、62.41%、64.14%和 57.50%。

但是深圳商报·读创客户端记者注意到，上述主要产品的单价在报告期内整体上均为下跌态势。其中，2024年上半年，输电线路故障监测装置价格较2023年下跌18.25%。

截至本招股说明书签署日，山大资本直接持有公司 4904.48 万股股份，占公司发行前总股本的 40.1480%，是公司控股股东。山东大学直接持有山大资本 100%股权，是公司的实际控制人。