混合型基金规模下滑160亿！后蔡嵩松时代，诺安基金该如何突围？

近半年，A股在政策利好与科技产业共振下走出了一段久违的结构性行情。

而沉寂许久的诺安基金，也因旗下多只科技主题基金净值大幅反弹，重新回到了公众的视野中。

以诺安基金曾经的“牌面”诺安成长混合为例。据天天基金数据显示，截至3月26日，诺安成长混合近6个月的收益为43.06%，大幅跑赢同类基金（17.35%）和沪深300指数（6.18%），同类排名为247/4460，直接进入同类前5%。

随着收益回暖，最近诺安成长混合的期末净资产也开始止跌回升，其已从2024年二季度末的159.46亿回升至四季度末的196.08亿。

诺安成长混合规模变化背后，其实正是近年来诺安基金跌宕起伏发展历程的一个缩影。曾经，在“顶流”基金经理蔡嵩松的带领下，诺安成长混合从一只籍籍无名、期末净资产不到10亿的基金，逐渐成长为期末净资产超过300亿的顶流产品；而诺安基金的规模也随之快速膨胀，尤其是混合型基金的规模，直接从2020年一季度末的242.58亿跃升至2020年四季度的551.37亿，仅3个季度规模直接翻倍。

然而，在2023年9月蔡嵩松因个人原因离任后，诺安成长混合和背后的诺安基金双双走下神坛，诺安成长混合在2020年四季度期末净资产触达327.76亿后开始持续回落，到2024年二季度期末净资产已经回落至159.46亿，规模直接“腰斩”；而诺安基金的混合型基金规模也从551.37亿逐步回落，到2024年二季度期末净资产也回落至333.85亿，期末净资产大幅缩减了217.52亿，缩水了约40%。

如今，在蔡嵩松离任一年多之后，诺安成长混合终于有了企稳的迹象，这无疑是一个重要信号，后蔡嵩松时代，诺安基金又何时走出阴霾？

“造星”铩羽而归

诺安基金可以说是前几年基金行业“造星时代”的一个典型。

前几年，A股机构抱团盛行。面对难得的大行情，基金公司开始轮番“造神”，而诺安基金也趁机打造出了“顶流”蔡嵩松。

对于蔡嵩松，相信投资年限超过5年的基民都不会陌生，当时一句“要做市场中最锋利的茅”直接让其火出了圈。当然，大火背后蔡嵩松也确实做出了成绩，以让其一战成名的诺安成长混合为例，该基金在蔡嵩松接手前已经多年亏损，但接手后其开始大笔调仓换股，几乎全仓芯片股，没想到，2020年“国产替代”概念兴起，此前经过大笔调仓的诺安成长混也踩上风口，在蔡嵩松接手一年半后狂赚200%，规模大幅膨胀超过10倍。

在接手诺安成长混合做出成绩后，蔡嵩松又相继接管诺安和鑫、诺安积极回报A、诺安优化配置。据统计，由于基民疯狂申购诺安成长混合，在2020年末，诺安成长混合规模达327.76亿元的历史巅，诺安和鑫资产规模也超过82亿元，蔡嵩松个人管理规模达410亿。

随着蔡嵩松人气高涨，“造星”成功的诺安基金自然也收获颇丰。以混合型基金为例，在蔡嵩松大火之后，诺安基金的混合型基金直接从2020年一季度末的242.58亿跃升至2020年四季度的551.37亿，仅仅3个季度规模直接翻倍；而其总管理规模也从982.56亿增长至1311.72亿。

不过，在选择“造星”那一刻起，诺安基金其实已经埋下了隐患。和其他头部公司“批量造星”不同，实力有限的诺安基金选择了倾注全部资源打造蔡嵩松，上面的内容提到，在2020年巅峰之际蔡嵩松个人管理规模达410亿，而同期诺安基金的混合型基金规模也不过551.37亿，可见蔡嵩松一人的管理规模就占了诺安基金-混合型基金规模的近八成，这无疑就会陷入“一荣俱荣、一损俱损”的局面。

