疑似窃取用户隐私被315曝光，土巴兔五冲IPO后还能如愿吗？

刚刚过去的央视3·15晚会上，曝光了精准获客软件窃取用户隐私的黑色产业链，涉事企业企腾网络技术有限公司在推销软件“火眼云”时宣称，土巴兔、拜博口腔、美莱医美等知名平台均为其客户。

其中，互联网家装公司土巴兔引发公众重点关注。这家借助互联网与大数据技术、连接业主和家装企业的公司，曾获红杉资本、经纬创投等知名机构投资，更以百亿估值位列《苏州高新区·2020胡润全球独角兽榜》第256位，是外界公认的“独角兽”。对于央视3·15晚会被曝光一事，土巴兔也在第一时间迅速回应称，“仅进行过商务洽谈，未达成实质性合作”。

此次3·15事件虽未坐实合作，却暴露出平台对第三方技术供应商的资质审核链条仍存漏洞。对于连续五次冲击IPO未果的土巴兔而言，如何在监管趋严、隐私保护成为全民议题的新环境下，平衡商业扩张与合规底线，或将决定其能否打破“IPO魔咒”，在巨头环伺的赛道中守住护城河。

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央视3·15曝光，涉嫌窃取用户隐私

在央视3·15晚会曝光的窃取用户隐私黑产链中，互联网家装巨头土巴兔被推上了舆论的风口浪尖。此次事件的核心在于，企腾网络技术有限公司开发的“火眼云”系统通过非法爬虫技术，从短视频平台、企业公众号及微信群中抓取用户电话、微信账号等信息，并实时推送给土巴兔等合作企业。

2008年，土巴兔装修网在深圳诞生，由创始人王国彬创立，这家日后成为互联网家装行业领头羊的企业由此正式启航。

作为一家知名的互联网家装平台，土巴兔商业模式依赖于线上化的服务模式，即通过互联网与大数据技术连接业主和装修公司。这种模式为用户提供了一站式家庭装修解决方案，从设计到施工再到售后服务，极大地简化了传统装修流程中的复杂环节。但这也意味着土巴兔需要处理大量的用户数据，在为消费者带来便利的同时，也埋下了不小的安全隐患。

如果央视曝光属实，那么土巴兔利用“火眼云”系统非法收集用户的个人信息，严重违反了个人隐私保护的相关法律法规，还直接侵犯了消费者的合法权益。我们也能够从“火眼云”系统的运行法则中推测出，一旦用户在网络上留下诸如“装修”、“家居设计”等相关关键词，系统便会自动抓取这些用户的联系方式，并将之推送给土巴兔等合作企业，导致用户频繁接到推销电话，严重干扰了正常生活秩序。

面对媒体和公众的质疑，土巴兔官方回应称，在与企腾网络洽谈期间，公司遵循严格的内部合规审查流程，但最终并未达成实质性合作。但观察团调查发现，在晚会过后的3月17日和18日，仍有消费者在投诉平台上反映，他们在咨询过土巴兔后不久，便接到了来自不同装修公司的骚扰电话，可见土巴兔可能并未采取有效的整改措施来防止用户信息的进一步泄露。

值得注意的是，土巴兔并非唯一一家陷入此类风波的企业，但它作为一个拥有广泛用户基础的互联网家装平台，其行为更加引人关注。对于土巴兔来说，如何重建消费者信任，加强数据安全措施，以及展现真正的整改决心，将是未来一段时间内亟待解决的问题。同时，这也提醒整个行业，必须重视用户隐私保护，建立健全的数据管理制度，以避免类似事件再次发生。

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红杉资本等知名机构参投，五冲IPO未果

在成立初期，土巴兔主要作为一个连接客户与室内设计师的在线平台运营，网站日用户量达到10万，其中大部分为室内设计师或有相关背景的用户。随着市场洞察力的提升，土巴兔在2010年转型为专注于为客户寻找合适的装修公司，这一步转变奠定了其作为B2C中介平台的基础。

2012年，土巴兔推出了“装修保”服务，通过第三方资金托管机制解决了装修过程中常见的支付纠纷问题，希望以此加强对工程质量的监督，提高用户体验。这一创新举措增强了用户信任，也提升了公司的品牌形象。当然，通过此次央视曝光，我们也能够看出，“装修保”服务似乎收效甚微。

随着时间推移，土巴兔逐步扩大业务范围，不再仅限于提供设计和施工服务，还涉足到建材采购、家居电商等多个领域。2014年，土巴兔的日均独立用户访问量突破75万，显示出强劲的增长势头。到了2020年底，土巴兔已经累计登记超过4100万业主需求，合作的正规装修公司数量超过11万家，业务覆盖全国300多个城市。

