北京
交大铁发3月26日成功过会后，北交所紧接着在3月28日发布了鼎佳精密（874397）的上会预告。鼎佳精密将在4月7日接受上市委审议，是北交所今年第二家IPO上会企业。
鼎佳精密主要为笔记本电脑领域提供元器件等，产品分两大类，一类是用于电磁屏蔽、粘贴组装等功能性产品，收入占七成左右，另一类是纸箱等防护性产品，收入占三成左右。公司2022年至2024年净利润分别为5357万元、5195万元、5955万元。
值得注意的是，鼎佳精密毛利率水平较可比公司均值高出4个百分点左右，被北交所在问询环节中重点关注。
毛利率较可比公司均值高4个百分点左右
根据鼎佳精密招股书显示，2021年-2023年，公司毛利率分别为36.81%、32.40%、33.09%，同期可比公司毛利率均值分别为32.03%、32.37%、29.11%。鼎佳精密每年毛利率水平都高于可比公司均值，其中2021年高4.78个百分点，2023年高3.98个百分点。
按产品分类来看，鼎佳精密两大产品中，主要是功能性产品毛利率高于可比公司。2023年鼎佳精密功能性产品毛利率为37.1%，较可比公司均值32.19%相比，高出4.91个百分点。2024年上半年鼎佳精密功能性产品毛利率为37.1%，较可比公司均值29.52%水平相比，高出7.58个百分点。
北交所围绕“毛利率差异及波动合理性”连发四问
公司回复产品应用领域不同导致毛利率差异
鼎佳精密毛利率与可比公司的差异引起北交所关注，在一轮问询中围绕“毛利率差异及波动合理性”连发四问，要求鼎佳精密结合竞争格局、与可比公司在细分产品领域、产品结构、定价标准、 成本构成、终端消费电子品牌等方面的差异情况，说明毛利率高于可比公司的合理性。
鼎佳精密在一轮回复中披露称，功能性产品毛利率与可比公司存在差异，原因包括产品应用领域不同。据披露，鼎佳精密产品主要应用在个人电脑领域，而可比公司下游应用领域普遍更广，如达瑞电子（300976）产品应用领域覆盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、可穿戴电子产品等。
从当前消费电子发展趋势来看，笔记本电脑市场在2011年至2016年时就已几乎迈入“夕阳年景”，全球出货量从2.04亿台降至1.57亿台。到2019年至2021年受公共卫生事件影响，出货量反弹，但是紧接着又在2022年出货量下降18%，2023年下降13%，2024年小幅反弹增长3.8%。
相比之下，智能手机市场表现要更好，2024年全球智能手机出货量同比增长6.4%，并且有华为首款阔折叠屏手机Pura X等新品频出，产品更新速度更快。因此从常识上说，笔记本电脑上游产业链应该要更加成熟，智能手机上游厂商可赚取的溢价应该比笔记本电脑上游厂商的更高。
另外，可穿戴设备作为新兴市场，上游厂商应该可获得更高的毛利率水平。以鼎佳精密可比公司光大同创（301387）为例，其智能穿戴类产品的毛利率显著高于个人电脑类、智能手机类产品毛利率。
外销毛利率高于可比公司相关回复或出现矛盾
再从不同销售区域毛利率水平来看，鼎佳精密可比公司外销毛利率均值从2022年的41.07%降至2024年上半年的30.74%，下滑了10个百分点以上，而鼎佳精密外销毛利率从40.41%上升到43.25%，2024年上半年外销毛利率较可比公司均值高12.51个百分点。
对于外销毛利率与可比公司差异较大的原因，鼎佳精密在一轮回复中披露称，是“受仁宝电脑等主要外销客户毛利率较为稳定等因素的影响，公司外销毛利率保持稳定”。
但挖贝研究院注意到，客户名单中同样有仁宝电脑的光大同创，外销毛利率从2022年的37.41%下滑至2024年上半年的22.98%，与行业趋势一致。
另外，挖贝研究院关注到一个细节是，鼎佳精密对主要客户的信用政策要比同行业公司更宽松，鼎佳精密信用期主要为月结120-180天，同行业可比公司一般为月结90天-120天。
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