北京
民生证券近日发布汽车和汽车零部件行业周报：重卡、整车龙头业绩亮眼 迎新车催化密集期。
以下为研究报告摘要：
本周数据：2025年3月第3周（3.17-3.23）乘用车销量43.0万辆，同比+15.6%，环比+3.5%；新能源乘用车销量22.4万辆，同比+31.2%，环比+0.8%；新能源渗透率52.1%，环比-1.4pct。
本周行情：汽车板块本周表现弱于市场。本周（3月24-28日）A股汽车板块下跌3.89%，在申万子行业中排名第11位，表现弱于沪深300（-1.05%）。细分板块中，商用载货车上涨2.33%，商用载客车、乘用车、摩托车及其他、汽车零部件、汽车服务分别下跌2.14%、2.63%、2.92%、5.50%、5.62%。
本周观点：本月建议关注核心组合【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。
重卡、整车龙头业绩表现亮眼。3月下旬起迎来业绩期，本周，比亚迪、潍柴、重汽等重点公司业绩表现亮眼。1）比亚迪：2024Q4归母净利为150.2亿元，同比+73.1%，环比+29.4%，还原后汽车+电池毛利率25.5%，单车毛利提升，表现亮眼；2）中国重汽：2024Q4归母净利润5.46亿元，同比+28.4%，环比+73.0%，大超预期系供应链降本及规模效应提升所致；3）潍柴动力：2024Q4公司实现归母净利30.02亿元，同比+19.5%，环比+20.2%；受益降本增效及产品结构改善导致，毛利率为24.2%，同环比分别+0.49/+2.03pct。展望后续，预计2025Q1销量同比表现较好的车企包括小鹏、零跑、比亚迪、蔚来、吉利；环比表现较好的包括零跑、小鹏、小米，相应车企及产业链业绩预计有所表现；成本端2025Q1原材料、海运费下降显著，为利润提供有效支撑。
乘用车基本面向上新车催化密集智驾平权提振估值。根据乘用车上险数据，3月第1/2/3周乘用车销量分别35.8/41.5/43.0万辆，新能源渗透率分别56.5%/53.5%/52.1%，受益补贴政策，年后车市需求及新能源渗透率均快速恢复。2025年为智驾全面加速的一年，FSD入华，小鹏、零跑将落地15万以内noa，比亚迪开启智驾全系标配，鲶鱼效应有望带动吉利、奇瑞等车企追赶，正式开启中国汽车的智驾平权时代，提振整车估值。基本面方面，近期，长城枭龙MAX（预售72小时2000元大订订单量突破10,636台）、吉利领克900（预售24小时订单破14,600台）、长安阿维塔06等重点车型开启预售，比亚迪腾势N9、秦LEV、海狮05EV、仰望U7等新车密集上市，后续4月车展将迎新车密集催化，重点新车包括小鹏G7、零跑B10、吉利星耀8、极氪007GT、比亚迪汉唐L、长城坦克400等，建议关注基本面向上及具有智驾能力的公司。
投资建议：乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、理想汽车】，建议关注【小米集团】。零部件：1）新势力产业链：推荐T链【拓普集团、新泉股份、双环传动】；H链-【沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份】；建议关注小米链【无锡振华】；2）智能化：推荐智能驾驶-【伯特利】，建议关注【地平线机器人】，推荐智能座舱-【上声电子、继峰股份】。
机器人：汽车零部件公司具有强客户卡位优势、强批量化生产能力，且主业产品与机器人具有高度相通性。汽车主机厂纷纷入局人形机器人赛道，机器人供应链与车端将有较高重合度。推荐有业绩、有能力、估值相对低位的汽配机器人标的：【拓普集团、伯特利、爱柯迪、双环传动、银轮股份】，建议关注【豪能股份、均胜电子、隆盛科技、富临精工、中鼎股份】。
摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力】。轮胎：推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】。重卡：天然气重卡上量+需求向上，推荐【中国重汽】。
风险提示：汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智驾进度不及预期。（ 民生证券 崔琰）
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