股东优待制度“去而复返”，KURA寿司究竟在下一盘什么棋？

日本知名寿司连锁店KURA寿司（藏寿司）的“取消股东优待制度仅两个月又重新恢复”的行为在股票市场引起了轩然大波。

2024年12月，KURA寿司宣布取消股东优待。在废除股东优待制度的第二天，公司股价崩盘，副社长随即将他个人持有的KURA寿司股票转让给自身经营的资产管理公司。但是仅仅两个月的时间，该公司决定重新引入优待制度。这一系列行动背后的意图究竟是什么？

取消股东优待，公司股价崩盘

“这是以牺牲股东利益为代价的节税措施”、“摆弄股东，不能信任” ……自今年年初以来，日本SNS上关于“KURA寿司回应”的诸如此类的帖子变得越来越常见。

一位居住在广岛县的40多岁男性优待投资者在接受《日本经济新闻》采访时气愤地说：“在取消股东优待之后，我卖掉了KURA寿司的股票。紧接着，就是一系列莫名其妙的行为，现在只有不信任感。我不会再购买股票了。”

2024年12月11日，KURA寿司在公布财务业绩并增加股息的同时，宣布取消股东优待制度。公司给出的取消理由是“考虑公平对待所有股东”，因为海外股东和机构投资者很少有机会利用优惠待遇制度。

KURA寿司的股东优待制度指的是股东在店内每消费1,000日元，即可获得一张价值500日元的折扣券。取消股东优待制度，对2024年10月末占股40％以上的个人股影响很大。

因此，在宣布废除优待制度的第二天，公司股价暴跌17%至3190日元。此后股价持续疲软，12月19日KURA寿司收盘价2590日元。

问题就在于，在公司股价大幅下跌后，创始人长子、副社长田中信于12月16日宣布，把个人名下持有的股份（已发行股份总数的约6%，即250万股）出售给一家资产管理公司TRUST Co.，且每股的出售价格为12月17日收盘价的3065日元，这比取消股东优待前的股价低约20%。

公司当时表示，股份转让的目的是为了长期持有股份。随后，该公司在接受《日本经济新闻》采访时承认是为了达到减轻税负的效果。

注册会计师、税务师森将也指出，适用于股息收入的税收制度“在个人和资产管理公司之间有所不同，可能会导致税收减少”。

虽然公司的做法并未违法，但随着股市意识管理在日本的兴起，KURA寿司的回应是否充分考虑到了股东的利益？

税法专家、亚洲大学教授伊野茂说：“从消费者和投资者的角度来看，这似乎是一种随意的税收措施。作为一家上市公司，就不能说只要合法就可以做什么。”

仅2个月又重启股东优待制度

2025年2月19日，KURA寿司宣布再次引入股东优待制度。废除仅仅2个月的时间，就重新启动优待制度，从而引发了不必要的臆测。

对此，公司诚恳给出的解释是，“很多股东要求恢复优待制度”。优待金额不变，但将原来的优惠券换成餐券。

KURA寿司新实施的股东优待制度适用于截至每年4月底登记在股东名册上的股东。根据持股数量不同，企业将在每年7月上旬发放金额在2,500日元至20,000日元之间的餐券。此前，公司曾推出“每消费1,000日元返还500日元优惠券”的促销活动。

此次恢复股东优待制度后，公司股价于次日一度大涨19%。然而，部分个人股东依然表示疑虑：“我们仍难以摆脱股东成为副社长节税对策牺牲品的印象。尽管股票转移至资产管理公司后，股价有所回升，但不确定性仍未消除。”

当前，日本企业在股东回报与公司治理方面正经历广泛变革，市场投资者也正密切关注各家企业的应对动向。

对此，亚细亚大学的猪野诚也教授指出：“无论实际情况如何，在股价大幅下跌期间进行股份转让，能否获得投资者理解仍存疑问。从时机上来看，是否应更为审慎，也值得商榷。”

针对相关质疑，KURA寿司在接受《日本经济新闻》采访时回应称：“公司并无刻意压低股价之意，同时也同步发布了增配股息的消息。我们认为相关措施对股价的影响有限。今后也将持续推进信息的适时披露，并继续就股东回报展开探讨。”

不过，从股东的视角来看，在股价出现明显下滑之后，或许更有必要重新评估股份转让的时机与策略。

不可否认，重新引入股东优待制度的决定在回应股东诉求方面具有一定积极意义。然而，即便如此，KURA寿司当前的股价仍较取消优待政策前下跌约两成，选择“不再回归”的投资者仍不在少数。KURA寿司的相关举措再次凸显出，在资本市场中平衡企业战略与投资者期待所面临的复杂性与挑战。

总的来说，KURA寿司“取消福利→股价下跌→转让股票→恢复福利→股价上涨”这一些列的操作，从表面上看，很容易解释为“经营决策的变更”，但考虑到时机，不禁让人怀疑“为了节省税金，在估值下跌时转让股票”。

在日本，用于遗产税和赠与税目的的上市公司股票估值一般基于其当前市场价值。如果能在股价大幅下跌的时候转让股票，或许能够减轻受益人或继承人未来所承担的税负。特别是在家族经营性质的企业中，大股东往往是创始家族或亲属，这种“市值波动”的影响很大。

