注意防守。。

上周五市场展开了普跌，我们给这个下跌的定性是这一轮风险偏好的上行趋势的终结，接下来将进入风险偏好下行的环境。今天看市场有惊无险，基本都拉回来了，但内部看是分化的状态，大小市值的分化比较明显，沪深300几乎全天都是红盘的，微盘股指数盘中最深跌了6%，收盘还跌4.5%，幅度是真不小。。

这里看小市值公司的下跌有三个因素共振驱动，一是市场环境转为下行状态，小市值公司退潮就会相对明显；二是在4月前后市场关注业绩因子，小市值公司相比大市值公司业绩表现会更不乐观一些；三是周末普利制药的造假事件和玉龙股份的主动退市，加剧了市场对小市值公司的担忧，利空共振导致了今天惨烈的盘面。

在高风偏类资产我们之前持有科技和北证，科技头寸过去1个月都是在持续减仓的，北证也在上周五清仓了。昨天文章里有读者在评论区问啥时候会接回北证，这里我们要补充说明一下。

我们在春节后买入北证是基于市场风偏还没下降的判断，认为科技不太值得继续追了，所以就去切换了小市值因子做高切低。现在市场环境已经转为风险偏好下行，这种环境下是不会再去考虑北证的，啥时候再回去真说不好。

展望未来一个月，市场将重点关注业绩，基本面好的公司未来走出来的概率更大。切换到业绩防守，最简单的做法就是红利了，最近我们看到披露年报业绩的公司都有不错的股息率，这条线我们也在持续加仓。

红利+国企是我们认为这一轮红利逻辑最顺的方向，国企今年都会响应号召，很大概率会增加股利支付率，如果国企在股息率上有一次集体的抬升，那国企红利的性价比又凸显出来了。这条线我们也有持续定投，红利+国企的贝塔盯着红利国企ETF（510720）就行。

基本面逻辑我们除了红利以外，前几周专车发的是恒生消费和钢铁ETF。消费方向的逻辑聊比较多了，后面等政策和数据的落地。而以钢铁为代表的周期方向，最近关注度确实明显变高，有色、化工都有很多人聊。

钢铁的逻辑是供给侧的变化，落后产能如果能出清，行业的供需格局会有比较好的改善，利润也会有所回升。而现在上市的这些钢铁企业都是有能力且规模足够大的，落地后大概率会利好整个行业。

有色和化工更多是细分品种的涨价逻辑，这里面很多公司今年的估值也就10倍出头，产品价格上涨给业绩有比较好的支撑。最近大家关注比较多的大宗商品是铜，最近已经从震荡状态走出趋势来了。

铜价最近的上涨我们理解是在追赶金价，历史上金铜比是有关联的，金价涨那么多后，想上车但还没买的会去干供需逻辑还不错的铜。这条线我们没找到特别合适的ETF，并且个股内部差异非常大，想参与这块的得仔细看各公司的业务和成长性。

今天尾盘的反弹算是阻断了最近这几天的风偏连续下行，但短期风偏是很难提升的，回归基本面是大方向，去伪存真后能让我们更容易辨别哪些公司真正受益。把自己的预期调低一些，耐心等待市场风偏正式见底是稳妥的做法。

1、舜宇光学：股东应占年内溢利约人民币26.99亿元，较去年上升约145.5%。光学行业现在的增长点就是看手机和汽车这两条线，手机业务的增长在于国产替代，汽车业务的增长在智能驾驶渗透率提升下摄像头的需求快速提升，这两块带来的量的提升会反映在上市公司的盈利上。A股里也有不少受益于这两个趋势的光学公司，接下来的财报状态值得关注。

2、京东入局具身智能已成立，多支团队进行前沿研发。京东能用到机器人的场景实在是太多了，仓储环节的分拣和取货机器人早就已经投入使用，具身智能如果成熟能在更多环节节省京东的运营成本，从这个角度上看投入资源做研发是很对的。

通用机器人的发展还需要技术的不断迭代，但特定场景的人形机器人可能很快就能落地，这两个场景的量差距是很大的。市场前段时间在往通用场景price in预期，预期过高会有波动的风险。

3、权威专家：MLF不再有统一的中标利率，其政策属性完全退出。债券收益率下午持续下降，国内的金融环境是在往宽松向走的，今天MLF的这个动作肯定是好事。国债这边已经受益于流动性开始反弹，这对股来说也是一个利好支撑。

4、比亚迪：2024年净利润402.54 亿元，同比增长34%。比亚迪的这个业绩略超市场预期，单季度150亿的利润是真的猛。制造业有规模效应是第一重要的，所以现在市场对没盈利的整车厂估值也比较简单，只要有销量就能按照PS给。

5、八一钢铁今日起粗钢减产10%。白天的时候确实有些传言，晚上媒体就确认了，钢铁供给侧的动作已经开始，且看后面市场的反应吧。

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素材来源：官方媒体/网络新闻

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