国信证券：快递物流业绩韧性强 关注OPEC扩产对油运需求的拉动

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，油运行业因OPEC+减产补偿计划等因素，运价上涨且未来行业运价中枢有望抬升;集运虽航商提价，但贸易风险升级，行业供给格局或恶化;航空供需优化，国内扣油票价2025年有望回升;快递行业中顺丰业绩增长，整体竞争格局向好;物流领域优质龙头企业各有优势，具备投资价值。基于此，看好经营稳健且业绩增长具有潜力的价值股，推荐顺丰控股(002352.SZ)、中通快递-W(02057)、春秋航空(601021.SH)等多只交通运输与物流领域个股。

国信证券主要观点如下：

航运

本周油运企业均披露了2024年年报，业绩基本符合预期，即期市场方面，油运运价继续维持上涨趋势，主要因为OPEC+发布涉及七国的减产补偿计划，此次安排涉及的月度减产规模介于18.9万桶/日至43.5万桶/日之间，该计划将延续至2026年6月，开启变相增产，消除了此前运价的抑制因素，虽然同时租家调整出货节奏，通过私下成交和公开市场租用老旧油轮给运价施加压力，但是在当前新运力断档的背景下，运价仍实现上涨，本周中东-宁波的运价约为4.2万美元/天。考虑到2025年新交付运力占存量运力比仅0.5%，该行认为需求侧的边际变化有望对运价形成乘数效应推动，继续维持2025年行业运价中枢抬升的观点，继续推荐中远海能、招商轮船，关注招商南油。

集运方面，本周由于美线签约季的临近，航商推动停航控班提价，在货量未见明显改善的情况下美线出现大涨，但是美国上周刚刚发布了汽车关税，贸易的风险实际仍在升级当中，而欧洲的经济亦尚不明朗，建议观察提价的持续性。中期来看，行业供给格局或仍加剧恶化，年内集运船东的盈利能力或将承压。投资标的上，中远海控预计每股派发2024年末期现金红利人民币1.03元(含税)，加上2024年中期已派发现金红利，预计2024年度派发现金红利约为公司2024年度实现的归属于上市公司股东净利润的50%，对公司投资价值形成支撑，建议等待行业基本面触底。

航空

上周整体和国内客运航班量环比提升，整体/国内客运航班量环比分别为+1.3%/+1.2%，整体/国内客运航班量分别相当于2019年同期的107.0%/112.8%，国际客运航班量环比提升2.0%，相当于2019年同期的81.7%，近期国际油价明显低于去年同期水平。近期，三大航发布了2024年年报，受宏观经济增长承压以及消费疲软的影响，中国国航、南方航空以及中国东航全年票价同比降幅明显，从而导致全年分别亏损2.4亿元、17.0亿元、42.3亿元，得益于供需格局优化，利润同比均呈现不同程度的减亏。

展望2025年，供需格局将继续优化，叠加局方在全国民航工作会议上提出“规范重点时段和特殊情况航空运输价格行为，加强价格收费监管，维护航空运输市场价格秩序”的指导，该行认为2025年航空国内扣油票价有望实现企稳回升。投资建议方面，未来民航供需缺口将持续缩小，航司盈利能力将持续修复，考虑到航空板块基本面的向下风险可控以及股价的向下空间有限，继续推荐中国国航、东方航空、南方航空以及春秋航空。

快递

近期，顺丰控股发布了2024年年报，全年营收2844.2亿元(同比+10.1%)，归母净利润101.7亿元(同比+23.5%)，公司24年全年和四季度的归母净利率分别为3.58%和3.29%，同比分别提升了0.45 pct和0.39pct，主要得益于1)公司23年二季度剥离了短期无法盈利的丰网业务，回归且聚焦盈利能力强的中高端快递;

2)同时，公司坚持精益化资源规划和成本管控，实施多网融通(2021-2024年多网融通降本分别超过6亿元、8亿元、11亿元和13亿元)、营运模式变革以及革新组织架构和激励机制等降本增效措施;

3)快运业务和同城业务的经营也逐步成熟并进入盈利阶段，24年快运业务仍然实现正毛利率、同城业务净利实现大幅提升。目前来看，加盟制快递市场仍然处于良性竞争阶段，今年行业价格竞争可能存在反复，但行业长期竞争格局向好趋势不改，建议紧密跟踪行业价格变化，把握阶段性投资机会。投资建议方面，考虑到快递龙头估值仍然偏低，推荐顺周期属性较强且成本持续优化的高端快递服务商顺丰控股以及受益于消费降级的中通快递、圆通速递和申通快递，重点关注韵达股份。

物流

该行看好优质物流龙头企业的发展机会：1)自下而上看好德邦股份，由于宏观经济增长乏力以及京东物流贡献的关联业务量低于预期，公司2024年收入和利润增速表现有所承压，但该行认为公司的经营低点已过，四季度经营表现环比显著企稳回升，随着宏观经济企稳以及京东物流关联业务量恢复较快增长，公司2025年收入及利润均有望实现双位数以上的较快增长，且未来随着和京东物流同业竞争问题的解决，公司仍然拥有值得期待的发展空间，目前估值便宜，具备投资价值。

2)另自下而上推荐嘉友国际，嘉友国际前三季度实现归母净利10.89亿元，同比+44.23%，虽单三季度业绩表现一般，但是该行预计是国内焦煤需求短暂被抑制所致，全年高增的趋势不会改变，且员工持股彰显信心，2024-2026年的净利润目标分别为15.6亿元、21.0亿元、26.3亿元，同比分别增长50%、35%、25%。该行认为，公司“轻重结合”的资产布局模式，以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强可复制性，看好公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。

3)自下而上推荐东航物流，近期，美国总统特朗普决定对进口自中国的商品累计加征20%的关税且未来有可能会取消美国对价值低于800美元小额货物的“最低限度”关税豁免，该新关税政策对我国航空国际货运运量可能造成一定负面影响，进而导致运价表现承压，但是该行认为整体影响可控，因为首先航空运输的高附加值商品需求往往较为刚性，其次我国商品成本优势显著，税收成本仍有转嫁空间，最后我国也正在加速开拓新兴市场的对外贸易。由于今年中美贸易战存在不确定性，导致市场对公司今年业绩表现存在较大预期差，公司现阶段的股价及估值已经较为充分地反映了该不确定性风险，而该行认为由于跨境电商高景气度仍在以及高端货物运输需求较为刚性，今年我国国际航空货运运价仍然有望稳步上行，公司仍然具备投资价值。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。