虎牙也来All in AI了？

出品 | 子弹财经

作者 | 语叔

编辑 | 闪电

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

市场上的游戏直播行业仍在调整期，虎牙却交出了一份超预期的成绩单。3月18日，虎牙发布的最新财报表明，这家直播平台不仅实现营收结构重大优化，更在盈利能力与现金流管理上取得突破性进展。

财报显示，虎牙全年总收入达60.8亿元，同比激增145.4%的游戏相关服务、广告及其他业务收入撑起增长引擎；在非美国通用会计准则下，公司实现净利润2.7亿元，同比增幅达125.6%，全年经营活动现金流转正、录得净流入9430万元，而截至24年年底，现金流量表中的现金和存款储备达67.34亿元。

伴随这次财报，同样令人振奋的是，虎牙进一步深化了股东回报力度，宣布2025—2027年股息计划，预计总派息金额不少于4亿美元，其中，2025年将支付约3.4亿美元现金股息，每股普通股或ADS派发1.47美元。

这不由得人好奇，在直播平台普遍不景气的背景下，虎牙是怎么实现盈利而且可以豪气分红的？

1、积极拥抱AI技术赋能业务生态

这个问题的答案就在财报中明确显示。现在看，2024年虎牙似乎已突破传统游戏直播平台的增长瓶颈，通过“多元化收入结构重塑+AI技术赋能内容+财务健康度提升”三重战略转型，成功构建可持续增长模型，为行业开辟了从“流量依赖”向“技术+生态+资本”协同驱动的新发展路径。

更关键的是，这一转型不仅优化了短期盈利韧性，更通过游戏产业链延伸和AI应用场景落地，奠定了长期竞争力。

其实，虎牙能实现依靠AI技术赋能业务，靠的就是对于游戏直播业务的深度理解。

游戏直播平台真正的发展基础，就是如何想办法满足用户最多元化的游戏直播观看需求。

用户的出发点不同，游戏直播的内容定位也不同。例如有的用户是为了寻找通关秘籍，有的是为了学习游戏招数，还有的单纯喜欢某个主播的游戏动作和风格……

这些用户千差万别的需求，在以往的互联网技术下，只能通过不断叠加的算法来实现，网站技术臃肿不说，整体稳定性肯定受影响。更关键的是，算法的条块化分割，让用户的需求匹配很机械，其实用户观看直播的体验感并不好。

大模型的出现和普及，正好解决了这一点。尤其是DeepSeek这个具备强大推理能力的国产模型，完全能在熟悉虎牙所有主播特性的情况下，千人千面向用户提供最符合心意的直播内容。

为此，虎牙在游戏直播行业率先完成DeepSeek-R1满血版大模型的全场景部署，开发了AI助手（DeepSeek-R1），标志着AI技术与游戏直播生态的深度融合迈入新阶段。虎牙联席CEO兼高级副总裁黄俊洪在此次业绩电话会上表示，未来，“虎牙将深化‘AI+直播’战略实施，通过AI大模型赋能主播效能升级（智能互动升级、全流程自动化、数据化运营辅助等），打造AI IP新模式，创造更具风格化的虚拟主播，为用户和内容创作者带来全新的体验。”

在用户层面，现在基于大模型开发的AI助手，已实现虎牙用户搜索效率与用户体验的双重跃升。例如，当用户输入“如何应对英雄联盟亚索连招”，AI助手可在不到1秒内推送适配的实战攻略视频及主播教学直播间，这大大方便了用户“所见即所得”的需求。

AI技术已深度渗透至内容生产的各个环节。在赛事直播中，虎牙推出“战队语音实时解析”功能，通过声纹识别与自然语言处理，将职业选手的战术沟通实时转化为文字图表，用户反馈称“对于理解比赛策略特别有帮助”；在内容创作端，AI剪辑工具可自动生成高光集锦与赛事复盘，帮助主播将内容生产效率大幅提升。

不难看出，虎牙看准时机撬动AI技术赋能业务进而满足用户多元需求的策略，才是虎牙推动财报业绩向好的根本原因之一。这种“全链条智能化”策略，正在重塑虎牙的生态格局。

目前，虎牙正通过AI大模型贯穿业务闭环，以智能化工具激活直播创作者生态，推动直播行业从“人力驱动型”向“技术驱动型”发展。这种很务实的AI策略，使得虎牙的内容服务能力呈现直线上升态势。

