利润“雪崩”创新低，机构离场，天齐锂业2025年能否翻盘？

天齐锂业2024年归属净利润亏损超79亿元，交出上市以来最差“成绩单”。面对行业周期深度调整，天齐锂业将如何应对？

暴亏超79亿，天齐锂业交上市以来最差“成绩单”

3月26日晚间，天齐锂业（002466.SZ）披露2024年年度报告。公司2024年实现营业总收入130.63亿元，同比下降67.75%，其中，锂化合物及衍生品收入80.75亿元，锂精矿收入49.78亿元；实现归属净利润-79.05亿元，同比下降208.32%。

这是天齐锂业自2010年8月上市以来，十五年间归属净利润出现的最大一次亏损，引发市场关注。公司于年报披露次日（3月27日）下午举行业绩说明会，并在深夜披露投资者关系活动记录表，对2024年报相关问题予以回复。

天齐锂业称，尽管2024年市场环境整体承压，公司仍实现锂产品产销量稳步增长。2024年自产锂盐约7万吨，同比增长约40%；锂产品销量10.28万吨，同比增长约81%。

然而，2024年锂产品市场价格整体大幅下滑，导致公司锂产品销售价格及毛利较上年同期大幅减少。据悉，2024年8月，受高库存压力影响，碳酸锂主力合约价格持续回落，最低跌至约7万元/吨。

天齐锂业还表示，公司投资收益同比也大幅下滑。天齐锂业于2018年投资40.66亿美元购买了智利SQM的23.77%股权，成为其第二大股东。截至目前，公司持有SQM合计约22.16%的股权。2024年4月，智利圣地亚哥法院对SQM的2017年和2018年税务年度的税务诉讼进行了裁决，导致其确认了约11亿美元的所得税费用，净利润也相应减少约11亿美元。天齐锂业2024年对SQM确认投资收益-8.85亿元，而2023年为29.31亿元。

回顾天齐锂业近年业绩，均与锂价紧密相关。2022年公司实现营业收入404.49亿元、归属净利润241.25亿元，分别同比增长427.82%、1060.47%，风光无限好。

公开资料显示，2022年我国碳酸锂产量39.50万吨（产能约60万吨），同比增幅约为32.5%；氢氧化锂产量24.64万吨（产能约36万吨），同比增幅约为29.5%。

锂盐产能持续释放的同时，价格也维持在历史高位。数据显示，国内电池级碳酸锂价格从2021年底的27万元/吨左右持续涨到2022年11月的最高61万元/吨左右，2022年全年均价近50万元/吨，较2021年均价上涨了4倍左右，锂精矿价格也从2021年底的2500美元/吨一路飙升至2022年末的5600美元/吨。

2023年，由于行业上下游扩产周期错配，资金大量流入上游，新增供应逐渐释放，锂化合物供需平衡逆转，锂价进入下行区间，天齐锂业业绩急转直下，归属净利润跌至72.97亿元，同比减少69.75%。

三年间，天齐锂业市值从2022年的一度超过2000亿元缩水至目前的500亿元左右。机构投资者也陆续清仓退场，比如基金持仓方面，据Choice金融终端数据，2022—2024年末，分别有635只、587只、64只基金持有天齐锂业股份，基金持股占总股本的比例合计分别为12.35%、10.12%、5.74%。

如何破局？

天齐锂业深耕锂行业30余年，通过战略性布局中国、澳大利亚和智利的锂产业链，为全球多个国家和地区提供产品和服务。此外，公司采用垂直一体化经营模式，将格林布什开采加工得到的优质锂精矿直接应用于公司中游锂化工产品的加工当中，实现了原材料100%自给自足。

当前锂价已跌破部分云母提锂企业成本线，天齐锂业高管在业绩说明会中表示：“行业出清需要时间，2025年供需矛盾仍存。”前路或关山重重，天齐锂业如何应对？

调整产能方面，基于审慎性原则，为减少沉没成本风险及潜在的经济损失，在综合审视奎纳纳年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂工厂二期项目（以下简称：二期氢氧化锂项目）的前期投入和预计未来资本投入、未来运营费用、项目执行进度、预计未来现金净流量等情况后，天齐锂业认为继续建设二期氢氧化锂项目不具备经济性。基于市场环境及项目最新的经济可行性分析，公司决议终止投资建设二期氢氧化锂项目。截至2024年12月31日二期氢氧化锂项目在建工程余额约13.40亿元，已全额计提减值准备，影响归母净利润约5亿元。

值得一提的是，天齐锂业在2024年推出的限制性股票激励计划中，选取了EBITDA（税息折旧及摊销前利润）及锂化合物及衍生品销量及增长率作为考核指标，对应不同年度的限售解除条件。其中，公司设定2025年的锂化合物及衍生品销量需不低于2024年的10.28万吨，2025年和2026年的销量累计数较2024年增长率需不低于120%，2025年至2027年的销量累计数较2024年增长率需不低于260%。

产业链延伸方面，围绕“夯实上游、做强中游、渗透下游”的长期发展战略，天齐锂业基于已有锂资源优势，积极向新能源产业链下游延伸，将从矿产资源综合利用、新型提锂技术、下一代电池新材料、电池回收四大研究方向加快科技研发转型步伐，希望降低锂价波动对公司业绩的影响。

目前，天齐锂业已顺利完成对下一代固态电池核心原材料硫化锂的产业化筹备工作，成功研发出电池级硫化锂微粉级新品，形成了完整的产业化数据包。

价格错配方面，天齐锂业向控股子公司泰利森采购锂精矿用于生产锂盐，2024年，受泰利森化学级锂精矿定价机制与公司锂化工产品销售定价机制存在时间周期的错配影响，天齐锂业经营业绩出现阶段性亏损。之后，随着新购低价锂精矿陆续入库、此前高价购入的锂精矿库存被逐步消化，公司各基地生产成本中耗用的化学级锂精矿成本将逐渐贴近最新采购价格，锂精矿定价机制的阶段性错配影响将随之减弱。