首次下滑的营收与再创新高的净利，宁德时代“上游+海外”的双轮突围

【摘要】2025年3月14日，宁德时代发布2024年财报。

财报数据显示，2024年，公司全年营收3620.13亿元，同比下降9.70%，这是宁德上市以来首次出现营收下滑；然而，归属上市公司股东的净利润却同比增长15.01%至507.45亿元。

报告期内，宁德时代动力电池全球市占率37.9%，储能电池市占率36.5%，稳居双领域全球第一。

当前，宁德时代正凭借产业链一体化优势建立护城河，通过海外市场收割高利润，进一步押注换电等新增长领域。

然而，随着储能行业的“快增长”成为过去，宁德时代又将如何续写独属于“宁王”的传奇？

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以下是正文：

01

营收与利润“背离式”转身

在宁德时代发布的2024年度报告中，最令人关注的当属公司“背离式”的营业收入与归属上市公司股东的净利润。

从财报上看，宁德时代2024年营收3620.13亿元，较2023年下降9.70%。

值得关注的是，这是公司上市以来第一次出现年度营收下滑。

然而，2024年，宁德时代归属上市公司股东的净利润达到507.45亿元，同比增长15.01%，再创新高。

来源：宁德时代2024年度报告

营收下降但利润增长，这背后是怎样的逻辑呢？

从分业务营收上来看，公司动力电池和储能电池贡献营收超85%；其中，动力电池系统销量381吉瓦时，同比增长18.85%；储能电池系统销量93吉瓦时，同比增长34.32%。

来源：宁德时代2024年度报告

但销量的增长，并未带动收入上升，动力电池系统与储能电池系统收入双双下降，关键仍为“价格战”。

2024年，碳酸锂等原材料价格下跌降低电池生产成本，动力电池、储能电芯进入低价竞速阶段，部分二线厂商报价甚至已经跌破成本红线。

宁德时代尽管能够凭借规模化实现降本增效，同样无法从价格战中幸免。

但从毛利上看，2024年公司麒麟、神行等高毛利电池产品在乘用车领域快速渗透，推动动力电池毛利率增长至23.94%，同比提升了5.81个百分点。

储能业务异军突起，全年出货量销量同比增长34%至93GWh，毛利率提升8.19个百分点至26.84%，超过动力电池成为最亮眼的增长极。

毛利的上升，同样离不开宁王的海外布局。

尽管公司的海外业务份额同样出现首次下降，占比仅30.5%，同比降低2.2%；但海外市场仍然是高毛利的主要来源。

2024年，公司海外业务毛利率为29.5%，同比增加4.3%；而国内地区毛利率为22.3%。

相较于国内不断突破底线的价格内卷，海外市场有更高的溢价空间。

宁德为沙特红海新城储能项目提供的液冷储能系统单价达1.8元/Wh，较国内均价高出60%，而这类高附加值业务，贡献了海外利润的58%。

港股上市招股书显示，宁德海外储能客户包括NextEra、Synergy、Excelsior、Jupiter Power、Flexgen等巨头公司。

然而，高毛利的背后是更高的风险。

在动力电池领域，与国内新能源乘用车渗透率超50%相对的，是欧美地区的电动化、智能化的基本停滞，当需求跟不上市场预期，产能过剩成为不可避免的现实。

而在储能领域，受《通胀削减法案》本土化条款，宁德美国密歇根州工厂投产延期18个月，导致特斯拉、Rivian等订单损失约150亿元。

叠加欧洲《净零工业法案》本土化产能限制和东南亚市场储能需求占比下降，宁王必须直面全球化突围的终极命题。

02

技术壁垒与多维竞争优势

年度营收首降之下，宁德时代的“铁王座”依旧稳固。

根据SNE Research数据，在动力电池领域，宁德时代2017-2024年连续8年动力电池使用量排名全球第一，2024年全球市占率为37.9%，较第二名高出20.7%。

