5000亿特别国债注资四大国有银行，已采取填报回补措施应对每股收益摊薄

21世纪经济报道记者唐婧 北京报道3月31日下午，中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行四家国有银行公告通过网络文字互动方式召开投资者说明会，就向特定对象发行A股股票有关事宜与投资者进行交流。

而就在前一日，上述四家银行均发布公告称，拟通过向特定对象发行A股股票的形式募集资金，补充核心一级资本。四家大行的募资总额分别为不超过人民币1650亿元、1050亿元、1200亿元、1300亿元，共计5200亿元。财政部在四家银行定增预案中拟合计出资5000亿元。财政部履行国有金融资本出资人职责，将通过发行特别国债提供支持。

至此，国有大行补充资本的一大悬念终于落地，“补血”的方式是定向增发，定增价格也因行而异。记者注意到，从公布的预案来看，增资价格均高于目前股价。中国银行公告预案显示，本次发行股票价格6.05元/股，截至3月31日收盘，该行股价为5.60元/股。建设银行定增价格为9.27元/股，目前股价为8.83元/股。交通银行本次发行价格为8.71元/股，最新股价为7.45元/股。邮储银行公告预案价格为6.32元/股，最新收盘价为5.21元/股。

本次定增的另一大看点是，定增价格突破了上市银行定增价格不低于每股净资产的历史惯例，对原有股东的每股收益有所摊薄，但业内普遍认为长期利好国有大行的稳健发展。从2024年年报来看，中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行的每股净资产分别为8.18元、12.65元、13.06元和8.37元。据平安证券银行业首席分析师袁喆奇测算，定增完成后，建设银行、中国银行、交通银行和邮储银行四家银行每股收益分别较定增前下降2.2%、4.4%、8.5%和9.4%。

与此同时，中行的核心一级资本充足率将从发行前的12.20%提升至发行后的13.06%；建行的核心一级资本充足率将从14.48%提升至14.97%；交行的核心一级资本充足率将从10.24%提升至11.52%；邮储银行的核心一级资本充足率将从9.56%升至11.07%。分析人士认为，此轮资本补充属于“未雨绸缪”的前瞻性安排，有助于四家大行夯实资本基础，优化资本结构，提升稳健经营能力和风险抵御能力，更好发挥服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石作用。

财政部表示，通过发行特别国债支持相关国有大型商业银行补充核心一级资本，有利于进一步巩固提升银行的稳健经营能力，促进银行高质量发展，为投资者创造更大价值和带来长期稳定的回报，有利于银行更好发挥服务实体经济的主力军作用，为国民经济行稳致远提供有力支撑。

为什么是“定增”？

此次定增方案的落地，有着重要的政策背景。2024年9月以来，财政部、金融监管总局等多部门明确，将发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，按照“统筹推进、分期分批、一行一策”的思路有序实施。这一举措不仅为银行业服务实体经济、防范系统性风险注入关键性资金储备，更体现了国家对于银行体系长期稳健发展的战略性布局。

此前，市场对财政部注资大行的方式多有预测，定向增发的呼声较高。原因在于，在诸多补充资本选项的可能当中，定向增发发行条件相对宽松、审批程序更为便捷。一方面，近年来银行服务实体经济力度加大，净息差持续承压，影响到商业银行的盈利能力，因此利润留存并进行内源性补充资本有所减少，更需要外源资本补充。另一方面，由于上市银行平均市净率仅0.6左右，再融资也受到诸多限制。

交行董事会秘书何兆斌在媒体发布会上解释，由于银行自身资本补充压力大，对多种资本补充方式进行了长期研究论证。从监管政策看，因大行股价处于破净状态，公开增发、配股、可转债等方式不具备可操作性，而定向增发在董事会推动且全部发行对象明确的情况下不受股价限制，是可行的融资途径。从市场影响角度，本轮融资采用非公开发行方式融资，对二级市场的流动性以及股价冲击也比较小。

建设银行首席财务官生柳荣在投资者说明会上介绍，向特定对象发行股票募集资金是该行当前最佳的融资方式。向特定对象发行股票募集资金可以实现对本行核心一级资本的及时有效补充，与其他融资方式相比，兼顾效率性和稳定性，对夯实该行的资本实力，提高抵御风险的水平和盈利能力，提升服务实体经济质效有着重要的意义。因此，本次向特定对象发行A股股票符合该行业务发展和资本补充的需求，是现阶段最符合本行实际情况的资本补充工具。

生柳荣还称，本次定向增发属于政策利好，认购资金来源于特别国债发行，且已提前锁定增发对象，不会对二级市场产生“抽血”效应。

中国银行在相关公告中表示，向特定对象发行是基于实际情况的合理选择。银行外部资本补充的方式包括债权融资和股权融资，其中补充核心一级资本只能通过股权融资实现。就股权融资而言，综合考虑发行规模、市场影响等因素，向特定对象发行股票对资本市场的影响相对较小，补充核心一级资本的效率高，是目前市场条件下，基于实际情况的合理选择，有助于贯彻落实一揽子增量政策，提高资本质量，提升发行效率，保持股权结构相对稳定，较好地保障股东权益。

