投资业务下滑45%拖累业绩，中泰证券的“百亿营收”含金量几何？

作者 | 谢美浴

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

3月21日晚间，山东年入百亿的券商中泰证券（600918.SH），成为首批发布2024年年报的上市券商之一。

然而这份成绩单却不算优秀。年报显示，中泰证券2024年实现营业收入108.91亿元，同比下降14.66%；归母净利润9.37亿元，同比下滑47.92%。针对业绩下滑的原因，中泰证券解释称，主要是子公司投资业务收入同比减少，上年同期合并万家基金管理有限公司（以下简称“万家基金”）产生股权重估收益。

与此同时，中泰证券的投行业务也存在一定压力。2024年，中泰证券投行业务手续费净收入8.71亿元，同比下滑30.61%。Wind数据显示，2024年，中泰证券保荐项目撤否率超50%。

作为一家老牌券商，中泰证券正通过财富管理及资产管理业务转型稳住阵脚，两项业务2024年营收同比涨幅分别为10.46%和8.69%。这家山东省上市券商“独苗”，2025年又会如何调整步伐？

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2024年赚了9.4亿元，

投资业务下滑46%

2001年5月，中泰证券由齐鲁证券整体变更设立，齐鲁证券的前身为齐鲁经纪，由山东省齐鲁资产管理有限公司、山东省国际信托投资有限公司等9家单位共同出资成立，注册资本为5.12亿元。成立之初，公司主要聚焦基础的证券经纪业务，为投资者提供股票、基金等交易渠道。

进入2007年，中泰证券通过收购天同证券，成为一家全国性综合类券商；历经多次增资扩股，2015年9月，公司完成整体变更，并更名为“中泰证券”；2020年6月，时任董事长李玮带领这家券商在上海证券交易所实现主板上市，成为山东首家上市券商。

图源：罐头图库

中泰证券实际控制人为山东省国资委，控股股东枣矿集团，持股比例为32.62 %；公司主要股东高速投资的母公司分别为山能集团和高速集团，均是山东省属重要骨干企业。截至2024年末，中泰证券拥有证券营业部279家，山东省131家，占比46.95%。

然而2024年10月，山东省政协原常委、经济委员会原副主任李玮因严重违纪违法，被开除党籍。履历显示，李玮自2003年7月担任中泰证券（原齐鲁证券）董事长至2020年卸任，掌舵中泰证券长达17年。

2024年，中泰证券业绩出现了大幅下滑。按中泰证券的说法，下滑原因是受到投资业务“拖累”，以及2023年同期并万家基金产生股权重估收益。 具体来看，2024年，中泰证券投资业务营业收入10.18亿元，同比下降 45.73%，主要是另类投资项目公允价值变动收益同比减少。

而中泰证券主要通过全资子公司中泰创业投资(上海)有限公司（以下简称“中泰创投”）开展另类投资业务。截至2024年12月31日，中泰创投总资产64.14亿元，净资产57.9亿元；2024年，中泰创投的营业收入从2023年的16.08亿元跌至3147.25万元，同比下滑98%；净利润从2023年12.15亿元降至3319.83万元，同比下滑97.27%。

图源：中泰证券年报

针对中泰创投2025年的发展，中泰证券表示将优化功能定位，加大对人工智能、半导体、新能源等领域企业投资力度;做好投资项目的持续跟踪，提升投后精细化管理水平，围绕投资项目为客户提供全价值链金融服务。

自2020年登陆A股以来，中泰证券已经历三任董事长。

2020年底，随着时任山东财政厅副厅长的李峰接替李玮成为中泰证券董事长，中泰证券正式迎来新一届领导班子，但2022年8月，上任不足两年的李峰调任山东省财政厅党组书记。

2022年12月，王洪正式出任中泰证券董事长，在此之前，其曾任山东省交通开发投资公司国际业务部经理，山东省国有资产投资控股有限公司党委副书记、总裁。

随着掌门人两度变更，中泰证券的管理层同样频繁变动。据“财联社”此前报道，李峰上任不到三个月，中泰证券于2021年2月召开了分公司总经理级别的中层会议，会议上直接作出人事任命，宣布各分公司总经理异地调任，此次人事变动至少涉及数十位分公司总经理。值得一提的是，李峰还亲自掌管投行和资管业务。

