古麒绒材IPO注册获批：客户集中度越来越高，应收账款周转率远弱同行

文｜《港湾商业观察》施子夫

近期，安徽古麒绒材股份有限公司（以下简称，古麒绒材）提交招股说明书注册稿，公司的IPO注册申请获得证监会批复，保荐机构为国信证券。

图为安徽古麒绒材股份有限公司

公开信息显示，2022年7月，古麒绒材的深市主板IPO获受理。2023年1月，公司更新招股书。在经过一轮审核问询函及审核中心意见落实函后，2023年6月，在2023年第48次上市委审议会议中，古麒绒材的首发上会获通过。排队一年半以上后，古麒绒材才拿到注册批文，不过公司方面终于可以松一口气了。

业绩增长不错

古麒绒材的主营业务聚焦于高规格羽绒产品的研发、生产和销售，主要产品为鹅绒和鸭绒，产品主要应用于服装、寝具等羽绒制品领域。天眼查显示，古麒绒材成立于2001年。

据介绍，古麒绒材的主要产品为羽绒产品，按品种和颜色，又可细分为白鹅绒产品、灰鹅绒产品、白鸭绒产品、灰鸭绒产品。羽绒羽毛作为保暖填充物，被广泛应用于羽绒服装、羽绒寝具、户外用品等领域。

从2021年-2023年以及2024年1-6月（以下简称，报告期内），羽绒类产品实现收入分别为5.71亿元、6.55亿元、8.21亿元和5.07亿元，占公司主营业务收入的比例分别为98.02%、99.95%、99.78%和100.00%，是公司主营业务收入的主要来源。

羽绒类产品中，白鸭绒产品贡献收入及占比最高。报告期内，古麒绒材白鸭绒产品的销售收入分别为2.5亿元、3.13亿元、3.52亿元和2.57亿元，销量分别为931.68吨、1089.79吨、1193.68吨和660.25吨，各期单价分别为26.89万元/吨、28.68万元/吨、29.51万元/吨和38.98万元/吨。

贡献收入次高的为白鹅绒产品，期内实现销售收入分别为2.45亿元、2.41亿元、2.84亿元和1.62亿元，销量分别为477.58吨、455.69吨、467.87吨和200.08吨，单价分别为51.31万元/吨、52.88万元/吨、60.76万元/吨和81.21万元/吨。

对于白鹅绒产品占主营业务收入下降，主要系报告期内开发的部分客户主要需要鸭绒产品，鸭绒产品收入增加带动了整体收入的增长，鹅绒产品收入占比相应下降。

此外，2022年白鹅绒产品的销售收入、销量分别同比上一年下滑1.66%、4.58%。

整体收入表现方面，报告期内，古麒绒材实现营收分别为5.96亿元、6.67亿元、8.30亿元和5.11亿元，净利润分别为7681.24万元、9701.3万元、1.22亿元和9662.83万元，扣非后归母净利润分别为7542.27万元、9014.1万元、1.21亿元和9377.14万元。

2022年公司营收同比增长11.99%，主要原因系公司2022年开发了多家新客户，同时部分老客户的销售保持稳中有升。2023年和2024年上半年公司营业收入分别同比增长24.46%、48.00%，主要于海澜之家、森马服饰、鸭鸭股份等老客户深入合作的基础上，开发了新的品牌客户，增加了羽绒产品的销量，收入规模有所增长。

毛利率方面，报告期内，古麒绒材的综合毛利率分别为20.16%、23.22%、22.07%和26.98%，主营业务毛利率分别为19.83%、23.03%、21.82%和26.8%，出现一定波动。

2024年度古麒绒材实现营收9.67亿元，同比增长16.42%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长38.11%；扣非后归母净利润1.65亿元，同比增长36.27%。

基于目前已实现的经营业绩、订单情况、经营状况以及市场环境，古麒绒材预计2025年1-3月实现营收1.8亿元-2.1亿元，同比增长10.45%-28.86%；净利润3500万元-3800万元，同比增长2.46%-11.25%；扣非后归母净利润3300万元-3600万元，同比增长2.94%-12.3%。

应收账款及存货大幅攀升，周转率低于同行

在盈利面稳定增长的同时，新问题也接踵而来，古麒绒材期内的存货及应收款水平也出现了激增。

报告期各期末，古麒绒材的存货账面价值分别为3.09亿元、3.61亿元、4.76亿元和5.09亿元，占流动资产的比例分别为53.97%、49.35%、47.97%和43.02%；存货储备主要为原材料和半成品。2022年末、2023年，古麒绒材的存货余额分别较上一年末增长5250.71万元、1.15亿元。

报告期各期末，公司的应收账款账面价值分别为1.55亿元、2.41亿元、2.78亿元和3.86亿元，占流动资产比例分别为27.05%、32.93%、28.07%和32.62%，占公司营业收入比例分别为25.98%、36.14%、33.53%和37.73%，计提的坏账准备分别为1764.22万元、2663.25万元、3147.26万元和4491.66万元。

需要注意的是，上述两项指标的周转情况也并不乐观。

报告期各期末，公司应收账款周转率分别为3.53次/年、3.03次/年、2.88次/年和2.76次/年，存货周转率分别为1.68次/年、1.53次/年、1.55次/年和1.51次/年。

