华菱线缆上市后“首购”，能否破净利下滑困局？

商业航天领域产业链又有收购事件发生！

近期，湖南华菱线缆股份有限公司（SZ001208，下称“华菱线缆”）发布公告，为响应国家高质量发展战略，完善上下游产业链布局，深化航空航天等领域业务发展，加速高端线缆及新材料领域的产业整合，拟以现金方式收购湖南星鑫航天新材料股份有限公司（下称“星鑫航天”）控制权。

值得注意的是，这是华菱线缆上市以来，首单市场化并购项目。如果本次收购成功，华菱线缆有望实现在航空航天及融合装备领域产业链的拓展，整合航天飞行器中电线电缆高温防热保护层等技术，深化航空航天等领域业务发展。

制图：佘诗婕

重大布局‍‍‍‍

2024年，商业航天纳入国家战略，这有利推动行业高速发展。据预测，全球航空航天市场未来五年年均增速超5%，而中国作为核心参与者，产业链整合需求迫切。

华菱线缆表示，星鑫航天在航空航天及融合装备领域具有多年经验，在客户资源、营销渠道等方面具有明显协同效应，通过联动开拓市场份额，有望实现公司在航空航天及融合装备领域产业链的拓展，提升公司整体盈利水平。

对于华菱线缆这家老牌国企来说，此次并购也算得上是一次“大胆尝试”。

净利下滑之困‍‍‍‍

华菱线缆的前身为湘潭电缆厂，始建于1951年，2003年改制重组，2021年公司成功在深交所主板上市。

华菱线缆是国企改革的成功案例，是国内领先的特种线缆生产企业之一，在中国电线电缆行业摸爬滚打七十余年，见证了行业的兴衰更迭，也积累了深厚的行业底蕴。

2018年—2021年（上市当年），华菱线缆飞跃发展。四年间，公司营业收入从12.13亿元增至25.43亿元，归母净利润也从2018年的5389.83万元逐年上涨至超亿元。2021年上市当年，华菱线缆迎来近年来业绩最高光时刻，当期实现净利润1.35亿元。

但登陆A股未满三年，华菱线缆已交出连续两年净利润下滑的“答卷”，公司净利润同比增速由2021年的43.73%降至2023年的-21.23%。

具体来看，2022年，华菱线缆净利润同比减少了18.39%。2023年，华菱线缆业绩不仅未有企稳之势，反而继续下滑，净利润降幅扩大，同比下降超两成。

据华菱线缆2023年年报，报告期内，公司的归母净利润为8650.3万元，同比减少21.23%。

披露2023年年报后，华菱线缆抛出12.15亿元的定增。华菱线缆计划将本次定增募集资金投向新能源电缆及高端装备领域，决意要游向“蓝海”，开辟高端电缆及特种电缆市场。

此次并购，也是华菱线缆在净利下滑之困下的一次尝试。

标的公司规模较小‍‍‍‍

华菱线缆财务总监、董事会秘书李牡丹曾表示：“国内中低端电缆市场竞争激烈，中低端电缆的技术门槛低，产能持续过剩，所以价格战一直存在。这也导致企业毛利率普遍较低，业绩更容易伴随原材料价格起伏而波动。而相对于国内，欧美日韩等发达经济体在高端电缆及特种电缆市场中牢牢占据一席之地，产品毛利率更高，销售规模呈现稳定增长。

此次并购的标的公司星鑫航天成立于2003年，为国家高新技术企业，坐落于湖南省衡阳市，前身为国家某机械工业部绝缘材料行业的重点企业。公司主要业务为耐高温防热材料、氮化硅陶瓷制品、酚醛树脂材料等，为神舟系列飞船、嫦娥系列探测器、天宫空间站以及多种运载火箭提供配套产品。

从背景上看，星鑫航天拥有深厚的军工背景和技术积累。其前身为国家某机械工业部绝缘材料行业的重点企业，长期为国家重点航天工程提供配套产品，参与了“神舟”系列飞船、“嫦娥”系列探测器、天宫空间站等重大项目，更是多种型号战略、战术导弹弹上电缆网防热材料的研制企业。

而从财务数据上看，2022年—2024年，星鑫航天的业绩总体处于增长状态，其实现营业收入约为0.56亿元、0.51亿元及0.68亿元，对应实现净利润约为0.24亿元、0.22亿元及0.26亿元。

然而，总体来看星鑫航天的规模偏小，抗风险能力较弱。星鑫航天2024年底总资产为1.51亿元，净资产1.34亿元，营收规模也相对较小。在商业航天这个高投入、高风险的领域，规模偏小的企业抗风险能力较弱，容易受到市场波动和政策变化的影响。同时，商业航天市场竞争激烈，未来发展也充满不确定性。

公告中明确指出，目前交易仅为“意向性协议”，具体方案将根据尽职调查、审计评估结果进一步协商，需履行必要的决策审批程序后，以最终签订的正式交易协议为准。 由此看来，后续交易仍可能存在变数。

记者 杨雪婷

校对 佘诗婕

编辑 褚念颖

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