随着业务的水涨船高，土巴兔也逐渐受到资本市场的关注，分别在2011年至2015年间完成多轮融资，获得包括经纬中国、红杉资本以及58同城在内的多家知名投资机构的支持。土巴兔也趁热打铁，自2018年起，发起向IPO冲刺的征程。

但事实并不令人如愿。2018年8月，土巴兔第一次向港交所递交上市申请书，但在同年12月撤销了上市申请。有坊间传闻称，撤销原因或与资金缺口与盈利状况不明朗密切相关。

2021年6月，土巴兔又转战创业板，上市申请获得受理，却因财务资料过期，于同年9月30日被中止上市审核。

此后，在财务资料更新、恢复上市审核没过多久，2022年1月26日，土巴兔聘请的北京市金杜律师事务所遭到中国证监会立案调查，随即深交所再次中止土巴兔发行上市审核。

同年7月，在补充提交IPO申请文件中记载的财务资料之后，土巴兔的IPO又被宣布撤回。官方对此透露，此次为主动撤回IPO，主要是“基于对当前市场整体环境等因素的综合考量，而非其他因素。目前公司经营状况一切良好，未来等合适时机或将重新启动”。

而土巴兔之所以急于IPO，或与其实控人王国彬对赌压身脱不开干系。据了解，在2022年的上市申报中，有多家机构涉嫌突击入股并签署了对赌协议。如果土巴兔未能如约上市，王国彬将会面临金额巨大的股权回购压力。显而易见，土巴兔在此后未再重提上市一事，或也与此次“重创”息息相关。

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营收、净利润水平不稳，大手笔投入营销支出

土巴兔作为互联网家装行业的代表企业，发展历程不仅映射出整个行业的兴衰起伏，也揭示了在快速变化市场中面临的诸多挑战。特别是2019年至2021年间，土巴兔经历了显著的业绩波动。

招股书显示，2019年-2021年，土巴兔的营业收入分别为6.80亿元、6.15亿元、6.55亿元，同比变动-9.54%、6.39%；净利润分别0.80亿元、0.87亿元、0.70亿元，同比变动8.53%、-18.82%；扣非归母净利润分别为0.70亿元、0.76亿元、0.51亿元，同比变动9%、-33.04%。

尽管2021年的收入较前一年有所回升，但相较于2019年的水平仍略有差距。更重要的是，扣除非经常损益后的净利润在2021年出现了显著下滑，形势不容乐观。

与此同时，公司的营收构成也令人不得不质疑其财务数据或存在造假可能。

2019-2021年，土巴兔的核心业务——智能订单匹配服务的收入呈现下降趋势，而付费使用该服务的装企数量却有所增长。报告内，智能订单匹配服务的收入分别为5.12亿元、4.69亿元及4.45亿元人民币，同比分别下滑-8.40%和-5.12%。与此同时，使用此服务的装企数量从2019年的10,335家减少至2020年的6,727家，但在2021年又回升至7,149家。

收入与用户数量之间的背离现象，如果不是财务数据出现问题，那就证明公司每单交易的价值正在降低，或是市场竞争加剧影响了定价能力。

更令人不解的是，虽然财务数据发生背离，但土巴兔的毛利率水平始终居高不下，甚至在业内被誉为赶超“茅台”的存在。报告期内，公司毛利率分别为91.37%、93.85%、91.87%。

这种数据背离也引起了监管关注。对此，土巴兔回应称，不同业务模式下的营业收入并不必然保持相同的波动趋势，不同的收入类别波动的原因亦对应不同的商业背景。

尽管营收层面面临种种质疑，但深谙互联网运行法则的土巴兔，对于营销的把控始终不遗余力，这部分费用甚至占到了公司整体营收的半壁江山。2019-2021年，公司销售费用分别为3.94亿元、3.45亿元、4亿元，占营业收入比重依次为57.9%、56.05%、61.12%。其中流量获客费分别为2.06亿元、2.15亿元、2.4亿元，占收入比重依次为30.31%、35%、36.66%。

高额的营销成本直接影响了公司的利润率，尽管毛利率保持在约90%以上，但由于期间费用率超过80%，最终导致公司净利率仅维持在10%左右。

结语：

从央视3·15晚会曝光的数据隐私问题，到IPO屡次折戟，土巴兔的经历警示着所有企业：在追求商业成功的同时，必须坚守合规底线，重视用户权益保护。高额的营销投入虽然能带来一时的增长，但如果忽视了产品和服务质量，忽视了消费者的真实需求和信任建立，那么无论多么精妙的市场策略都难以支撑长久的发展。一味地在旁门左道中下苦功、忽视根本，只会让土巴兔陷入更深的信任危机，第六次IPO折戟或许不再是危言耸听。

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