此外，2022年上半年，中泰证券首席风险官李恒弟、总法律顾问张云伟、副总经理钟金龙相继离任。同年10月，毕玉国辞任中泰证券总经理，冯艺东接任；董事曹孟博因工作调整辞职。12月，毕玉国出任副董事长。2023年3月，副总经理孙培国离任；2023年8月，副董事长毕玉国离任。

图源：罐头图库

据“券商中国”2023年5月报道，中泰证券还对自营部门进行大刀阔斧的人事调整，免去了自营部门中负责权益投资的4位负责人的职务。中泰证券彼时表示，“公司坚持业绩导向和问题导向，对自营条线下证券投资部门部分人员进行了调整。本次调整，将为自营业务更高质量发展奠定坚实基础。”

领导班子的密集更换的另一面，中泰证券业绩周期性波动也较为明显。

2020年、2021年，受益于市场红利，中泰证券营收分别为103.52亿元、131.5亿元；归母净利润分别为25.25亿元、32亿元，增速分别达12.26%和26.73%。

2022年，因自营业务巨亏和IPO遇冷，中泰证券营业收入93.25亿元，同比下滑29.09%；归母净利润5.9亿元，同比下滑81.56%。2023年，靠万家基金并表短暂回血，中泰证券实现营业收入127.62亿元，同比增长36.86%；归母净利润18亿元，同比增长205.08%。

图源：中泰证券年报

如今，中泰证券又交出一份下滑的成绩单，未来能否打破周期性“魔咒”备受市场关注。

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投行业务下滑近三成，

一年减员117人

从年报来看，中泰证券2024年业绩下滑的因素，还包括投行业务收入下滑，该业务2024年手续费净收入为8.71亿元，同比下滑30.61%。这一下降主要归因于公司股权类承销规模的减少，特别是股票承销规模的下降。

Wind数据显示，2024年，中泰证券完成11单股票主承销项目，较2023年减少17单，承销规模48.34亿元，同比下滑74.7%；完成756家债券承销项目，2023年则为824家，规模2149.43亿元，同比下滑9.94%。

图源：Wind数据

而从保荐质量上看，2024年，中泰证券保荐项目22家，主动撤回9家，审核未通过1家，撤否率为54.55%。

图源：Wind数据

对此，中国金融智库特邀研究员余丰慧指出，“随着市场的波动和竞争加剧，投行项目的成功率可能会受到影响；其次，监管要求的提升也使得一些不符合新规定的项目不得不撤回或被否决。”

从行业排名上看，中泰证券位居前列。2024年，股权业务单数在58家券商中排名第8位，债券业务位居行业前15位，定向工具等细分领域优势显著。同时，中泰证券投行团队人数达886人，但相比2023年已缩减117人。

图源：中泰证券年报

中泰证券方面表示，在监管日益趋严的背景下，2024年以来公司投行股权业务未涉及监管处罚情况，年内股权项目审核通过率高于行业平均水平。

不过，2024年，中泰证券前总经理及投行高管被罚事件引发了关注。2024年11月，证监会发布的两则处罚公告显示，毕玉国、钟建春、张玉林、尚文彦4位证券从业人员因违规入股拟上市公司股份，被证监会采取行政处罚措施并被分别处以250万元、30万元不等的罚款。

履历显示，毕玉国曾任中泰证券总经理、副董事长，钟建春曾任中泰证券投行董事总经理，张玉林曾任中泰证券投行委员会新兴产业部总监，尚文彦离职中泰证券后出任民生证券副总裁。

图源：罐头图库

此外，2025年2月，因债券项目尽职调查不规范等4项违规行为，中泰证券又收到证监会警示函。接近中泰证券的相关人士表示，无论是中泰证券、还是一同被罚的民生证券和西南证券，均是2024年10月监管下发了一批对证券公司债券承销项目尽职核查工作不到位、没有全面落实勤勉尽责等要求而进行的处罚。