同一时期，同行可比公司应收账款周转率均值分别为6.1次/年、5.1次/年、6.04次/年和6.8次/年；存货周转率均值分别为3.25次/年、2.53次/年、2.44次/年和2.34次/年。公司的应收账款周转率、存货周转率均低于可比公司平均水平。

应收账款及存货高企还给古麒绒材的流动性带来了一定的压力。

报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2991.9万元、2280.35万元、-554.95万元和8784.52万元，2023年经营活动产生的现金流量净额为负，主要系公司下游羽绒制品客户应收账款回款周期相对较长，而上游供应商端付款周期相对较短，公司应收账款和存货占用了大量的营运资金；同时，2023年公司收入增幅较大，未到回收期的应收账款金额相对较大。

最新数据显示，2024年度古麒绒材经营活动产生的现金流量净额为1.32亿元，同比增长2486.22%，主要系客户回款情况较好。

截至报告期各期末，古麒绒材的流动负债分别为1.94亿元、3.2亿元、3.95亿元和5亿元，2022年末流动负债增长幅度较大，主要原因系短期借款、应付票据及应付账款增长较快以及一年内到期的长期借款增加所致。2024年6月末流动负债有较大幅度增长，主要系应付票据、合同负债及一年内到期的非流动负债增加。

客户集中度较高，实控人通过女儿关联采购

报告期内，古麒绒材向前五大客户的销售金额分别为4.26亿元、3.47亿元、4.34亿元和3.82亿元，占营业收入比例分别为71.44%、52.04%、52.27%和74.66%，客户集中度整体在较高水平。

一般情况下，当企业客户集中度较高时，若核心客户大幅减少订单或与主要客户的合作关系发生变动均有可能对公司的经营业绩产生不利影响。同时，客户集中度较高是否符合行业惯例、与大客户合作的稳定性、是否存在关联交易或利益输送问题也通常受到监管层颇多关注。

在此前深交所的审核问询函中，监管层对古麒绒材营业收入和主要客户等方面的问题提出了关注。据了解，2020年，古麒绒材向海澜之家的销售收入大幅下滑，发行人称主要是产品销售价格下降（供求关系失衡），叠加采购量下降（海澜之家羽绒服装生产量有所下降以及存在分散采购的考量）。

截至招股书签署日，谢玉成持有公司46.92%的股份，为公司控股股东；谢玉成和谢伟分别直接持有公司46.91%和0.67%的股份，合计持有公司47.58%的股份，通过一致行动人谢灿间接控制公司2.40%股份，合计实际控制古麒绒材49.98%的股份，为公司的实际控制人。

关联交易方面。2020年，古麒绒材委托上海新龙成新建拼堆车间、沥青路面等工程，工程采购金额为1567.88万元；2021年，公司委托上海新龙成新建生产污泥环保熟化处理系统等工程，工程采购金额为442.04万元。上海新龙成由实际控制人谢玉成之女谢灿控股。

同样受关注度较高的还包括古麒绒材的历史股权代持问题。

公开信息显示，新三板挂牌期间，古麒绒材实际控制人谢玉成委托周丹（谢玉成之外甥的配偶）在2016年2月至2017年12月通过新三板系统交易持有发行人股票共计128.20万股，形成股权代持。2019年1月，周丹与谢玉成解除前述股权代持关系。

根据上海市第一中级人民法院作出的《民事调解书》，金海泉、中迪物流分别将其所持11.70万股、42.30万股股份变更至谢玉成名下。发行人认为前述股权变动系经法院判决解决股权纠纷的非交易行为，并非基于公司为获取服务而进行的股权转让，不构成股份支付。

对于股权代持形成的背景，古麒绒材表示，谢玉成作为公司实际控制人，2016年至2017年希望进一步买入公司部分股票，2017年下半年公司筹划新三板摘牌相关事宜，需受让部分退出股东的股票，由于其忙于日常工作，故委托其信任且熟悉股票交易操作的周丹代为交易发行人股票，从而形成股权代持的情形，具有合理性。

古麒绒材指出，谢玉成委托周丹购买发行人股票事项，未违反该行为发生时及代持存续期间有效的《证券法》关于自然人出借证券账户、短线交易的有关规定，相关交易也不存在内幕交易情况，但上述行为存在违反新三板信息披露规则的情形；前述事项已得到整改并在招股说明书中如实披露；未来因此受到行政处罚的可能性较小，上述事项不构成重大违法违规。

在招股书中，古麒绒材存在的不规范内控行为包括：关联方资金拆借、现金收支。

2021年，古麒绒材与关联方谢玉成及其控制企业上海新龙期初欠款合计1121.54万元。

2021年、2022年，古麒绒材现金收款金额分别为32.4万元、0.05万元。

针对上述情形，古麒绒材表示，报告期内公司关联方资金拆借均系基于公司日常经营需要，具有合理性；上述事项已整改完成，未对公司经营造成负面影响，亦未损害公司及公司其他股东利益，也不影响公司今后规范运作和持续发展。（港湾财经出品）