集采祭出“地板价”后，“价格屠夫”石药集团业绩“双降”，ADC出海折戟

蓝鲸新闻3月31日讯（记者 屠俊）近日，石药集团(01093.HK)发布2024财报，截至2024年12月31日年度录得股东应占利润43.28亿元，同比减少26.31%；总营收290.09亿元，同比减少7.76%；每股净资产为2.77元，同比减少0.61%。

值得注意的是其成药、原料产品和功能食品板块业绩全面下滑，其中最主要板块成药业务于2024年录得收入人民币237.36亿元，较去年减少7.4%，原料产品和功能食品及其他业务的收入也分别减少1.6%和22.2%。

集采中祭出"地板价"，成药业务板块业绩大幅下滑

成药业务板块中，抗肿瘤板块业绩下滑最为明显，收入为44亿，同比下滑28.3%。

石药集团在财报中指出，该治疗领域的销售于2024年录得较大跌幅，主要原因是津优力和多美素两款产品的价格于京津冀"3+N"联盟药品集中採购中分别下调了约58%和23%，并于2024年3月份开始陆续在各个相关省份执行。其后多美素入选第十批国家集采目录，中标价格进一步大幅降低至人民币98元╱支。

蓝鲸财经注意到在去年年底举行的第十批国采中，石药集团共有包括阿普米司特片、阿司匹林肠溶片、枸橼酸托法替布缓释片、盐酸多柔比星脂质体注射液在内的15款产品纳入，成为国采中选"大户"；而对于此次集采石药集团采取的是全面低价策略，被业内称为"价格屠夫"。

以石药集团在财报中提及的大单品多美素（盐酸多柔比星脂质体注射液）为例，在集采中以竞争最低价、较限价降幅约89%，低至98元/支（规格为10ml/20mg）中标。

多美素是乳腺癌一线，根据2024年上半年全国等级医院市场销售数据，石药集团欧意药业销售量位列榜首，凭借高达12.60亿元的销售额占据78%的市场份额。2023年，多美素的销售额约为27亿，同期石药成药业务总收入为256亿。

有业内人士向蓝鲸财经表示，多美素（盐酸多柔比星脂质体）是石药的核心品种，此次大幅降价企业无疑想要保住龙头地位以价换量，值得注意的是盐酸多柔比星脂质体并没有进医保，此次集采进院和放量，有望提高其进入医保的可能性。

此外，由于多美素及津优力在京津冀（3+N）联盟药品集中采购中价格分别下降23%和58%，并于2024年3月份开始陆续在各个相关省份执行，导致石药集团抗肿瘤治疗业务Q3和前9个月收入分別同比下降31.2%和17.6%，并直接使得石药集团前三季度营收、利润双双下滑。

而石药集团在财报中指出，多美素中选第十批国采，预计将于2025年4月执行。产品价格的大幅下降，预期将对抗肿瘤领域的销售收入带来巨大压力。而不仅仅是多美素，石药集团旗下己酮可可碱注射液、利格列汀片、拉考沙胺注射液等多款产品在第十批国采中较最高限价降幅均超过90%。

石药集团成立于‌1997年‌，其前身为石家庄制药集团有限公司，与其他老牌企业一样，石药集团近年也在进行创新转型，2024年其研发费用较去年增加7.5%至人民币51.91亿元，约占成药业务收入21.9%。目前，有近90个产品在临床试验的不同阶段，其中9个已递交上市申请，26个重点产品处于注册临床阶段。

创新平台管线资质受质疑

石药集团于1994年在港交所挂牌上市，为石药系H股上市平台；新诺威则为石药系A股上市平台，于2019年3月正式登陆创业板市场，石药集团通过两家全资子公司合计控制新诺威74.4%的股权。

近年来，石药集团多次将创新资产注入新诺威。2024年1月，新诺威完成对巨石生物的股权交割，将业务领域延伸至创新药业务。2023年9月，新诺威将向石药集团旗下的巨石生物增资18.71亿元，进而取得公司51%的股权，实现对公司的控股。巨石生物专注于抗体类药物、抗体偶联药物（ADC）以及mRNA疫苗等生物药，其中，在火热的ADC新领域，其作价以总金额11.95亿美元将SYSA1801（Claudin18.2 -ADC）大中华地区（包括中国大陆、中国香港、中国澳门及中国台湾）以外的开发及商业化权利授权给Elevation Oncology颇受业内关注。

但近期，巨石生物旗下管线资质却遭业内质疑。

今年3月20日，石药的海外合作伙伴美国Elevation Oncology宣布，终止从石药引进的Claudin18.2 ADC项目EO-3021/SYSA1801。

"我们对第一阶段试验的这些结果深感失望。尽管继续证明EO-3021作为一种更具组合性的ADC具有差异化安全性，但更新的疗效数据表明，与正在开发的其他Claudin 18.2 ADC相比，使用EO-3021治疗并不符合我们的成功标准，并且不足以为患者提供具有竞争力的收益风险特征，"Elevation Oncology总裁兼首席执行官Joseph Ferra表示。

除了SYSA1801对外授权折戟，巨石生物对外授权合作获得的首付款比例偏低也受到业内质疑，其SYS6002、SYSA1801、SYS6005获得的首付款占潜在交易总额的比例分别约1%、2%、1%，低于同业，有业内观点认为其管线价值或仍有待验证。

2023年11月20日，新诺威全称由"石药集团新诺威制药股份有限公司"变更为"石药创新制药股份有限公司"，表明了其坚定做大做强创新药的决心。不过，整体而言，作为石药集团旗下主要创新平台，从新诺威发布的转型创新药领域后的首份年报显示，其业绩也出现双降，2024年，该公司实现营业收入19.81亿元，同比下降21.98%；归属于上市公司股东的净利润5372.63万元，较上年同期下降87.63%。

看来石药集团创新转型任重道远，而通过创新药填补其仿制药集采压力还需时日。