四川大决策投顾：周期复苏与政策刺激，客车行业有望维持高景气

四川大决策投顾 摘要：客车行业作为中国汽车制造业的代表，正逐步迈向全球技术输出的龙头地位。未来3-5年内，海外市场将成为行业增长的重要引擎，其业绩贡献有望达到甚至超越中国市场的规模，为行业带来显著的增量空间。与此同时，国内设备更新政策的持续推动，将为行业注入新的增长动力。预计到2025年，客车行业有望实现内外需双景气，进一步巩固其在全球市场的竞争力和影响力。

1.客车行业概述

客车，即载客汽车的简称，是一种专为运输人员及其随身行李而设计的车辆。客车行业作为交通运输领域的重要组成部分，具有弱周期性特征。其发展不仅取决于居民出行总量和出行结构的变化，还受到国家及地方政策的显著影响。

近年来，中国客车行业凭借其技术优势、成本效益和产品质量，在全球市场上展现出强大的竞争力和巨大的出海潜力。随着全球对绿色交通的需求日益增长，中国客车企业正积极拓展国际市场，通过技术创新和品牌建设，进一步巩固其在全球客车行业的地位。

2.目前全球市场处于需求释放阶段，有望恢复至 2019 年水平

客车的生产资料属性决定了其销量具有顺周期性。尤其保有量初级阶段，新增需求是拉动销量扩张的主导力量。2004-2012 年，大中客市场与全球经济增速之间强相关性较为明显。在保有量平稳阶段，置换更新需求是销量变动的主导力量，容易受到报废周期、环保政策等外生冲击的影响。2020-2022 年，全球疫情显著压制了大中客市场需求，2023 年全球大中客市场需求加速反弹，同比增速 15.4%，实现销量 27.8 万辆。需求释放成为目前客车市场恢复的核心逻辑，预计 2024 年全球大中客市场恢复至 2019 年水平。

3.国内政策支持力度加大，客运改善、旅游客车增长明显

2024 年初起，国务院陆续发声，提出淘汰老旧车型、推动公交电动化，7 月 25 日，发改委及财政部发布《关关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，提出提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准，对更新 8 年及以上的新能源公交车，平均每辆车补贴 6 万元，单车补贴力度大，有望提升地方对新能源公交的更换需求。

从客运情况看，随着旅游出行需求的修复，2024 年公路客运需求较 2023 年大幅提升，城市公交客运量已超过 2019 年。

根据已经公布的2024年前11个月数据，我们预计2024年大中客行业销量为11.5万辆，同比+32%，其中国内销量7.2万辆，同比+32%，出口销量4.3万辆，同比+35%。

4. 行业基本面的积极变化

中国客车行业作为商用车领域的重要分支，在政策驱动、技术革新与市场需求的多重作用下，正经历结构性变革与周期性复苏。截至2025年3月，行业呈现以下宏观特征：

①总量稳健扩张：2024年行业市场规模达1052.55亿元，预计2031年将增至1367.90亿元，年复合增长率约4%。2024年销量同比增长3.86%至51.1万辆，其中新能源客车销量占比超75%，成为核心增长引擎。

②政策驱动复苏：2025年新能源公交车补贴标准从6万元/辆提升至8万元/辆，叠加设备更新政策支持，推动行业需求释放。2024年6米以上新能源客车销量同比激增43.48%，2025年预计延续高增长。

③新能源化加速：纯电动客车占比超90%，磷酸铁锂电池成本降至3.89万元/吨（2024年），推动行业降本增效。氢燃料电池客车在五大示范区试点推广，政策目标2030年占比提升至10%。

④出口市场突破：2024年出口量同比增长38.47%，欧美市场渗透率提升，本地化生产（如巴基斯坦工厂）成为竞争关键。头部企业宇通、金龙等通过技术输出抢占全球份额。

⑤2025年客车设备更新政策以“加力扩围”为核心，通过提高补贴标准、延长实施周期及强化地方配套，推动新能源公交客车大规模更新，具体政策要点如下：（1）国家层面将新能源城市公交车更新补贴从2024年的平均6万元/辆提高至8万元/辆，动力电池更换补贴保持4.2万元/辆。部分省份加码补贴力度，如江苏（12万元/辆）、青海（最高30万元/辆）、四川（适老化车型额外补1.8万元）等。（2）政策明确要求更新车龄8年及以上的新能源公交车及超出质保期的动力电池，覆盖2015-2017年上牌的近10万辆老旧车辆。2025年政策实施周期延长至全年，较2024年（仅8-12月）提供更充裕的窗口期。（3）政策鼓励推广低地板、低入口等小型化车型，并对符合要求的车型补贴倾斜，推动行业向精细化、定制化方向转型。例如，宇通客车推出“快干支微专”全场景解决方案，覆盖城乡、旅游等多元需求。

5.客车行业投资逻辑与个股梳理

客车行业作为中国汽车制造业的代表，正逐步迈向全球技术输出的龙头地位。未来3-5年内，海外市场将成为行业增长的重要引擎，其业绩贡献有望达到甚至超越中国市场的规模，为行业带来显著的增量空间。与此同时，国内设备更新政策的持续推动，将为行业注入新的增长动力。预计到2025年，客车行业有望实现内外需双景气，进一步巩固其在全球市场的竞争力和影响力。

相关个股：宇通客车、中通客车、金龙汽车。

参考资料来源：

1.2025-1-2东吴证券——商用车2025年投资策略：红利优选

2.2025-1-13国盛证券——政策延续、出口景气，看好板块龙头

3.2024-8-27华安证券——全球客车潜力可观，中国车企大有可为

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