市场不买账！“英伟达亲儿子”IPO“发崩了”

从野心勃勃到向市场妥协，“英伟达亲儿子”CoreWeave IPO规模大幅缩水。

据媒体报道，周四美国收盘后CoreWeave确定其IPO发行价格为40美元/股，预计融资规模将缩减至约15亿美元。这与该公司最初的40亿美元目标相去甚远，甚至比上周路演时宣布的27亿美元还要低。

这一连串的缩减表明，市场对CoreWeave的兴趣并不如预期强烈，投资者认为CoreWeave存在客户高度集中的风险，其与英伟达和微软深度绑定，也让投资者信心不足，同时对公司可持续性商业模式感到忧虑。

CoreWeave与英伟达之间的关系错综复杂且相互依赖。英伟达不仅是CoreWeave的唯一GPU供应商，还是持有5.97%股份的股东以及第二大客户。这种深度交织的关系让人质疑：为何英伟达需要付费使用自己生产的GPU？一名匿名分析师指出：

英伟达占CoreWeave收入的15%，而后者又借了数十亿美元购买英伟达的GPU。为什么英伟达需要付钱给别人来使用自己的GPU？这看起来像是一种策略，旨在为英伟达在大型云服务商之外创造GPU的竞争张力，从而获得定价杠杆。

作为CoreWeave的孵化者，此次英伟达将作为锚定投资者加入此次IPO。据媒体报道，英伟达的支持还将包括2.5亿美元的新订单，这很可能是对2023年4月已同意购买的3.2亿美元服务器时间的额外投资。

投资者信心不足，可持续性商业模式遭质疑

据媒体调查，在被问及"CoreWeave财务中最不具吸引力的方面是什么"时，超过一半受访者指出"客户集中度"（主要是指微软和英伟达）是最大问题。

华尔街见闻今日也曾报道，CoreWeave或许就是AI泡沫中的“金丝雀”。CoreWeave近年来频频被市场传言卷入一个由微软、英伟达与OpenAI构成的“收入回转结构”（revenue roundtripping）之中，引发了投资者不信任，同时对公司真实收入结构和可持续性的更多质疑。

一位投资者特别指出：

CoreWeave的最大客户微软正公开告诉投资者，它不再需要CoreWeave，将从现在开始建设自己的数据中心，如果这真的只是为微软提供'溢出'容量，那么这是一个难以投资的模型。

另一位投资者提出了更深层次的担忧：

我不喜欢间接投资OpenAI，因为那感觉就像是在押注Sam Altman的融资能力，先是微软，现在是软银，然后是...沙特阿拉伯？风险曲线越来越远。

此外，90%的受访者认为CoreWeave没有可持续的竞争护城河。

多位受访投资者直言不讳地表示："他们的护城河就是优先获得GPU的渠道——仅此而已"，"资本关系是壁垒，但这不会长久"，"短期内他们拥有市场需要的容量，但长期来看则不然。任何人都可以购买GPU，将它们组成集群，然后将容量出售给更大的玩家"。