虽然KURA寿司通过恢复股东优待制度在短期内提振了股价，但要真正重新赢得股东的信任，还需要在长期效果、公司治理和业务表现等方面持续努力‌。

NEWS

最新案件概要

案件简介 1

重整中的法人所持有的不动产项目

原本用途为服务型高龄者住宅，但由于配备温泉及餐厅，并且内装整洁，可考虑改造为酒店。

周边有观光名胜，有较多国内外游客来访。

（香港游客较多）

区域：福岛

价格区间：2亿～2.5亿日元（共计3处物业）

土地面积：近4万平方米（共计3处物业）

建筑物年份：10年（曾进行改建、扩建）

案件简介 2

事业：旅馆

地点：山形县

员工人数：10人以下

客户群体：县外游客占75%，海外游客占3.8%（附近有许多外国游客）

特点：房间数在25间以下

设有景观露天温泉，回头客众多

提供和室、洋室及多种价格档次的住宿方案

※由于人手不足，确保人才是当务之急

※馆内部分房间因漏水无法使用，导致机会损失

财务状况

营业收入

2022年度：59,446千日元

2023年度：74,656千日元

2024年度：67,967千日元

营业利润

2022年度：△12,587千日元

2023年度：△6,613千日元

2024年度：△9,004千日元

预期可继承资产

土地及建筑物：约 150,000 千日元交易方案

采用**“第二公司方式”进行公司分割，或业务转让**

转让价格

可协商（预计在1.4亿～2亿日元左右）

案件简介 3

业务内容：

制造及销售：电子零部件、精密设备、通信设备零部件等

区域：

东北地区（日本海沿岸）

员工规模：

150～200人

业务特点：

承接国内大型企业OEM生产

由于财务状况影响，部分交易曾被暂停，但确认财务状况改善后可恢复交易

设有医疗设备及半导体工厂

最高年营业额曾达270亿日元，具备充足生产能力

财务状况

2022年度：营业收入1,507百万日元/营业利润 △21百万日元

2023年度：营业收入1,627百万日元/营业利润 △116百万日元

2024年度：数据确认中

交易方案

采用“第二公司方式”进行公司分割，或业务转让

转让价格

可协商（预计15～25亿日元左右）

1

静冈县热海市伊豆山一户建

（建议拆除重建）

基本信息:

价格：1亿9000万日元

所在地：静冈县热海市伊豆山

交通：

距东海道新干线「热海站」2.5公里，或乘坐JR东海道本线巴士9分钟至伊豆山小学站，步行3分钟

特点及说明:

·原为餐厅，眼前是无遮挡的海景，视野开阔

·建筑现为单一餐厅建筑，但可在用地内扩建

·土地面积：1263.68平方米（约382.26坪），另附带一块118坪的农地

·建筑面积：114.32平方米（34.58坪），建于1960年7月

·停车位可容纳3辆以上

·20畳以上的LDK、100坪以上的土地、10坪以上的庭院

·配备木制露台、都市gas

·可观赏烟花大会，景观极佳

·前道路宽度超过6米，周边环境良好

推荐理由:

立即可交付使用，适合拆除重建打造全新住宅或度假别墅

图片信息:

2

静冈县热海市热海1993号别墅用地

基本信息:

价格：1亿5000万日元

土地面积：3344.07㎡

建筑覆盖率：40%

容积率：200%

建筑物：

①钢筋混凝土结构，地上1层，建筑面积97.94㎡

②附有机械室，面积83.58㎡

特点及说明:

·坐落于自然环境丰富的度假别墅区，可远眺相模湾

·周围绿意盎然，适合作为酒店用地

·适合开启舒适惬意的度假生活

图片信息:

3

真鹤半岛“Beninsula Villa”3区住宅用地

【アネックス】WEST

基本信息：

价格：4600万日元（免税）

所在地：神奈川县足柄下郡真鹤町真鹤尻掛坂1424-8等

交通：

JR东海道本线「真鹤站」步行20分钟

社区巴士10分钟至「お花畑」站，步行3分钟

土地信息：

土地面积：764平方米（约231.11坪）

私道负担面积：92.00平方米，拥有比例为3分之1

土地权利：所有权

地势：斜坡地，地形不规则

当前状态：空地，可立即交付

建筑条件及规定：

· 建蔽率：50%

· 容积率：100%

· 都市规划：非城市规划区

· 用途区域：未指定区域

· 限制：真鹤町城市建设条例、半岛景观特别地区规定

设施与周边环境：

· 公共饮用水、东京电力供电

· 需进行管道施工及合并净化槽安装

· 南侧为公共道路，宽度4米（符合建筑基准法第42条规定）

· 可远眺相模湾，享受丰富的自然景观

推荐理由：

· 位于高地，采光良好，拥有绝佳的相模湾（热海方向）景观

· 宽敞的土地，适合打造舒适的度假生活

· 周边自然环境丰富，空气清新，是理想的住宅和度假用地

4

CH伊豆高原

（日式现代住宅）

这是一座可将大海和群岛尽收眼底的大型日式现代住宅，已于2024年完成全面翻新，配备壁炉和温泉。

主要特点:

· 采用透明面板的观景露台

· 茶室、车库等丰富设施

· 3SLDK（含额外起居空间和茶室）

· 土地面积：535平方米（161.83坪）

· 建筑面积：260.39平方米（78.76坪）

· 1988年10月建成，木结构与钢筋混凝土结合的3层建筑

· 位于伊豆急伊豆高原分譲地，伊东市八幡野萩ケ洞

· 靠近城崎海岸站（0.9公里）

· 无指定用途区域，非城市规划区域

· 带有温泉使用权，月使用费9,460日元（10吨以内）

· 售价：10亿日元

· 停车位：1个

· 景观：可一览大海与群岛

推荐理由：

这座住宅将自然美景与现代舒适融合，是追求高品质生活的理想之选。

图片信息

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