经济复苏特征显现，4月行业配置聚焦两条主线

随着一季度经济数据的逐步披露，我国经济呈现出结构性复苏的特征。3月份制造业、建筑业和服务业PMI均处于扩张区间，显示出经济的韧性。然而，价格指数的低迷尤其是出厂价格的持续下行，抑制了企业利润的增长，反映出企业对需求可持续性的观望态度。在此背景下，4月行业配置建议围绕两条主线展开：一是一季报表现较好的方向，二是防御性板块。

经济复苏的结构性特征

3月份制造业PMI为50.4，较上月回落0.4个百分点，但仍处于扩张区间。新订单指数的较高增长主要得益于一季度政府支出的扩张和“两新”政策的持续发力。然而，出厂价格指数的低迷表明企业利润承压，内需复苏的力度有限。居民消费尚未显著回暖，出口未来可能进一步承压，这些因素共同构成了当前经济复苏的结构性特征。

从细分行业来看，新质生产力相关行业表现更为突出。财政政策明确支持的消费和机械板块在分子端表现较好，而科技成长板块则受益于风险偏好和流动性的改善。此外，全球AI算力侧投资的加码，推动了光通信、云网设备、IDC等板块的业绩向好。电信运营商利润稳健增长，光通信板块中的头部厂商在400G&800G需求高增的背景下，业绩有望持续兑现。

4月行业配置的两条主线

展望4月，市场预计仍以震荡为主，行业配置将围绕两条主线展开。第一条主线是一季报表现较好的方向，包括电子、AI、风电、工程机械、有色、军工（分化）、创新药等。这些行业在一季度表现出较强的业绩增长潜力，尤其是在政府支出扩张和“两新”政策发力的背景下，相关企业的订单和利润有望持续改善。

第二条主线是防御性板块，考虑到海外的不确定性以及4月中下旬的业绩风险，高股息方向的银行、家电、运营商、电力等板块值得关注。这些板块具有较高的安全边际，能够在市场波动中提供稳定的收益。此外，中长期来看，恒生科技、恒生消费等低估值且有业绩支撑的方向也具备较大的投资潜力。

全球AI算力投资的驱动效应

全球AI算力侧投资的加码，为光通信、云网设备、IDC等板块带来了新的增长动力。华泰证券预计，2025年一季度通信板块合计归母净利润同比增长9%，剔除三大运营商、中兴通讯等权重股后，板块归母净利润同比增长49%。光通信板块中的头部厂商在AI算力侧投入加码的背景下，400G&800G需求高增，业绩有望持续兑现。此外，物联网模组需求有望持续复苏，运营商板块业绩预计将保持稳健增长态势。

政策托底与经济复苏的持续性

月底中央政治局会议有望对后一阶段经济运行继续出台托底政策，尤其是在特朗普关税落地后，可能对我国出口造成一定波动。政策对内卷和内需的改革仍需耐心等待，部分需求政策如育儿补贴、城中村改造方案等有待进一步落实。在此背景下，市场对经济复苏的持续性存在一定分歧，需要继续观察地产复苏的持续性、外需的影响以及企业何时从去库存转向主动补库存阶段。

总体来看，4月行业配置建议围绕一季报表现较好的方向和防御性板块展开。在全球AI算力投资加码和政策托底的背景下，科技成长板块和防御性板块均具备较大的投资潜力。然而，经济复苏的持续性仍需进一步观察，投资者在配置时应保持谨慎，关注政策落地和经济数据的进一步变化。

本文源自：金融界

作者：观察君