最终，诺安基金也确实为这种“赌博式”的操作付出了沉重代价。2023年9月底，蔡嵩松因个人原因离任，卸任了所有在管产品，诺安基金遭遇沉重打击，公司“牌面”诺安成长混合的规模不断下滑；没想到在2024年3月，蔡嵩松更是因为涉及非国家工作人员受贿罪、对非国家工作人员行贿罪一案，在金华市中级人民法院开庭，此事一经曝光，市场一片哗然，甚至有媒体在写相关文章时，直接用“逃离诺安”作为标题。

而蔡嵩松的东窗事发也确实对诺安基金造成了巨大的影响，毕竟过去蔡嵩松和诺安基金一直是深度捆绑的关系。从规模来看，诺安成长混合在2020年四季度期末净资产触达327.76亿后开始持续回落，到2024年二季度期末净资产已经回落至159.46亿，规模直接“腰斩”；而诺安基金的混合型基金规模也从551.37亿逐步回落，到2024年二季度期末净资产也回落至333.85亿，期末净资产大幅缩减了217.52亿，缩水了约40%。

后蔡嵩松时代

早在2022年监管已明文要求，基金公司须逐渐摒弃“明星基金经理现象”：

2022年4月，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，其中便提到了公募基金应引导基金管理人构建团队化、平台化、一体化的投研体系，提高投研人员占比，完善投研人员梯队培养计划，做好投研能力的积累与传承，扭转过度依赖“明星基金经理”的发展模式。

对于公募基金这个专业性极高的行业，先借助“造星”来抢流量，进而吸引基民达到提升规模的经营方式，显然不能持久。

而在经历了蔡嵩松的“黑天鹅”事件后，诺安基金也开始主动进行调整——在蔡嵩松离职后，诺安基金迅速启用科技组新生代基金经理刘慧影接管其核心产品，并推行“双基金经理制”以分散风险；同时，诺安基金也开始强调投研平台支持，并逐步弱化明星效应。

区别于蔡嵩松时代的“个人英雄主义”，如今诺安基金所组成的科技组更加强调团队作战。据媒体报道，由邓心怡带领的投研团队已经形成独特方法论：杨谷等老将提供宏观研判，刘慧影聚焦海外科技龙头对标，左少逸专攻技术自立赛道，形成“全球视野+本土深耕”的双轮驱动。而这种协同效应在风控端尤为明显，2024年科技主题基金平均回撤21.3%，较蔡嵩松时期降低了约15个百分点。

最近半年以来，诺安基金曾经的“牌面”诺安成长混合也开始企稳反弹。据天天基金数据显示，截至3月26日，诺安成长混合近6个月的收益为43.06%，大幅跑赢同类基金（17.35%）和沪深300指数（6.18%），同类排名为247/4460，直接进入同类前5%。

随着收益回暖，最近诺安成长混合的期末净资产也开始止跌回升，从2024年二季度末的159.46亿回升至四季度末的196.08亿。

不过，虽然诺安基金已经有了企稳的迹象，但想要在“后蔡嵩松时代”重拾辉煌，难度依旧很大。

一方面，虽然最近半年来诺安基金旗下的多只科技主题基金净值大幅反弹，但其主要还是依托于市场行情。以诺安成长混合为例，虽然不再像蔡嵩松管理时“无脑”押注芯片股，但目前诺安成长混合却陷入了另一个极端，前十大持仓基本是与ai相关的科技股，本质上也同样是重仓一个行业，不过这个行业不是芯片而是ai。在这样的情况下，无论是诺安成长混合还是诺安基金本身，都很难走出蔡嵩松的影子。

另一方面，在遭遇了蔡嵩松的黑天鹅之后，如今的诺安基金已经调整了重心，近年来主要聚焦在货币型基金。据天天基金网数据显示，诺安基金的货币型基金产品已经从2020年一季度末的551.46亿上升至2024年四季度的1516.38亿，规模翻了接近3倍。相比之下，曾经发展势头最好的混合型基金业务，最新规模仅为391.19亿，虽然最近规模有所回升，但和巅峰时期的551.37亿相比仍然下滑了160亿。

整体而言，作为曾经红极一时的基金公司，如今的诺安基金虽然开始逐渐企稳，但在“后蔡嵩松时代”，诺安基金还有很长的路要去走。