免税行业业绩承压，A股龙头新打法有何看点？

近日，中国中免披露其2024年度业绩报告，受市场环境及行业周期等多重因素影响，公司营收和净利润双双下滑。免税行业业绩承压之下，各路玩家正在积极进行业务调整。

中国中免2024年营收净利双降，海南离岛免税销售承压

3月28日，中国旅游集团中免股份有限公司（证券简称：中国中免；证券代码：601888.SH、01880.HK）披露2024年年报。

数据显示，2024年，公司实现营业收入564.74亿元，同比减少16.38%；归属于上市公司股东的净利润42.67亿元，同比减少36.44%。业绩下滑主要是受市场环境及行业周期等多重因素影响。

从收入构成来看，2024年中国中免免税商品销售收入386.66亿元，同比减少12.58%；有税商品销售收入170.95亿元，同比减少23.49%。

分地区来看，公司来自海南地区的营业收入为288.92亿元，同比减少27.13%；来自上海地区的营业收入160.35亿元，同比减少10.02%。

据2023年财报，中国中免海南地区营业收入为396.5亿元，占总营收的58.71%。2024年其海南地区营收占总营收的51.16%，同比下降7.55个百分点。

中国中免方面表示，海南离岛免税销售承压与台风“摩羯”自然灾害、出境消费分流、国货品牌挤压免税市场份额以及客群更加追求性价比等因素有关。同时，海南省采取优化政策、引导差异化经营、加快“免税+文旅”融合发展、发放消费券和开展促销活动等多项措施，对提振离岛免税市场发挥出积极作用。

海口海关数据显示，2024年海南离岛免税购物金额309.4亿元，同比下降29.3%；购物人数568.3万人次，同比下降15.9%；购物件数3308.2万件，同比下降35.5%。

虽然业绩表现承压，但中国中免在海南离岛免税市场的优势地位得到进一步稳固，2024年市场份额同比提升近2个百分点。

2024年，中国中免打造“文、商、体、旅”深度融合发展新格局，结合文旅艺术、会议会展、体育赛事、明星演艺等开展联合营销超30场，推出“免税+”购物新体验。公司年内引进超200个国际国内知名品牌，与多品牌合作推出中免独家销售及全球限量款商品共计19个系列500余款，拓宽商品边界。中免会员人数突破3800万人。公司在海南省拥有6家离岛免税店，包括目前全球第一大和第二大的免税商业综合体——海口国际免税城和三亚国际免税城。

境外扩张寻找增量，市内免税店业务加速成长

受益于免签国家范围持续扩容、过境免签政策不断优化和国际客运航班量的持续增加，公司境内出入境免税门店销售实现大幅增长。2024年，中国中免中标广州白云国际机场T1航站楼出境免税店等10个机场及口岸免税项目经营权，进一步巩固了在国内大中型机场及口岸的渠道优势。

海外市场方面，2024年，中国中免新加坡樟宜机场精品品类店、日本东京银座珠宝类品牌免税专柜以及斯里兰卡免税店开业，并中标中国船舶集团旗下H1509号邮轮免税店经营权。

随着我国出入境人数快速增长和市内免税店业务日益完善，市内免税店在促进出入境旅客消费和引导消费回流等方面发挥重要作用。

2024年，中国中免完成北京、上海、三亚、大连、青岛、哈尔滨6家经营协议签署并实现大连市内免税店焕新开业，中标广州、深圳、西安、福州、成都、天津6家新增城市市内免税店经营权，助力消费回流。

在2025年经营计划方面，中国中免表示，一是深化海南市场布局；二是完善境内口岸及市内店布局，全力争取中标重点机场渠道免税店经营权，做好新型市内店拓展及运营；三是扩大境外业务版图，发展国货潮品，助推中国品牌出海；四是推动线上业务健康发展；五是做好重点项目建设，包括按计划推进海口国际免税城项目各地块、三亚国际免税城一期2号地酒店部分以及三亚国际免税城三期建设。

免税行业业绩承压，A股玩家加速业务调整

据Choice金融终端数据，截至3月31日，沪深京市场上，免税概念股共涉及30家上市公司。受终端消费市场变化等多重因素影响，免税行业2024年度整体业绩承压，A股玩家在进行业务调整及探索新的增长点。

王府井（600859.SH）预计2024年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.60亿元至3.50亿元，同比减少51%至63%。业绩下滑主要受终端消费市场变化导致零售行业整体承压，以及公司目前处于业态迭代的关键期和新业态发展的培育期共同影响。

王府井披露，2025年，公司在免税业态方面将加快新店筹备，缩短培育期。

业务布局方面，2025年1月24 日，王府井旗下哈尔滨机场王府井免税店对外营业。该店位于黑龙江省哈尔滨市道里区空港一路哈尔滨太平国际机场国际出发区核心区域，是公司旗下首家落地运营的口岸免税项目。

为增加公司免税业务类型，扩大免税商品的销售途径，推动市内免税项目落地，2024年12月26日，王府井与武商集团（000501.SZ）签署投资合作协议，共同出资设立合资公司，用于运营武汉市内免税店。

武商集团2024年实现营业收入67.04亿元，同比下降6.60%；实现归属于上市公司股东的净利润2.16亿元，同比增长3.31%。其披露，公司与王府井合资运营的武汉市内免税店将于2025年上半年与消费者见面，将成为全国首家新开市内免税店。公司相关负责人表示，力争在武汉打通“保免跨一体化”链路，助力国潮商品“出海”。

格力地产（600185.SH）预计2024年度实现归属于母公司所有者的净利润为-17.80亿元到-12.50亿元。该业绩预告数据包含置入的珠海免税及5家置出公司2024年度的收入、费用及利润。

格力地产于2024年12月31日披露《重大资产置换暨关联交易实施情况报告书》，公司重大资产置换已实施完成，成功置入珠海免税51%股权，并置出非珠海区域共5家房地产子公司100%股权。珠海免税成为公司控股子公司，公司战略定位变更为以免税业务为核心，围绕大消费产业链建立运营、投资的企业集团。

2025年3月19日，格力地产发布公告称，公司中文名称拟变更为“珠海珠免集团股份有限公司”，证券简称拟变更为“珠免集团”。公司经营范围中许可经营项目为免税商品销售。

海南发展（002163.SZ）控股股东海南控股拟向公司注入的免税品经营主体全球精品于2020年8月取得离岛免税经营资质，主要经营免税品、有税商品销售等业务。受海南离岛免税消费市场环境变化、市场竞争加剧等行业及市场变化影响，以及受制于自身“单店单点”模式带来的局限性，全球精品近两年持续亏损。

海南发展披露，目前，全球精品围绕着“多元化发展、差异化经营、全链条联动”的发展战略，已制定切实可行的盈利提升计划，努力提高盈利能力，为后续注入创造条件。