爱得科技业绩持续承压稳定性存疑：经销商骤降，去年被监管谈话

《港湾商业观察》施子夫

近期，苏州爱得科技发展股份有限公司（以下简称，爱得科技）收到北交所第二轮审核问询函，共涉及业绩下滑风险、销售费用的真实完整性等六大问题。

2024年6月27日，爱得科技向北交所递交了招股书，保荐机构为德邦证券。今年1月16日公司回复了首轮审核问询函。值得说明的是，爱得科技招股书共计383页，而回复审核问询函则高达802页。

爱得科技主要从事以骨科耗材为主的医疗器械的研发、生产与销售，主要产品包括脊柱类、创伤类、运动医学等骨科医用耗材以及用于伤口疗愈的创面修复产品。天眼查显示，爱得科技成立于2006年3月末。

招股书介绍，截至招股说明书签署日，公司已经掌握椎体成形系统、髓内钉系统、外固定手术系统、负压引流系统、接骨板系统、等离子手术系统、脊柱内固定系统等多项核心技术。公司及其子公司拥有各类专利83项，其中发明专利27项；拥有109项产品备案或注册证，其中I类产品备案52项，II类产品注册证29项，III类产品注册证27项，代理进口医疗器械产品1项，其中多项核心产品通过了欧盟CE权威认证。

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营收净利润持续下滑

财务数据层面，2021年-2023年（报告期内），公司实现营业收入分别为2.98亿元、2.86亿元和2.62亿元，归母净利润分别为9347.16万元、9327.94万元和6356.86万元，扣非后归母净利润分别为8706.55万元、8805.19万元和5112.08万元。

据悉，2023年公司营收同比下降8.22%；归母扣非后净利润同比下降41.94%。

显然，公司营收及净利润在期内三年承压显著。根据公司回复的第一轮审核问询函显示，2024年上半年，公司营收为1.33亿元，净利润为3179.32万元。

爱得科技表示，2024年1-6月，公司收入和净利润较2023年同期下降6.75%和27.43%，与同行业平均水平接近，同比下降主要是2023年1-6月脊柱集采尚未在全国范围内全面执行，脊柱集采影响对2023年上半年影响相对较小导致。

第二轮审核问询函显示，2024年上半年公司营收同比下降5.79%，归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2945.01万元，同比下降20.68%。

2024年前三季度公司收入2.03亿元，同比下降2.39%，扣非后归母净利润为4596.14万元，同比下降7.06%。对比同行业内可比公司的经营业绩，除大博医疗、威高骨科之外均出现不同程度的下滑，公司业绩指标下滑趋势和幅度与行业整体保持一致。

爱得科技坦言，由于椎体成形系统构成报告期内公司的主要业绩来源。报告期内，脊柱国采执行导致的椎体成形系统收入和利润的下降系发行人经营业绩下降的主要原因。结合实际经营情况，公司预计2024年度全年净利润将较2023年度实现增长，扭转2023年受脊柱集采影响导致的经营业绩下滑趋势。

第二轮审核问询函提出，（1）结合公司2024年前三季度业绩下滑的具体影响因素及同行业可比公司业绩变化情况，发行人细分产品与同行业公司主要竞品在带量采购政策执行后的价格差异及变化趋势等，说明“公司主要产品纳入集采范围并进入平稳执行阶段”的判断依据，是否存在采购价格持续下降风险，导致发行人业绩大幅下滑的因素是否已经消除。（2）详细说明发行人已中标的14项集采项目的具体背景，中标产品在中标区域内销售是否存在限制，相应区域后续集采竞标开展情况。（3）说明发行人已中标集采的产品中，处于尚未执行、执行周期中以及执行周期后的各类产品的销售价格及数量变化情况。

（4）结合主要产品对应销售区域集采等相关政策的规定，说明已执行完集采规定的中标产品，后续是否会再次纳入集采；说明报告期内，未纳入集采产品的销售情况、销售模式，未纳入集采的产品后期预计纳入集采的可能性，并分析前述情况对发行人经营业绩的影响。说明报告期各期运动医学类、创面修复类和创伤外固定产品销售额前五名的客户及销售情况，包括但不限于销售数量、单价、毛利率、对应收入毛利及占比情况。（5）结合发行人主要产品对应销售区域主要竞争对手的集采中标情况、竞争格局、客户资质及覆盖情况等，说明发行人脊柱类产品在相关集采项目中始终保持优势头部地位、集采执行后发行人市场份额仍占据领先地位的具体体现等。

