重划口径背后：美的多线并进阳谋

家电龙头美的集团业绩正刷新纪录。

2024年，美的集团（000333.SZ）收入同比增长了9.47%至4090.84亿元，首次突破4000亿大关；同期归母净利润为385.37亿元，同比增长了14.29%。

这背后离不开国补政策的拉动。

2024年，美的集团的智能家居业务创收2695.32亿元，同比增长了9.41%。

挑战正悄然而至。

小米（1810.HK）的家电业务在2024年收入首次突破千亿大关，空调等多品类家电销量实现强势增长。

面对这一后起之秀，美的集团该如何坐稳家电行业“老大哥”的位置，或许是摆在管理层面前的挑战。

重划口径

2024年，美的集团的收入分成智能家居、商业及工业解决方案两大板块，这与其2023年财报的分类具有较大的差异。

此前财报中，美的集团将收入分成“暖通空调”、“消费电器”、“机器人、自动化系统及其他制造业”三大板块。

对此，接近美的集团人士向信风解释，这是整个业务架构的重新梳理，以更清晰地划分TO C和TO B的业务，同时也是公司战略上的升级调整。

据该人士进一步介绍，智能家居、商业及工业解决方案分别对应的是TO C、TO B业务。

智能家居涵盖了空调、洗衣机、冰箱等家电产品；商业及工业解决方案业务则包括了新能源、建筑科技、机器人等。

美的集团或许早有重新调整收入结构划分的意图。

早在2024年赴港上市之际，美的集团的招股书中便将收入结构按照智能家居、商业及工业解决方案进行划分，而非此前的区分体系。

具体来看，2024年智能家居业务创收2695.32亿元，同比增长了9.41%，高出2023年增速3.6个百分点。

如此增速还高于行业水平。奥维云网推总数据显示，2024年国内家电（不含3C）零售市场规模达到9071亿元，同比增长6.4%。

但智能家居业务面临着两大挑战：

一是国补政策可能会透支消费者的需求，智能家居收入未来面临一定的增长压力。

信风以2009年家电下乡在全国铺开对业绩影响来看，2010年美的集团收入突破千亿大关，达到1102.72亿元，同比增长了59.71%，增速高出2009年52.61个百分点。

随着2012年家电补贴政策逐渐退出叠加经济增速放缓等因素后，美的集团的收入开始回落，同期收入为1027.13亿元，同比下滑了近四分之一。

但政策端仍在持续发力，有望稳定智能家居业务的增长。

今年初有关部门发布《提振消费专项行动方案》，2025年安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，这较2024年增加1倍。

二是外部环境承压背景下，竞对小米异军突起，给美的集团等一众家电企业都带来更多压力。

2024年，小米的IoT生活消费品创收1041亿元，首度突破千亿大关，同比增长30%。

同期，小米空调出货量达到680万台，同比增速高达50%。

这背后所折射的窘境便是在家电这一低增长的存量市场中，小米正在蚕食美的集团等一众家电企业的份额。

不仅如此，小米的整体收入规模正与美的集团靠近——2024年，小米的收入为3659.06亿元，同比增长了35.04%。

值得一提的是，美的集团持有小米股票已有10年之久，但2024年减持小米9.01亿元，彻底清仓离场。

推开世界的门

强敌小米的追赶，或许正在带给美的集团等一众家电企业更多焦虑感。

不过美的集团还有2张王牌：TO B与全球化。

一方面，美的集团的TO B业务确实取得一定成效。

2024年，“商业及工业解决方案”业务创收1044.96亿元，首度突破千亿大关，同比增长了6.97%。

其中，新能源与工业技术业务板块增长显著，2024年实现336.1亿元收入，同比增长超2成。

医疗板块或由于收入贡献度有限，并未被单独列示。

作为美的集团收购的医学影像公司，万东医疗（600055.SH）去年收入增长显著，但利润下滑明显。

2024年，万东医疗收入为15.24亿元，同比增长了近四分之一，但同期归母净利润同比下滑16.54%至1.57亿元。

主因系万东医疗产品向中高端突破，成本水涨船高。2024年营业成本同比增长35.01%，高出同期收入增速超10个百分点。

或为了加强医疗板块的整合部署，今年3月4日美的集团成立了美的医疗科技（上海）有限公司，注册资本1000万元。

这是否会让美的集团医疗板块焕发新机，市场正在拭目以待。

另一方面是美的集团的全球化布局。

今年初，美的集团董事长方洪波指出，2025年要以前所未有的投入力度进行全球突破。

“我们要积极参与和对决内卷，但我们更要跳出内卷，所以要加速推开世界的门，去我们知道的地方生长，去所有我们到过的和没到过的地方寻找机会，既要去北美、西欧这样的发达地区，也要去东盟、中东非、南美等发展中地区，只要有美的业务相关的地方，就有美的增长的机会。”方洪波表示。

美的集团已先行做好补充弹药的准备——2024年9月登陆港股市场，募集321亿元。

这降低了美的集团的外汇压力。

截至2024年末，美的集团货币资金中有40亿美元，较2023年末增长了1倍多。

除了北美、西欧等发达地区，美的集团在部分发展中地区设立了分公司。2025年1月，美的沙特阿拉伯分公司在沙特利雅得开业，这是旗下第7家位于中东非地区的子公司。

基本面来看，2024年美的集团的境外收入为1690.34亿元，同比增长超1成，占总收入比重为41.52%，与2023年基本持平。

美的集团出海方式涵盖了OBM（自有品牌）、ODM/OEM（代工）。

2024年，OBM业务收入占智能家居业务海外收入的比重为43%，较2023年提升约3个百分点，以东芝、美的及Comfee品牌为主。

业绩刷新纪录后，美的集团还在迎来新挑战。