2、商业化转型有效推进，实现业务“第二曲线”增长

受到AI技术、商业化转型和领先的游戏电竞内容布局对虎牙游戏直播业务的深度推动，虎牙的生态和收入结构悄然出现符合长期发展的变化。

2024全年60.8亿元的总收入中，游戏相关服务、广告及其他业务收入达13.3亿元，同比飙升145.4%，尤其是这一年该部分业务的收入占比从7.8%跃升至21.9%，用“三级跳”都不一定可以清楚地比喻这个增速，毕竟145.4%的同比增长率与行业平均不足20%相比较，说明商业化转型所带来的进步给虎牙找到了业务上的“第二曲线”。

24年第四季度，虎牙在游戏相关服务、广告和其他收入同比大幅增长99.4%至3.7亿元。虽说跟第三季度相比有所下降，但考虑到四季度是游戏行业的淡季，这个业务板块表现依然稳健。

具体展开而言，在游戏分发方面，虎牙继续完善了新老游戏运营，并跻身成为部分游戏的主要分发渠道之一。例如，近期《三角洲行动》上线后，虎牙积极推动平台主播参与该游戏直播和一些游戏推广活动。据悉，这款游戏通过虎牙分发渠道的流水实现了快速的增长，也和这款游戏的直播内容形成良性循环。今后，虎牙还计划和更多厂商进行游戏分发联运。

在道具售卖方面，虎牙继续丰富道具品类，提升流量利用效率，并进一步优化了APP的“商城”板块。伽马数据最新发布的《2024游戏直播白皮书》显示，2024年通过直播平台下载的游戏成为游戏热点。今年一月，平台上线了《英雄联盟》相关的道具小店，并推出春节限定专场，提供虎牙专属福利。在各项努力的推动下，虎牙一月份的单月道具售卖GMV创新高。

广告方面，自办赛事“虎牙英雄联盟传奇杯S2”的招商收入较首届实现翻倍，凭借提升的IP商业价值，本次招商成功获得了包括饮品、车企、本地生活平台等更为广泛的知名赞助商支持。

3、深化股东回报，财务基础稳健

真正令市场侧目的是虎牙推出的“2025—2027年股息计划”。未来三年不少于4亿美元的分红总额，按当前市值测算，其股息率已超过多数A股及港股游戏公司平均水平。尤其2025年3.4亿美元的现金派发，对应每股ADS股息1.47美元，在美股中概股中堪称“大手笔”。

关键的是，派息资金来源清晰透明。截至2024年末，公司现金及等价物、短期存款和长期存款合计达67.34亿元（9.23亿美元），完全覆盖未来三年派息需求。剔除分红支出后仍保有5亿美元安全垫，叠加全年1.11亿美元毛利润的盈利支撑，这种“现金储备远大于3年派息总额”的财务健康度，在游戏行业转型期尤为稀缺。

另外，虎牙2023年启动的1亿美元回购计划已执行6360万美元，剩余额度将延期至2026年3月底，也体现出虎牙审慎态度。

更深层的价值支撑来自提升效率、业务结构的变化。据虎牙联席CEO兼CFO雷鹏：“2024年第四季度，通过合理把控内容成本，虎牙在第四季度的毛利率提升至11.4%，显著高于2023年同期。此外，公司运营效率继续提升，总运营费用同比下降23.8%，进一步推动了整体盈利能力的改善。”该季度，在非美国通用会计准则下，归属于虎牙公司的净利润为120万元，同比实现转正。

而在DeepSeek-R1大模型全场景部署后，虚拟主播、赛事数据可视化等功能已产生可观的效率红利，也将为毛利率持续改善打开空间。

结合其AI技术投入（如DeepSeek-R1大模型全场景部署）和电竞生态扩张（传奇杯赛事观看指标超头部版权赛事），技术面与基本面形成共振，按照股价的基本规律来看，随着AI驱动的内容生产效率提升和海外业务拓展，虎牙股价中枢或将上移15%～20%。

《原则》一书的作者、桥水基金创始人瑞·达利欧说：“所有一切的运转，都有赖于深藏其中的原则，也就是一串又一串的因果关系决定了这个世界的走向。如果你探索出了其中的因果关系，虽然不可能是全部，但最好是绝大部分。那么你无疑就掌握了打开这个世界藏宝箱的钥匙。”

某种意义上，企业一切的发展，核心都是跟产业乃至于整个社会发展目标一致，形成了一定意义上的价值共生。

从技术层面来看，也只有产业在底层技术的集体创新与突破，才能真正让制造成为创造，才能真正具有创造力，才能支撑企业穿越周期，支持产业向上发展。

目前看，在AI技术发挥愈发重要角色的时代，虎牙找到了游戏直播平台的发展核心能力和方法论，这对于企业来说至关重要，也让其真正成为一个可以穿越周期的资本市场好公司。