直击业绩会｜君实生物亏损程度持续缩窄 PD-1通过差异化适应症追赶“第一梯队”

君实生物持续减亏预计今明两年销售费用率将进一步下降

君实生物（SH688180）27日晚发布的2024年年报显示，公司净亏损额继续同比缩窄。君实生物自2023年起连续两年实现营业收入同比提升、净亏损额连续缩窄，且2024年的同比减亏幅度明显扩大。

君实生物的业绩改善主要得益于核心产品特瑞普利单抗。去年，特瑞普利单抗去年在国内实现了15.01亿元销售收入，同比增长66%，约占公司整体营收的77%。公司方面在业绩说明会上表示，多项新适应症获批、医保适应症增加以及销售效率的不断提升都带动了特瑞普利单抗的表现。

另一方面，君实生物销售队伍及高管人选早期变动频繁，让公司销售团队稳定性及销售效率一度受到外界关注。对此，君实生物方面在业绩会上回应称，目前公司人均销售效率已经得到了显著提升。2024年公司销售费用率已经有同比下降，今年和2026年将进一步降低销售费用率。

君实生物2024年实现营业收入19.48亿元，同比上升29.67%，归母净利润为亏损12.81亿元，净亏损额同比缩窄43.89%。这是君实生物自2023年起连续两年实现营业收入同比提升、净亏损额连续缩窄。

业绩说明会上，君实生物方面表示，2024年营收增长得益于核心产品特瑞普利单抗多项新适应症获批、医保适应症增加以及销售效率的不断提升。

在君实生物、恒瑞医药、百济神州和信达生物这四家“PD-1（程序性死亡受体）四小龙”企业中，君实生物曾一度被诟病“掉队”明显。但君实生物眼下正通过特瑞普利单抗的差异化布局夺回主动权。

去年，特瑞普利单抗新增晚期三阴性乳腺癌、晚期肾细胞癌及广泛期小细胞肺癌的适应症获批。加上今年3月获批的晚期肝癌一线治疗，特瑞普利单抗至今在中国内地已获批11项适应症。

不过，从2024年的业绩来看，特瑞普利单抗距离百济神州替雷利珠单抗、信达生物信迪利单抗（恒瑞医药尚未公布2024年财报）的销售额仍有一定差距。

除肝癌适应症外，特瑞普利单抗的前10个适应症均已纳入国家医保目录，是国家医保目录中唯一用于黑色素瘤、非小细胞肺癌围手术期（围手术期即围绕手术的一个全过程）、肾癌和三阴性乳腺癌治疗的抗PD-1单抗。

君实生物方面在业绩说明会上进一步解析了对应各适应症的收入占比：“特瑞普利单抗各个适应症的销售成绩都较之前有了明显提升。由于特瑞普利单抗是医保唯一覆盖的肺癌围手术期（围手术期即围绕手术的全周期）PD-1，所以目前肺癌适应症贡献了20%以上的收入”。

公司方面表示，未来特瑞普利单抗在肝癌、胆管癌、恶性黑色素瘤、胰腺癌等适应症上应该有明显的销量增长。同时一些已经在医保覆盖范围之内的适应症，尤其是独家适应症，有望进一步提升表现。

除大适应症密集落地外，君实生物认为特瑞普利单抗的销售提升还得益于国际市场的表现和销售效率的提升。

国际化方面，在获得美国食品药品监督管理局批准后，特瑞普利单抗于2024年1月正式投入美国市场进行销售，目前已在三十多个国家和地区获批。

君实生物方面表示，预计特瑞普利单抗的海外收入将迎来快速增长期。

另一方面，君实生物的销售队伍及高管人选在早期变动频繁，致使公司销售团队稳定性及销售效率一度受到外界关注。对此，君实生物方面在业绩会上回应称，目前公司人均销售效率已经得到了显著提升，同时搭建了高标准的合规体系。公司的2024年销售费用率已经有同比下降，今年和2026年将进一步降低销售费用率。

在研管线中，“Tifcemalimab”项目的研发进展也受到关注。该产品是全球首个进入临床开发阶段的抗肿瘤抗BTLA（B和T淋巴细胞衰减因子）单克隆抗体，正在开展两项Ⅲ期注册临床研究。Tifcemalimab项目在预计总投资规模、已累计投入金额方面，在君实生物所有主要研发项目中排第二，仅次于特瑞普利单抗。

公司方面预期，2026年至2027年上半年将有中期数据读出，若进展顺利将在2026年底至2027年上半年递交Tifcemalimab全球上市申请。“在Tifcemalimab全球开发推进过程和后续商业化过程中，我们也会抱着开放的态度去跟MNC（跨国药企）或者其他企业合作。”公司方面补充道。