02

经销商大幅负增长

同样不容乐观的还有毛利率。报告期内及2024年上半年，公司主营业务毛利率分别为61.05%、62.43%、57.79%和57.99%。

公司认为，主营业务毛利率变动趋势与同行业可比公司基本一致，毛利率波动系受行业政策、产品销售价格、原材料价格、产品产量、产品结构、市场竞争程度等因素变动影响所致。报告期内，公司脊柱类、创伤类主要产品受相关“带量采购”政策实施影响较大，由于带量采购中标产品的终端价格下降幅度较大，降幅主要由公司、经销商和下游分销商共同承担，导致公司相关产品的出厂价格和毛利率下降。

从销售模式来看，报告期内公司八九成收入依赖于经销商。报告期内及2024年上半年，公司经销商数量分别为898家、1062家、1470家和1126家，其中新增436家、566家、817家和282家经销商，退出318家、402家、409家和626家经销商。

显然，从退出经销商数量来看，2024年半年超越以往，大幅负增长。

第二轮审核问询函提出，1，结合相关平台经销商的变动及业务承接情况等说明华南、东北等地区报告期内经销商数量持续大幅增长的原因及合理性，是否与相关经销区域的销量变动、终端医院数量变动相匹配，并说明最近一期经销商新增数量远小于退出数量的原因。2，说明在无法掌握经销商终端销售的情况下对经销商转售规模的估计是否准确，对经销商串货行为的管控是否有效及判断依据，平台经销商向一般经销商销售行为未认定为转售的原因及合理性，是否存在平台经销商向一般经销商销售的情况，发行人对经销商架构体系的梳理是否准确完整等。

有IPO观察人士指出，一方面爱得科技业绩承压显著，投资者需要留意其上市后继续变脸风险，监管层追问业绩大幅下滑的因素是否已经消除，也说明对此有所担忧；另一方面经销商期内收入占比分别为97.71%、94.07%和87.08%，经销收入占比高于同行业可比公司，而2024年半年经销商退出数量达到最高峰600多家，而新增却只有不到300家，经销商负增长情况是短期现象，亦或是持续加剧，都值得深究。

爱得科技此次计划募集资金2.05亿元，其中1.1亿元用于一期骨科耗材扩产项目，5265.75万元用于研发中心建设项目，4187.90万元用于营销网络建设项目。

03

违规被监管谈话

合规层面，招股书显示，因前次挂牌期间公司存在未及时就关联交易履行审议程序并进行信息披露，2024年6月19日，江苏监管局出具了《关于对爱得科技、李逸飞采取监管谈话措施的决定》，就上述事项对公司及时任董事、副总经理李逸飞采取监管谈话的监督管理措施并记入证券期货市场诚信档案。

江苏证监局指出，经查，爱得科技存在以下问题：

2015年至2017年上半年，爱得科技与关联方常州苏天鸿医疗器械销售有限公司(简称常州苏天鸿)发生关联交易，金额分别为332.26万元、476.51万元、293.69万元；与关联方广州纵途医疗科技有限公司(简称广州纵途)发生关联交易，金额分别为8.41万元、354.57万元、242.90万元。

爱得科技未及时就上述关联交易履行审议程序并进行信息披露，违反了《非上市公众公司监督管理办法》(证监会令第96号)第十三条和第二十条第一款的规定。公司时任董事、副总经理李逸飞未按《非上市公众公司监督管理办法》(证监会令第96号)第二十条第二款的规定忠实、勤勉地履行职责，对公司上述行为负有主要责任。

根据《非上市公众公司监督管理办法》(证监会令第96号)第六十二条的规定，江苏证监局决定对爱得科技及公司时任董事、副总经理李逸飞采取监管谈话的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。（港湾财经出品）