今天大跌不意外，后市咋看谈一谈

今天大跌并不意外，其实市场最好的挣钱效应从两会前后就开始逐步衰弱。

科技方面，半个月来整体来说是利好利空掺杂、波动增加、挣钱效应下降。利好方面，如小米ultra发布定价超预期、小米财报超预期、腾讯财报业绩超预期。中间也夹杂了不少利空 ，比如两会前部分资金离开科技板块去博低位的周期和消费，然后是川普临时加征关税10%、美股暴跌导致中美折价快速收窄抑制中国科技股反弹高度，腾讯及运营商刚性资本开支低于预期等。利好利空掺杂，使得过去半个多月的中国科技股，尤其是港股AI互联网巨头呈现出窄幅盘整的状态，虽然底部持续小幅抬升，但挣钱效应逐步耗散。

消费方面，资金打着新消费的旗号实际上在坐庄新消费的次新股。诸如蜜雪冰城、老铺黄金、布鲁克等，各自找了一个远期星辰大海的理由，实际上这些都是次新股，没多少流通盘，资金很容易抱团拉升。在此情况下，实际上超预期并有长远影响的生育补贴反而成了消费资金在相关传统消费板块趁利好出货的契机。新老消费一上一下，再次印证了那句话：股市长期是称重机，短期是投票器。

无论如何，过去一段时间的中国资产重估，仍然有不容忽视的底层逻辑。这里面既有过去3年中国科技的厚积薄发，如AI、自动驾驶、机器人，也有消费这些传统行业的推陈出新。在初步熬到通缩谷底的中国经济中找到少数亮点疯狂抱团，叠加美股下跌部分资金回流的助推，构成了过去3个季度行情的图景。

那么以上这些因素到了今天有哪些正面趋势与隐忧呢？

1、科技：

AI——

正面：在腾讯财报会后交流中听到了更为期待的判断：AI真的能挣钱。没人比腾讯更懂怎么做应用，腾讯正是看到DeepSeek带来的用户的高留存，才下决心下场allin AI，尽管没有阿里大开大合的气势，但更为稳妥务实。以后AI的发展，中国巨头的声音和美国一样重要。过去两年美股一边听公司讲故事一边炒AI的节奏也会在中国科技上重演。

隐忧：应用的重要性提升对算力和巨头炒作的逻辑会带来一个范式的改变。 无论是自己拍的，还是调研得出的数字，大家 过去1个多月围绕巨头资本开支的预期来无脑炒算力，但这种日子已经结束了。后续的算力抄作依然是AI最核心，同时也是最确定的板块，但更多的要靠对应用的跟踪，因为算力的需求将更具弹性（既能增加，也能减少）。这取决于巨头和行业在应用上的进展，以及基模的突破（如传说中的DeepSeek R2）。当前供需格局不受影响的板块影响不大，供需缺口是1000台柴发，还是2000台柴发其实没有本质区别，影响的只是短期的情绪。

此外说下AI应用。应用是未来算力炒作的驱动器，但 本身更为性感，是真正的星辰大海，思科2000年互联网泡沫后一落不返后，互联网巨头才冉冉升起，演绎出20多年的互联网征程，这方面无疑才是诞生真正大机会的地方。这方面龙马君近期介绍上市公司谈了一圈国内头部大模型公司合作，对AI发展的现状和当前应用之间的契机和差距有了一手的了解，这方面后续找机会说说。

自动驾驶/智能车——

正面：这个月最重要的事是比亚迪的智驾平权、超充平权，以及小米50万的su7 ultra。相比过去三年价格内卷 的温水煮青蛙，加量不加价更类似一种加速的淘汰赛，对巨头是利好，但节奏和每个阶段市场交易的核心逻辑也会有变化，这是我们后续跟踪分析的重点。

隐忧：短期中企即使是加量不加价，也还是很难做到独家领先。比亚迪宣布智驾平权后不久，吉利也官宣了类似的战略 ，市场还是要看效果 。中国在过去3年选择了砍地产，投制造业的策略，好处是成功投出来几个大赛道的产业升级成功，代价就是始终走不出通缩螺旋，这也是中国科技乃至A/H股投资始终难以特别顺畅的核心原因。

2、消费：

正面：今年地产见底可能是一个确定会发生的事，只是不知道具体是上半年还是下半年，一旦市场确认地产企稳，消费会迎来新旧同升的全面行情。这里还是不得不提生育补贴。虽然短期只被市场当成一个交易性机会，但 生育补贴却是个越来越那一辈忽略的大逻辑。中国主要人口生活在低线城市和乡村，类似呼市这种拿出2%的财政支出，补贴10万的力度经过湖北天门、四川攀枝花的十点来看是会起到效果的，后续还得等7月中央经济工作会议和后续地方政策出台的情况再看。

负面：二季度从高频数据和前瞻指标上来看，消费回落的不确定性在上升，还有4月2日川普关税地雷、4月4日tiktok出结果等大雷等着 揭晓。管理层延续着收着子弹，不见兔子不撒鹰的策略。市场在这种时间上总是延迟、结果上不兜底的态度下，无法排除这些潜在利空的感染，涨多了这些东西就会浮现出来，成为调整的理由。

总体上，涨多了总会调整，相比于过去3年，目前总体上还是有底的，涨多了就减，跌下来敢加。具体的细节欢迎加入我们星球，我们将在第一时间在星球发布。

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