油价传导分析33：原油成本端跌幅明显 2月成品油炼油、批零利润均值环比上涨

油价传导分析33：原油成本端跌幅明显 2月成品油炼油、批零利润均值环比上涨

【导语】2月原油均值环比降幅较大，政策消息面利空国内成品油市场。汽油需求淡稳，柴油需求于元宵节后逐步提升，汽油价格震荡下跌，柴油价格区间震荡。综合其他成本费用，山东汽、柴油裂解价差及批零价差均值环比上涨。3月份，汽柴油炼油、批零利润或涨跌互现，涨跌幅度预计有限。

一、国际油价情景分析：基准情景下原油均值或延续下行

2月WTI月均价环比下跌5.18%，布伦特月均价环比下跌4.34%，复盘2025年2月，国际油价震荡偏弱。月内油价走势两度反弹向上，但最终均以回落告终。展望3月，欧洲地缘博弈持续，地缘风险牵涉原油供应，OPEC+产量政策面临选择，供应端扰动较多；但美国存累库预期、中国主营炼厂检修增加，需求偏弱，油价或延续震荡下行趋势。警惕关税和供应变动预期冲击油价。基准情境下，美国经济仍是“软着陆”预期、OPEC+一季度减产延续、加工需求偏弱美国商业原油库存累库，此外，地缘局势仍处于博弈进程中，那么预计未来三个月WTI月均价将分别为70.07美元/桶、68.98美元/桶、71.54美元/桶。

二、国际油价对国内成品油价格传导分析：原油消息面叠加供需基本面 山东市场汽跌柴涨

原油作为炼油行业的上游原料，其价格波动会传导至国内炼油板块并影响产品价格。生产成本与产品收入间价差、出厂价与零售价间价差涨跌波动，带动成品油裂解价差与批零价差状态调整。2月，特朗普关税政策，美国斡旋东欧和平进展，CPC石油管线受损，油价区间震荡，均值环比跌幅较大。

据卓创资讯了解，2月国际油价弱势震荡，对成品油价格走势缺乏实质性指引。国内成品油零售限价经历一轮搁浅一轮下调，政策消息面利空为主。供应端，山东较多地炼检修或降负，汽柴油产量低位，对市场存底部支撑。需求端，汽油市场，春节假期后居民驾车出行恢复日常通勤为主，且新能源替作用明显，汽油需求呈现下滑态势。主营外采和贸易商亦观望为主，汽油大单成交较少，价格承压震荡下跌。柴油市场，元宵节钱，柴油需求持续疲弱；元宵节后，厂矿基建等陆续复工，物流仓储等行业活跃度提升，柴油需求缓慢回升，终端补库积极性有所增加，市场成交较上半月好转。综合影响下，2月山东汽油市场价格呈现震荡下跌走势，均价环比下跌；柴油市场价格呈区间震荡走势，均价及收盘价环比上涨。

卓创资讯数据统计，2月山东地炼汽油出厂价累计下跌492元/吨，均价环比下跌0.51%；柴油出厂价累计上涨178元/吨，均价环比上涨0.54%。

三、国际油价对国内汽柴油裂解状态影响分析：原油成本价宽幅下跌汽、柴裂解价差均值环比上涨

原料成本与产品收入间价差调整，综合其他费用成本，带动汽、柴油裂解价差涨跌波动。卓创资讯数据统计，2月山东地炼汽油裂解价差均值为1290.21元/吨，环比上涨15.06%；柴油裂解价差均值为687.20元/吨，环比上涨53.13%。

卓创资讯了解，2月国内原油价格弱势震荡，月均价环比下跌5.04%，收盘价较1月下跌200.6元/吨。产品方面，2月山东较多地炼检修或降负，汽柴油产量低位对市场存底部支撑。需求面，春节假期后汽油刚性需求自高位下降，市场大单成交有限，价格承压震荡下跌。柴油市场，元宵节后，厂矿基建等陆续复工，物流仓储等行业活跃度逐步提升，终端补库积极性有所增加，市场成交较上月好转，柴油价格区间震荡，均价及收盘价环比上涨。综上所述，汽油市场价跌幅不及原油成本价跌幅，汽油裂解价差均值环比上涨；原油成本价下跌而柴油市场价环比上涨，柴油裂解价差均值环比上涨，且涨幅较明显。

四、国际油价对国内汽柴油批发市场影响分析：汽、柴油批零价差均值环比上涨汽油涨幅相对明显

汽柴油批发价与零售价间价差调整，带动汽、柴油批零价差涨跌波动。卓创资讯数据统计，2月山东汽油理论批零价差均值1779.22元/吨，环比上涨12.47%；柴油理论批零价差均值为1669.06元/吨，环比上涨6.61%。

2月国内成品油零售限价历经两次调价窗口，其中一次搁浅、一次下调，标准汽柴油零售限价分别下调170、160元/吨。批发价格方面，由于假期结束后，汽油需求从高峰陆续回落，汽油批发价格呈现接连下跌走势。由于批发价累计跌幅明显大于零售限价跌幅，汽油批零价差较上月扩大。柴油方面，柴油因终端刚需缓慢向好提振，市场挺价以及推涨情绪浓厚，但是需求缺乏明显改善以及原油下行拖累，多空因素共振下柴油难有明显波动。柴油批发价跌幅不及零售限价下调幅度，柴油批零价差较上月收窄，但均值环比上涨。

按照卓创资讯监测的实际优惠价格显示，2月末山东地炼汽油实际批零价差1293元/吨，山东地炼柴油实际批零价差852.4元/吨。月末加油站汽油毛利小幅扩大收窄、柴油毛利收窄，综合利润指标及销售任务等因素，山东民营加油站汽、柴油优惠幅度仍维持相对稳定水平，部分民营加油站通过会员、平台活动等展开促销。

五、后市展望：3月汽柴油炼油、批零利润或涨跌互现 幅度有限

3月份，利空升级，国际油价整体呈现连续下跌行情，国内成品油零售限价下调政策即将落地，原油消息面及政策面利空成品油市场。供应端，3月地炼一次常减压开工负荷或小幅提升，汽、柴油产品供应略有增加。需求端，暂无假期支撑，汽油需求缺乏利好因素提振，但周末居民驾车踏春出行增多，汽油需求较2月下半月或有小幅增量。柴油方面，随着气温提升，国内存量工程基建进入施工活跃期。另外3月份国内重要会议之后，新增加的工程基建项目陆续开工，国内柴油需求整体呈现增长态势。多空因素交织影响，预计3月山东地炼汽、柴油均价或环比下跌，汽油跌幅预计明显。

综合国际油价、国内原油价格、汽柴油出厂价及零售限价预计，按照价格传导机制，预计3月份汽油裂解价差均值或稳中小幅下行，批零价差均值或环比小涨；柴油炼油利润预计环比上涨，批零利润或均环比下跌。