江中药业走到一个转型与失衡的十字路口

曾凭借“健胃消食片”一句广告语红遍大江南北、年销10亿的江中药业（600750.SH），正面临一场增长乏力、结构老化与信任危机交织的阵痛期。3月18日，公司发布2024年年报，尽管净利润微增9.67%，但营收同比下滑2.59%至44.35亿元，为近六年来首次负增长。

乍看之下，公司依靠严控费用保住了利润增长，但掩盖不了主营业务放缓、产品矩阵老化、研发乏力、销售驱动失效的多重隐忧。更值得警惕的是，作为曾经中成药赛道的明星选手，江中药业正在通过夸大宣传涉足边缘性营销，试图扭转疲态，却反而陷入可能的“虚假宣传”争议。

营收首次负增长，非处方药增长失速

2024年，江中药业三大核心板块中，唯有依赖健胃消食片的非处方药业务勉强维持增长，营收32.7亿元，同比增长仅约7.2%，远低于过去四年16%-21%的增速。

其中，拳头产品健胃消食片销售量达1.7亿盒，同比增长10.9%，但回顾十年销量整体下滑趋势，不难发现其回暖只是广告加码与市场反弹的短暂修复，长期天花板依然明显。

作为另两大主力的乳酸菌素片、双歧杆菌三联活菌胶囊虽营收均破6亿元，却已是上市十年以上的“老产品”，市场红利日益枯竭，鲜有创新补充产品梯队。

更严重的是，健康消费品板块营收同比暴跌47.3%，创下近五年首次下滑。江中将该板块视为“第二增长曲线”，如今却陷入结构调整、定位混乱的窘境，短期内难以形成有效支撑。

处方药“集采阵痛”持续，新增业务拖累主业

自2019年华润医药入主江中药业并推动其跨入处方药赛道以来，江中接连收购海斯制药等标的，但几轮国家药品集采中屡遭滑铁卢，注射用盐酸溴己新、奥美拉唑钠、伏立康唑等产品丢标不断。

2024年，处方药业务营收同比下滑3.5%至7.9亿元，已是连续两年下跌。以“再造一个江中”为目标的五年业绩倍增计划，眼看已进入“最后一年”，但公司营收却在高点戛然而止，距离“翻倍”目标失之交臂。

更令人担忧的是，处方药业务所暴露出的核心问题——产品结构老化、创新乏力、渠道缺乏竞争力，正逐渐反噬企业的增长逻辑。

销售驱动增长模式渐失效，三费高企难掩焦虑

江中药业的“江湖经验”，长期倚重广告拉动与终端推广。2024年财报数据显示，公司销售费用高达14.63亿元，销售费用率达33%，远高于行业平均的13.7%，而研发费用率则不到3%，创新投入仍处边缘。

2023年，销售费用占营收比重高达37.1%，2024年前三季度三费总占比高达38.09%。在医保控费、集采常态化的大环境下，这种高销售低研发的模式已难为继，持续透支品牌与利润空间。

尽管江中声称通过削减费用实现利润增长，但这种“节流式盈利”难以构成长期基本面支撑，未来一旦销量难以提升，利润压力将全面暴露。

营销过界陷入信任危机，“软糖门”引爆合规争议

更具争议的是，江中药业近日在短视频电商平台上，将一款名为“山楂鸡内金莲子山药三色软糖”的普通食品，宣传为可调理儿童脾胃，提供“剂量建议”，甚至涉及对排便、消化、睡眠等多种功能问题的改善承诺。

但实际配料显示，该产品含糖量超过20%，有效成分鸡内金粉仅为1%，糖类主导、功能成分极低，却对1岁以上儿童进行高频推广，不仅涉嫌打“功能擦边球”，还存在误导家长、影响儿童健康饮食习惯等风险。

在“江中”这一强品牌背书下，该产品单平台销量超91万瓶，销售额估算超过3000万元。但业内质疑声此起彼伏，部分专家认为“产品营养价值存疑，对婴幼儿可能构成风险”。

作为药企出身的江中，在宣传中“食品混淆药品”，不仅有可能触碰虚假宣传与合规红线，更将自身多年建立的品牌信誉置于险境。

江中药业曾凭健胃消食片打开肠胃中成药市场，也曾凭借广告与渠道称霸OTC板块。但如今，面对集采之下处方药滞涨、健康消费品跌落、新品储备稀缺、增长引擎衰退，江中药业正走到一个转型与失衡的十字路口。

更令人遗憾的是，在业绩未明、战略未清的当下，企业却试图通过“功能糖”“直播电商”维持增长热度，甚至不惜游走合规边缘，这种短视行为，或将成为江中药业长期隐患的爆发口。

“饭后嚼一嚼”固然经典，但“未来往哪走”，江中药业还需重新思考。（内容来源|商业晨刊）