面对整体业务收缩，中泰证券在2024年报中表示 ，持续深度服务区域市场，深耕山东市场，同时完善投行内控体系，不断提升市场声誉和行业影响力，提升业务执业质量。

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发力财富管理及资管业务，

旗下万家基金能否扛起大旗？

在行业整体承压的背景下，中泰证券正试图通过财富管理及资产管理业务转型稳住阵脚。

余丰慧表示：“当前金融市场逐渐成熟，投资者对专业理财服务的需求日益增长，这为券商提供了广阔的市场空间。通过发展财富管理和资管业务，券商不仅可以优化收入结构，减少对传统经纪业务的依赖，还能通过提供差异化服务增强客户黏性，实现可持续发展。”

中国企业资本联盟理事长柏文喜也指出，“传统经纪业务竞争激烈，利润空间有限，而财富管理和资管业务具有较高的附加值和盈利能力，是券商转型的重要方向。”

图源：罐头图库

2024年，财富管理业务是中泰证券第一大收入来源，实现营业收入36.43亿元，同比增长10.46%，毛利率达27.58%。对此，中泰证券表示，主要是公司抓住市场反弹、交投活跃度提升机遇，公司代理买卖证券业务收入同比增加。

2024年，中泰证券经纪业务手续费净收入33.42亿元，同比增长13.16%。中泰证券表示，这一增长主要得益于市场反弹带来的交投活跃度提升，公司代理买卖证券业务收入显著增加。

而资产管理业务则是中泰证券第二大收入来源，该业务2024年手续费净收入为20.7亿元，同比增长4.17%；实现收入22.66亿元，同比增8.69%，毛利率达27.66%。中泰证券称主要得益于2023年同期万家基金自3月起收入纳入公司合并报表。

图源：罐头图库

截至2024年末，万家基金管理规模达4998.63亿元，同比增长26.81%，其中货币基金规模3303.67亿元，稳居行业头部；非货币基金规模1694.96亿元，主动权益类产品长期业绩排名居前。

然而，2024年，万家基金营业收入17.79亿元，同比下滑0.9%；净利润3.27亿元，同比下滑9.31%。Wind数据显示，万家基金在管产品167只，合计管理规模4991.05亿元；该公司管理的36只产品成立以来处于亏损状态，11只亏损幅度在20%以上，多为混合型及股票型产品。

从人才层面来看，明星基金经理黄海、黄兴亮管理的产品2024年出现“翻车”。

2015年4月入职万家基金的黄海，现任公司投资总监、首席投资官、基金经理，历任公司投资经理、副总经理。黄海管理的万家精选A曾是万家基金的明星产品，2022年，其凭借重仓煤炭股以35.5%的收益率登顶同类基金榜首；而Wind数据显示，截至3月25日，该产品近一年跌幅13.64%，在同类4223只基金中排名第4182位。

图源：Wind数据

黄兴亮于2018年11月入职万家基金，现任权益投资部基金经理。3月22日，黄兴亮卸任了万家科技创新A管理职务，该基金成立于2020年1月，自成立起就由黄兴亮管理，任职回报-28.72%，年化回报-6.29%，回报排名829/845，几乎垫底。

目前，黄兴亮在管基金6只，合计管理规模116.99亿元，其中万家创业板2年定开A、万家全球成长一年持有A年化回报为负值，分别为-7.1%、-11.87%；回报排名分别为907/1155、52/59。

图源：Wind数据

余丰慧指出，“万家基金在权益投资方面存在行业集中倾向的问题，建议采取多元化投资策略，降低单一行业风险暴露。可以通过增加研究投入，扩大投资范围，探索新的投资机会和领域，提高资产配置效率；另外，注重人才培养和技术升级，利用大数据、人工智能等先进科技手段提升投资决策的科学性和准确性。”

你是否看好中泰证券发力财富管理及资管业务？评论区聊聊吧。