从潍柴动力(000338.SZ/2338.HK)财报，看中国重卡“价值战”替代“价格战”

2025年以来，中国重卡行业迎来多重利好共振，景气度显著回升的态势已现端倪。这一趋势既得益于制造业和建筑业的协同复苏，也受益于政策红利释放与产业技术变革的双重驱动。

从宏观环境看，制造业PMI连续两月站上荣枯线，1-2月均值达49.65%，总体好于2024年，其中装备制造业PMI普遍突破53%高位，显示工业生产动能强劲。与之形成呼应的是，建筑业PMI在节后快速回升至52.7%，土木工程指数更突破60%关口，基建项目复工节奏明显加快。这种制造业提质增效与基建投资发力的组合，直接激活了物流运输与工程机械两大重卡需求核心场景。

市场数据也印证了行业拐点的确立，2025年2月我国重卡批售量达8万辆，同比大幅增长34%，环比上升11%，创近四年同期次高水平。

当前，重卡行业正站在“油车换新+新能源替代+海外扩容”的新周期起点。随着物流需求回暖、技术迭代加速与政策红利延续，产业链相关企业有望在供需共振下打开百万级增量空间，向高质量发展阶段加速迈进。那么聚焦到公司上，有哪些企业已经做好准备？成为资本市场关注的重点。

正值潍柴动力发布其2024年财报，提供了不错的观察样本。头部企业代表行业先进的生产力，往往也是行业的风向标，潍柴动力作为绝对龙头，不妨结合最新的成绩单来看看其贡献的市场价值。

一、营收净利剪刀差凸显盈利质量跃升，多元化战略成效显著

2024年，在行业承压的背景下，潍柴动力仍然展现出较强的盈利韧性与战略定力。

数据显示，报告期内，潍柴动力实现营业收入2156.91亿元(单位：人民币，下同)，同比增长0.8%；归母净利润114.03亿元，同比增长26.5%。

2024年，潍柴动力的营业毛利率为22.4%，归母净利率5.3%，双双创下近五年同期新高。

不仅如此，纵观重卡行业，公司的盈利能力也是遥遥领先。自从2023年行业复苏后，重卡龙头们自然率先受益，毛利率纷纷迅速回升。这其中，仅有潍柴动力的毛利率一直保持在20%左右，远高于同行。

能够取得这样的成绩，源于公司构建的”动力总成+商用车+智慧物流+农业装备“协同发展的产业生态。

近年来，潍柴动力在深耕重卡产业链的同时，充分利用其核心竞争力，向产业链的各个环节进行战略性拓展。目前，公司已经成功构建了涵盖动力总成、商用车、智慧物流、农业装备等多个领域协同发展的多元化业务结构，全面提升抗风险能力。

数据显示，2024年，销售各类发动机73.4万台。值得注意的是，在目前国内市场，公司天然气重卡发动机市占率高达60%，牢牢占据行业第一。

二、产业升级双翼齐飞，全球化+高端化打开增长空间

从开头可以看出，对于重卡企业而言，当前的市场机会无疑是确定的，那么相关企业究竟怎么做才能最终在行业新阶段里实现持续领跑？

潍柴动力的财报给出了答案，那就是高端化和国际化。

一方面，潍柴动力持续围绕产品技术创新。年报显示，报告期内公司在研发方面的投入达到了94亿元。基于此，潍柴动力在技术攻坚领域频频交出硬核答卷。

例如，其2024年发布全球首款本体热效率53.09%的柴油机，已四年连续刷新世界纪录，在双碳战略下重构了传统动力的价值坐标系。更具战略意义的是，其大缸径发动机强势突破，其中数据中心产品产品近400台，同比增长148%。这种“把内燃机卖进新基建”的跨界突破，本质上是将传统技术优势注入AI算力时代的基础设施建设，开辟出传统制造业高端化的新路径。

鉴于公司大缸径发动机产品具有高性价比、交付周期短的优势，同时后市场生命周期服务附加值为产品价格的数倍，这些因素共同构建了潍柴大缸径发动机“高技术溢价+高场景壁垒+高市场定价”的黄金三角，推动该产品毛利率达行业顶尖水平。

全球化布局的含金量则体现在55.6%的海外收入占比上。

其中，德国凯傲集团115亿欧元的创纪录营收，不仅验证了智慧物流解决方案在欧洲高端市场的竞争力，更搭建起辐射全球的渠道网络。需要指出的是，近些年来，我国重卡出口量持续高增且持续性较强，鉴于潍柴动力的龙头优势，后续在中国制造出海的浪潮中，公司出口业务的成长性和确定性极强。

可以说，潍柴动力的战略选择为行业提供了转型典范。这种“用技术溢价打破内卷，用全球市场分散风险”的路径，或许正是中国高端制造从规模扩张转向价值创造的关键一跃。

三、结语

聚焦到资本市场，尽管今年以来，潍柴动力H股股价已经上涨超过40%，显著跑赢大盘。但结合当前重卡市场景气度来看，公司当前的估值仍未充分反映出其成长性。

文章开头也已经提到，就目前看来整个行业2025年的确定性较高。因此，后续潍柴动力在供需格局改善、产品升级的背景下，盈利的稳健增长相对较低的估值形成了预期差，而当公司盈利能力的稳定性在业绩上持续兑现、持续超市场预期后，股价或将迎来戴维斯双击。

截至2025年3月28日潍柴动力PE TTM分析

数据来源：wind