邮储银行在相关公告中表示，向特定对象发行股票募集资金是本行当前的最佳融资方式。向特定对象发行股票具有融资效率高的特点，募集资金到位后将直接补充核心一级资本，是商业银行重要的资本补充方式。本次发行后将及时补充本行核心一级资本，有助于提高该行资本充足率，提升本行的抗风险能力和服务实体经济质效，并为该行实现战略规划保驾护航。因此，本次发行符合本行未来业务发展和资本补充的实际需要，是现阶段最符合该行实际情况的资本补充方式。

邮储银行副行长、董事会秘书杜春野还在投资者说明会上表示，发行方式上，从补充核心一级资本的各种工具比较来看，与配股和可转债等其他资本补充工具相比，定增流程相对简单，补充资本效率高，可快速及时补充银行的核心一级资本，对资本市场影响相对较小，更加有利于保护中小股东权益。

如何保护中小股东利益？

记者还注意到，多名投资者在投资者说明会上提出了“定增后每股净资产摊薄、中小股东利益如何保障”的有关提问，对此多名银行管理层也有所回应。

例如，生柳荣坦言，本次发行完成后，建行净资产规模相应增加，短期内可能对每股净资产、净资产收益率有一定摊薄效应，但影响较小。一方面，建行在确定发行价格时，已在二级市场价格基础上适当溢价，充分保护中小股东利益。另一方面，本次发行后，建行风险抵御能力进一步增强，确保在市场环境变化、资产质量管控及非预期事件冲击中保持合理安全边际，更好发挥国有大行维护金融稳定的压舱石作用，为全体股东创造更大的价值。

“长期来看，增资对建行经营发展的影响是积极、正面的。”生柳荣表示，增资将提升风险抵御能力，夯实资本基础，有利于推动建行稳健发展，提升股东回报。建行将立足主责主业，持续打造差异化竞争优势，不断提高内部治理效能，为股东提供稳定可持续的回报。

中国银行董事会秘书卓成文还就上述话题回答了21世纪经济报道记者提问。卓成文表示，中国银行将采取有效措施加强资本管理，进一步增强盈利能力，尽量减少本次发行对普通股股东即期回报摊薄的影响，充分保护该行普通股股东特别是中小股东的合法权益。

何兆斌表示，虽然在本次发行后，交行每股收益、每股净资产等指标短期内将有所摊薄，但中长期来看，本次发行是保障交行长远发展、提高中小股东投资收益的必要之举。

首先，本次增资将进一步夯实交行高质量发展的资本基础。本次增资将有效增强风险抵御能力，有助于交行保持经营业绩稳中向好、稳中提质的良好态势，为交行高质量发展提供有力支持，稳步提升盈利能力，提高为广大股东创造价值的能力。长期来看，符合中小投资者，尤其是长线投资者的利益。

其次，本次发行方案中已充分体现了中小股东权益的保障。一方面，本次发行定价较近期市场均价有较大幅度的溢价。财政部以溢价参与本次大额定增，既是对交行发展和投资价值有信心的表现，也最大限度地维护了中小股东的利益，最大限度降低对中小股东权益的摊薄。另一方面，参与本次认购的投资者均承诺了5年的股票锁定期，愿意长期持有交行股票，不会在短期内对二级市场产生冲击，有利于维护交行股价稳定。

第三，交行将采取以下措施有效防范即期回报被摊薄的风险，并提高未来的回报能力：一是通过加强募集资金管理，提高募集资金使用效率，实现合理的资本回报水平；二是将继续坚持资本约束理念，不断优化风险资产结构，稳步提升资本配置效率和资本收益水平；三是将持续优化资产结构，鼓励低资本消耗业务的稳健发展，加速推进盈利模式转型；四是将继续保持利润分配政策的连续性和稳定性，坚持为股东创造长期价值。

何兆斌还透露，交行董事会已经审议通过了摊薄即期回报的填补措施相关议案。另外，记者注意到，其余三家银行都发布了《向特定对象发行 A 股股票摊薄即期回报、填补措施及相关主体承诺事项》的有关公告，并披露了本次发行摊薄即期回报填补的具体措施。

例如，中国银行表示，加强本次发行募集资金的管理工作，规范募集资金使用，进一步提高募集资金使用效率，实现合理的资本回报水平以及对净资产收益率、每股收益等财务指标的积极影响，有效填补本次发行对普通股股东即期回报摊薄的影响，同时进一步提升该行的可持续发展能力。

又如，建设银行表示，该行高度重视保护股东权益和股东的合理投资回报，已制定完备的利润分配决策程序和机制。本次发行完成后，该行将持续完善利润分配制度和投资者回报机制，充分听取股东意见和诉求，确保中小投资者的合法权益得到充分维护；统筹考虑并安排利润分配事宜，兼顾长期发展利益，为股东创造合理价值回报。

再如，邮储银行表示，该行高度重视保护股东权益和股东的合理投资回报的有关要求，在公司章程中制定了分红政策并严格落实。本次发行完成后，该行将依据相关法律法规规定，严格执行公司章程、落实利润分配相关制度，综合未来经营发展规划、盈利水平以及现金流等因素，统筹考虑并安排利润分配事宜，持续为股东创造价值和回报。