能源化工行业观察：动力煤淡季承压下行；原油地缘风险推升价格

上周大陆能源化工市场呈现分化格局：能源端动力煤因传统用煤淡季供需宽松，价格持续走弱；而原油受地缘政治事件及库存下降影响，国际油价连续攀升。中游石化产品中，PX、丙烯酸等检修品种在成本支撑下价格修复，市场关注点逐步转向供需结构改善的细分领域。

能源端：动力煤供需失衡，原油供应扰动加剧

动力煤淡季压力显现

国内动力煤市场进入传统消费淡季，下游电厂负荷回落，非电行业仅维持刚需采购，市场交投氛围冷清。煤炭主产区产量保持稳定，港口及终端库存持续累积，供大于求格局进一步压制煤价。与此同时，进口煤价格倒挂现象缓解，部分沿海电厂转向进口资源补充库存，加剧国内市场压力。

原油地缘溢价持续升温

国际油价上周连续上涨，主要受多重供应端扰动影响。美国原油及成品油库存超预期下降，叠加OPEC+宣布延长补偿性减产计划，强化市场对供应收紧的预期。此外，美国对伊朗实施新制裁、以色列对加沙发动新一轮袭击，以及针对委内瑞拉石油出口的关税政策，均加剧地缘政治不确定性。尽管美联储降息预期波动对需求侧形成压制，但短期供应风险主导市场情绪。

燃料油与聚烯烃分化运行

燃料油市场受原油成本支撑减弱及航运需求低迷影响，价格震荡下行。高硫燃料油因套利资源增加及船用需求减少表现疲软，而低硫燃料油库存压力有所缓解，后期或存边际支撑。聚烯烃方面，聚乙烯、聚丙烯受检修装置重启及新增产能释放影响，供应压力逐步显现，但下游刚需补库对价格形成托底，市场整体维持区间震荡。

中游石化：成本支撑叠加检修效应，PX与制冷剂受关注

PX检修驱动价格修复

PX市场成为上周中游石化领域的亮点。国内扬子石化、海南炼化等多套装置进入检修周期，行业开工率降至82.8%，供应端收缩明显。与此同时，国际原油价格上涨推升石脑油成本，PX-MX价差修复至85美元/吨，成本端支撑与供需改善共振，推动PX价格上行。

制冷剂需求旺季启动

随着空调生产进入备货周期，制冷剂需求进入季节性增长阶段。原料氢氟酸价格高位运行，叠加配额管理政策延续，行业开工率维持刚性，市场对R32、R134a等主流品种价格存在看涨预期。此外，新能源汽车产销增长带动车用制冷剂需求，进一步强化行业景气度。

纯碱与玻璃弱势格局延续

纯碱市场受新增产能释放压制，企业库存攀升至163万吨，下游采购意愿低迷，价格稳中偏弱。玻璃市场虽有个别产线冷修，但整体供应宽松格局未改，沙河等地出货价格灵活调整，终端地产需求复苏乏力导致基本面缺乏显性支撑。短期来看，能化中游品种仍以结构性行情为主，PX与制冷剂的供需改善逻辑或持续发酵。

本文源自：金融界

作者：观察君