央妈意外大动作！释放三大深层信号！

　　央妈突然来了大动作！

　　3月24日晚，央行发布公告：

　　自本月起MLF将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。同时3月25日开展了4500亿MLF操作，期限为1年期。

　　本次MLF操作公告，实属不寻常，让人倍感意外！

　　首先是时点上提前了。

　　从过往操作来看，MLF到期续作是在操作当日（25日）公告，这次却提前了一天。

　　或许是考虑到释放的信息量大，因此提前公告，以给市场消化时间，避免盘前公告增加市场波动。

　　其次，本次规模上加量续作，结束了2024年7月以来的MLF净回笼操作，宽松意味浓厚。

　　从去年8月开始至今年2月，MLF到期后都是“缩量操作”。

　　而本次MLF续作规模4500亿，略高于本月到期规模的3870亿元，实现净投放630亿元。

　　630亿的净投放，能缓解市场资金压力吗？

　　几乎是杯水车薪。

　　据华西证券研报数据，3月25-28日将进入跨季准备期，资金面将面临两方面考验。

　　一是大额政府债净缴款。

　　政府债净缴款，简单来说是，在一定时期内（通常为单周或单月），政府新发行债券的募集资金总额－同期到期债券的本息偿还金额，得出的净资金流动值。

　　简单来说就是，新借的钱－要还的钱。

　　很明显，政府债净缴款越高，意味着将从市场吸收大量资金，也即会收紧市场流动性。

　　而本周政府债净缴款升至6213亿元，为今年以来单周缴款量最高点，对资金面形成一大压力。

　　二是有1.4万亿元逆回购资金到期（意味着收回流动性）。

　　其中周一到期量达到4810亿，周二至周四到期量也在2500亿+。

　　可见，本次MLF续作实现630亿元的净投放，从对缓解市场资金紧张的实际作用来说，实在是杯水车薪。

　　短期内，资金面或许仍然是比较紧张的。

　　只是，630亿元的净投放，虽然数额不大，但这是从净回笼到净投放的转折点，兑现了中央经济工作会议中提出的“要实施适度宽松的货币政策”。

　　信号意义明显更大！

　　所以，尽管一季度并未实现降准，但本月MLF转向净投放，依然释放了央行维护市场流动性的重要政策信号。

　　而第三大意外、也是最重要的，则是提到MLF的改革，这可以说是针对银行体系的“定向降息”了，具有针对性呵护。

　　所谓“改革”，也即公告中提到的， MLF中标方式改为“固定数量、利率招标、多重价位中标”。

　　这都是什么意思？又意味着什么呢？

　　搞清楚什么是“多重价位中标”，一切就都清楚了。

　　我们常说的“麻辣粉”MLF，它的真名叫“中期借贷便利”。

　　简单来说是央行给商业银行提供的有息“过桥资金”，这笔资金有时间期限，比如半年、或者一年，而且是有利息的。

　　此前，这个利息由央行拍板决定，比如定为2%，这就是所谓的“固定利率”。

　　现在，采用报价机制，有些银行比较缺钱，可能会报到2.2%、2.3%之类的；有些银行不怎么缺钱，就会报低些，比如2%、1.9%等。

　　央行要给商业银行资金，首先就会给到2.3%、2.2%这些利率报价高的机构，还有剩余资金，再给到2%、1.9%这些利率报价低的。

　　这就是“多重价位中标”。

　　这么干的意义在哪呢？

　　一方面，MLF政策利率角色正式淡出，回归流动性投放工具定位。

　　MLF政策利率淡出是循序渐进的过程。

　　去年6月，潘功胜行长在陆家嘴论坛上就明确，以7天期逆回购利率承担主要政策利率功能。

　　此后，7月起，MLF的操作时间从以往每月15日变成每月25日。

　　要知道，2019年8月央行确定了LPR以MLF加点的报价机制。

　　此后LPR利率的变动主要受制于MLF利率，跟随MLF利率上升和下降，于每月15日一起公布。

　　而MLF公布时间推迟到25日，放在LPR报价公布后，也就实现了LPR与MLF利率的“解绑”。

　　解绑后，再采取“多重价位中标”，使得MLF更加的市场化，利息水平不再由央行拍板决定，而是由市场供需关系决定。

　　另一方面，采用“多重价位中标方式”开展操作，意味着不同银行获得融资的成本可能不一样，有利于降低银行体系的融资成本，这是重中之重。

　　以上月来说，MLF的中标利率是2%。

　　而据财新数据，截至3月25日，1年期国有银行、股份制银行和农商行，同业存单发行利率分别为1.92%、1.9383%和2.0214%，国有行和股份行均低于2%的MLF利率。

　　换句话说，银行如果通过MLF融资的话，成本相对还是高一些的。

　　而若果采用“多重价位中标方式”进行MLF操作，MLF边际中标利率可能降到2.0%以下，这相当于为商业银行定向降息。

　　银行的融资成本将会有一定程度的降低。

　　早几天大家热议的消费贷，四大国有银行消费贷利率直接降到2.8%以上，大型商业银行和地方性银行也降到2.6%。

　　如果把银行拼命“卷”消费贷，看做是在资产端的“开源”，毕竟把钱贷出去才能拿到贷款利息；

　　那么，这么央妈把MLF利率改为“多重价位中标”的操作，可以说是为银行“节流”了，降低了负债端的成本。

　　不过，由于当前MLF余额占商业银行负债的比重大约只有1.21%，

　　但也还是要理解一点，本次MLF带来的商业的负债端成本压降，总体上还是比较有限的。

　　自从要淡化MLF的政策利率地位，MLF余额就不断被压降。

　　本次MLF操作实施之后，MLF余额为4.157万亿元，较去年7月72700的高点已有大幅下降。

　　而2024年末，商业银行总负债为343.17亿元，当前MLF余额占商业银行总负债的比重只有1.21%。

　　但在当下银行息差压力大的情况下，所有的努力都是积极的信号！

　　此前，市场对宽松货币政策预期发生改变，这也成为债市调整的一大推手。

　　当市场还在纠结“宽松是否退潮”时，央妈再次用实际行动向我们释放宽松信号。

　　这波看似温和却暗藏锋芒的操作，恰似春夜细雨，虽未滂沱倾泻，却意味浓厚。

　　只是政策的传导需要时间，但信心的火种一旦点燃，资本市场的万物生发便只是时间问题！

　　THE END