繁星一年：“GVC”做导航，“小升规”开启“星河之旅”

一眨眼，西北首支“小升规”科创基金——“西高投繁星”一岁了！

这是西安金融棒棒糖首次梳理一支基金成长历程，目标是借助盘点“繁星”运作特征，来透视科技金融如何就“小升规”这一关键节点长期赋能。

01

技术驱动：“扩规模”成出资热词

截至目前，繁星基金已投资赛富乐斯、荣达材料等4家高新区“小升规”培育库重点项目，投资总金额超过1亿元。

对4家被投标的梳理之后，我们发现了繁星的两大偏好：

1：瞄准细分领域最先进技术

繁星基金于2024年11月出资数千万元支持赛富乐斯，这是一家原本计划在美国设厂的高科技公司，其技术NPQD是两大诺奖的结晶。2023年年末，赛富乐斯的大尺寸硅基Micro-LED微显示屏产线在西安正式贯通，在业界看来，这是颠覆产业的“终极显示技术”。（详见：《》）

繁星基金支持的联丰迅声也很有特点，系国内为数不多的独立自主掌握声学仪器硬件设计与软件算法开发的企业。值得一提的是，自2023年以来，联丰迅声与“六小龙”之一的宇树科技在新型变电巡检机器人领域达成合作，致力于为机器人提供强大的听觉感知能力。

2：围绕高新优势产业加码

对微合科技的出资符合这一特征。这家专注智能蜂窝通信物联网解决方案的高科技公司，不但在德国、奥地利设置研发中心，且在美国设有分公司。自2022年设立子公司于丝路软件城之后，西高投就保持了长期关注，并于2024年6月以繁星基金和基石基金合计出资数千万元，成功强化了深耕高新通讯产业的预期。

荣达材料则有明日之星的味道。作为区域半导体产业链补链延链强链项目，其产品全部供应我国本土半导体企业，对关键零部件国产化替代并提升本土半导体供应链安全有积极意义。众所周知，高新半导体产业集群为西北最强，而此次出资在“小型半导体企业”中已产生示范效应。

4家标的企业，如何迅速实现“小升规”预期呢？募投项目提供了准确答案。

金融棒棒糖统计发现，赛富乐斯、荣达材料、联丰迅声都有“产能产线扩建”一项，高频出现的另一项是“销售团队扩建”。这一共性已经提示：“小”公司已在确认了自己在技术上的优势，目前最核心的导向就是“业绩”，也意味着升“规”成为大概率事件，显示出繁星始终没有偏离“促规模”这一投资主题。

值得一提的还有，“繁星”引发了一级市场的“杠杆效应”。自其出资赛富乐斯之后，上海吉六零基金和安徽金安产业引导基金已现身股东名册。

02

纵览2024：西高投谋变GVC

站在周年盘点的角度，可以确信繁星正在压缩升规时间，让“小”企业提前获得战略发展机遇，同时“催动产业升级”，让“小”企业提前引导未来新兴产业。

请注意，这种逻辑的重心与纯市场化GP谋求“尽快退出获益”大为不同，意味着更长的培育时间，这就让我们意识到在高质量服务实体经济的顶层设计下，西高投本身有了重大变化。

标志是2024年底，西高投首提“GVC”概念。

所谓GVC，特指具有政府背景的风险投资机构，其在促进创新和培育新兴产业方面发挥着重要作用，除实现传统盈利目标外，更被赋予了推动产业政策实施的责任。

作为高新金控旗下的西高投，天然有着GVC基因，尽管其亦在二级市场发行节奏相对较快的特定阶段，斩获了大量IPO，但当主题切换至“耐心资本”新周期里，西高投迅速响应了新要求，在一级市场发生重大变化的背景下，将谋求GVC的意图悉数反映于2024年新增案例之中。

1：敢投重大项目

2024年，一级市场整体融资总额同比下滑38.7%，“大家对规模较大的单笔投资变得更谨慎了”。就在此时，紫光展锐拿到了西高投数亿元投资，成为西高投2024年内最大的单一标的。就在前三季度，紫光展锐智能手机处理器出货达2900万颗，仅次于高通、联发科和苹果，排在全球第四。

2：敢跨周期投资

2024年IPO市场收缩明显，前三季度中企境内外上市127家，同比下降60.6%。在创投遇冷的焦点之后，西高投却逆势加量，于2024年投出14个项目，投资金额7.87亿元，均实现历史之最。

3：敢超长期持有

这是西高投典型的投资文化，比如伴飞炬光科技（688167）6年，最早可追溯到2015年，更长的是诺瓦星云（301589），西高投已坚持十年，目前仍以4.56%位列第三大股东。

4：敢集中火力

一级市场变化之下，很多GP都在分散火力以谋求更多确定性，但作为深耕高新的本土机构，再次挑起了区域振兴的担当。2024年，西高投所投14个项目中高新区有11个，占比79%。

面对这样的2024年，西高投内部已酝酿出对GVC的一致理解：用“责任投资”对接“耐心资本”，着力打造区域产业升级的“稳定器和调节器”，最终以差异化投资策略与市场化GP共同催生西安的创投生态。

在金融棒棒糖看来，西高投此次战略重心的调整，将对本土一级市场尤其是国有创投机构，形成积极的带动作用。

03

大生态发力：从小“繁星”到大“繁星”

回到区域视角，我们判断GVC道路上，“繁星”将进一步扎实西高投的板凳深度，并有效赋能高新区整体的产业厚度。

事实上，“繁星”的目标很明确，就是要健全“微成长——小升规——规上市”科技型企业梯次培育机制。

截至2024年，西安市共2115户规上工业企业，当年新增406户，而2025年这一目标是500户，显然“繁星”任重而道远。

在“繁星”的2024年，西高投探索出“产业落地——小升规入库——基金投资——升规出库”的资本助企工作流程，其核心是将“规下培育”与“规上提升”相结合，在有效压缩升规时间成本之时，更早培育潜力型规下早小企业。

在持续发力的2025年，繁星计划将获得刷新。最新的消息是，西高投已计划“全面扩容”，尤其是与高新金控集团的诸多板块形成联动，将“更多的小微高科技公司纳入支持体系”。

我们关注到，在集团层面，高新金控锻造的“科技金融+普惠金融=生态圈”已经成熟，并在2024年进一步加厚了内部联动的有为空间。

在担保领域：全年为1000多家民营企业提供贷款担保超过50亿元，其中担保额在1000万以下的小微企业占95%以上，科技型企业担保额为33亿元，占全年担保总额66%。在逆周期调节指引下，新增小微企业担保金额超过40亿元。

在创新领域：全国首单“技术产权（技术交易）资产支持专项计划”二期项目在深交所发行，高新金控以37件核心技术专利及技术交易合同为底层资产，为12家科技型中小微企业提供了最高1000万元、期限3年的流动资金支持，开创了任“技”融资之先河。

尤其值得注意的是，2024年西高投发行全国首单“科技创新+中小微企业支持”双品种公司债券，一次为西高投补充了5亿元的资金储备。同期高新金控集团口径下则实现了24.5亿元的债券发行，使其成为近5年来西安“开发区金控”单年私募公司债融资的最大发行人，都极大强化了后续投资能力。（详见：《》）

面对这样的施展空间，西高投已将“繁星”融入到全集团口径，正与担保及创新等要素全面对接，以金融工具创新、融资渠道拓宽、金融数据应用、金融服务赋能为整体目标，全方位保障“繁星计划”顺利实施。

作为本土观察者，我们认为在事关“高新深度”的小升规中，繁星的2025，值得期待！