而在储能领域，公司2021-2024年连续4年储能电池出货量排名全球第一，2024年全球市占率为36.5%，较第二名高出23.3 个百分点。

在行业快速扩张，市场风险不断加剧的背景下，宁德时代强劲航行的根本动力，在于其跟随市场持续创新的产品以及不断加高的技术壁垒，所形成的强劲产品实力与多维竞争优势。

当前，宁德时代正采取重资下场的策略，打造技术与产能的护城河，实现生态链的一体化扩张。

2025年开年，宁德时代在千亿现金流的基础上赴港再次上市，计划募资至少50亿美元，布局“A+H”拓宽融资渠道，发力全球化。

财报显示2024年宁德时代研发投入再创新高，全年达186.07亿元。

来源：宁德时代2024年度报告

高额的技术投入进一步强化公司的成本优势，2024年宁德时代直接材料成本占比下降至76.48%，同比减少了3.86个百分点。

在全球产能利用率不足预期的情况下，宁王又一次选择了逆市扩产。

根据宁德时代2024年财报及港股招股书显示，公司电池系统实际产能达676GWh，在建产能为219GWh，同比增长119%。

值得关注的是，与行业内普遍低于60%的产能利用率相比，公司的产能利用率达76.33%，可谓遥遥领先。

来源：宁德时代2024年度报告

从国内市场来看，宁德时代正在推进中州基地、贵阳基地、厦门基地、济宁基地等建设，部分产线已投产并正在进行产能爬坡；而海外市场中，匈牙利工厂、与Stellantis 合资的西班牙工厂以及印尼电池产业链项目也在积极建设或筹建。

宁德时代的逆势扩产正应了行业内的一句话，优质的产能永不过剩。

03

市场风浪下的掌舵之向

伴随着电动汽车行业的爆发式发展，以及储能市场的快速崛起，宁德时代背后的竞争者正强势突围。

就动力电池而言，宁德时代主打高附加值的中高端化路线，公司的麒麟、神行、骁遥三款电池产品，麒麟电池和神行电池已在小米、华为等车型大规模量产上车。

图源：宁德时代2024年报

公司高管曾在业绩交流会上表示，2024年麒麟电池、神行电池占公司出货的30-40%，其产品普遍比行业价格水平高出5-15%，25年出货有望增长至62%-70%。

然而，主机厂处于价格与供应链的双重考量，往往考虑多元化供应商队伍建设，比亚迪、中创新航等电池企业市场份额也随之不断提高，这对宁德时代而言并不是一个好消息。

培育全新的业务增长点成为巨头转身的关键一步。

宁德时代正将新增长极的期望放在换电业务上。

2025年3月17日，福建宁德，蔚来创始人李斌与宁德时代创始人曾毓群达成换电领域的合作协议，宁德时代正在推进对蔚来能源不超过25亿元的战略投资。

一方面，宁德时代的动力电池，已配套国内蔚小理等头部新能源车企；公司也通过定制化合作，与上汽、广汽成立合资公司，巩固供应链地位，形成“车企-电池厂”强绑定模式，换电可有效承接以上客户资源‌。

另一方面，换电本身有较为广阔的市场前景。

相较于传统的充电补能方式而言，换电的效率明显更高，蔚来第四代换电站的换电时间已经降到144秒，宁德时代更是低至100秒，速度堪比加油。

与此同时，换电可以实现电车分离，大大降低客户的用车成本，降低买车门槛，有效实现市场容量的扩充，有广阔的应用空间。

蔚来是中国做换电最“头铁”的企业，在国内换电站长期独占60%以上的市场，有绝对的份额优势。

截至25年2月19日，蔚来在全国已经建设换电站3117座，覆盖了全国最繁忙的18条高速公路，连接超700座城市。

新兴市场潜力无限，但同样孕育着“风暴潮”。

换电业务牵扯到整套商业生态，与蔚来的合作仅仅是宁德打造换电生态的一环，未来能否打通整车企业、金融企业、交易平台、运营网络等各方的业务链条才是宁德能否跑通换电业务的关键。

与此同时，换电在此前成功案例极少，宁德的业务建设面临着更长的时间周期考验，难以在短时间内形成业绩支撑，甚至可能成为高投入的业绩拖累。

换电能否从蓝图转化为现实，公司又如何通过精细化运营尽快实现换电业务的盈亏平衡，宁德还需较长的一段时间才能交出答卷。

04

尾声

宁德时代董事长曾毓群曾预言，未来的新能源产业竞争，不再是性价比之争，而是复杂国际形势下的资源掌控、极限制造、全球交付、大型场景应用等综合实力之争，是政策支持下和龙头企业引导下的产业集群之争。

整个新能源行业正在经历从粗放扩张转向精细化运营的关键转折。

随着新产能的释放与市场需求的降速，市场博弈与洗牌进程很可能进一步加剧；下行周期之中，宁德时代的战略选择不仅关乎企业自身发展，更将为中国新能源产业链的发展走向给出有益参考。

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