“项目回报40多倍，连行政小姐姐都赚翻了”

VC开始忙起来了。

不止一个VC投资人向我表达了时下的忙碌，忙着见人，忙着看项目，忙着投资，一个字“忙”……

“今年和去年不一样。”投资人惊喜地发现，大家的心态悄悄地在变好，投资热情渐渐回来了。

我也发现，在投资人摩拳擦掌的当前，一批基金已经悄悄打了一场翻身仗。

“2024年大力搞退出，2025春节前到款一个亿，直接把机构盘活了。“一国资负责人王炎向我喜出望外谈到，“主基金里一个先进制造项目回报达到了40多倍，不仅直接让整只基金回本，还让团队又‘财富自由’了一批，甚至连外行看热闹的公司行政小姐姐跟投都‘赚翻了’。”

“投资简直就是玄学。”机构行政小姐姐得知消息后，在王炎面前表示感叹。业绩分红后，不仅团队打了个漂亮的翻身仗，LP们的钱包也鼓起来了。王炎称，新一轮基金马上也募资到位了，老LP出资意愿很强。

这一积极景象，也与当下正热的AI与机器人点燃“国运级”赛道暗合。DeepSeek、宇树等初创企业的崛起，吸引全球资本涌入，中国凭借庞大的数据资源与政策支持，已成AI投资焦点，覆盖医疗、金融、制造等多领域。这些迹象，LP们也都看在眼里。

一边是投资机构子弹上膛，另一方面是赛道火热。VC们在经过去年的休整后，已经按捺不住热情，有的正在招聘大量人手。

春江水暖鸭先知。活跃起来的还有FA。最近，不止一位FA告诉我，“去年躺平，今年可能要跑断腿了。”由于项目数量与机构出手频率双升，为FA提供了充足的舞台。“现在每天加班梳理机构名单，匹配资源。”一位FA称。

开局向好，VC行业一扫前几年的低迷，从募资、投资到生态，无一不显露生机。

募资小高峰来了

过去几年，“募资难”一直是VC行业的集体焦虑，但2025年一些积极的信号也开始显现。

除了上述国资，不少机构都向我表达了今年的募资进展顺畅，很快新一轮基金即将关账宣发。甚至他们大胆为2025年定调，称是“募资大年”。

就我了解，一家低调的VC机构因2024年DPI表现不俗，LP纷纷主动追加出资，其合伙人直言：“募资进展超预期，新基金即将关账，规模是上一期的两倍。”

也有不少基金已经完成了宣发。比如，原光速中国合伙人韩彦创立的心资本，首期人民币探索基金募资10亿元，聚焦人工智能、机器人等硬科技领域；元禾璞华产业并购基金首关规模超12亿元，目标直指20亿元，剑指集成电路产业链。

总结下来，当前不少机构的募资情绪高涨并非没有来由，核心原因主要是两方面。

一是LP的钱回来了。

从“全员募资”转向“全员退出”，这是2024年中国创投行业的真实写照。一些机构积极“退出”成绩不错，为LP带来了真金白银，使得LP信心重建，自然有钱在新一年再度出资。

一组数据是，2024年共发生3696笔退出案例，其中被投企业IPO案例数为1333笔，占比36.1%。值得注意的是，2024年境外被投企业IPO案例数为达到867笔，同比上升12.0%，中企境外市场IPO逐步回暖。

退出方式上，并购退出激增。据统计，全年并购退出案例4934起，虽同比下降27.3%，但在IPO通道收窄背景下，并购占退出案例总量的比例提升至13.4%。半导体、新能源领域成为并购整合主战场。

回购退出机制也被激活。统计上，2024年有638个项目通过回购退出，其中生物医药、电子信息领域占比38%。融资轮次靠后的项目回购成功率较低，但天使轮项目平均回购周期缩短至3.6年，部分早期基金借此实现DPI回正。

主导退出的赛道主要是硬科技。半导体、新能源、医疗健康三大领域贡献72%的IPO退出案例。例如达梦数据科创板上市，为深创投等机构带来超15倍回报。

募资高涨的第二个因素是政府引导基金、险资等长线资本对科技的加大投入。

“现在经常会见一些地方政府引导基金，对方通常带着项目和钱一块来找我们合作。” 一家财政部直属单位负责人描述了当前机构现状。与不少机构接触中我也发现，与政府引导基金合作的状态确实是当下大多数机构的常态。

2023年，自《科技强国建设纲要》将AI、量子计算等列为“国运赛道”后，直接促使2024-2025年政府引导基金对硬科技的投入占比从32%飙升至67%。这种转变进一步解决了“投早投小”需要长钱的难题。

比如，2025年1月，厦门先进一号基金领投中科原动力B1轮，背后是国家引导基金2025年超万亿的硬科技投入计划。这种“财政资本+市场化运作”模式，正在重塑VC行业的底层逻辑。

值得一提的是，前不久，募资圈还曝出一个重磅新闻——规模万亿的“航母级”国家创业投资引导基金即将设立。据央视新闻报道，该母基金的存续期达到20年，主要引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技。从投向来看，将聚焦人工智能、量子科技、氢能储能等前沿领域，还有今年政府工作报告中提到的生物制造、具身智能、6G等，也在投资领域之内。

该基金规无论是资金体量还是影响力都是空前，无疑将为之后的一级市场带来源头活水。

在政策的引导下，险资、AIC等长线资金也正在打破期限错配尝试，通过S份额方式投资，助力我国硬科技的成长。比如，2024年12月，中国人寿资产管理公司通过S份额形式投资北京市科技创新基金（中国首只硬科技政府投资母基金），覆盖人工智能、生物医药等领域。

总之，在政策导向和VC们积极布局下，2025年有望成为近几年募资的小高峰。

项目看到眼花，VC开始大量招人了

除了募资端的活跃，今年另一大变化是，投资人看项目也开始变得积极了。

关注机器人赛道的投资人老黄告诉我，他们机构年后开工就开始全员出差，长三角项目看到眼花，甚至合伙人假期组织团队“分区域盯点”。

业内人将华为的动态视为风向标，去年11月华为加入机器人行业意味着行业足够成熟和开始爆发的标志，而DeepSeek和宇树的爆红更是让同行重燃热情。据悉，老黄团队已经看好了两家四足机器人厂商标的公司：标的公司A颇为低调，但营收已经接近10亿了，属于行业头部了。标的B属于杭州六小龙之一，性价比也很高。

另一家双币基金也选择在2025年加大AI投资力度。

该基金负责人表示，虽然他们在2024年便已经开始持续关注AI，但一直没有太大动作。直到DeepSeek面世，再加上二级市场回暖，他们判断中国市场将迎来一波巨大的机会。

而据接近这家双币基金的人士透露，2025年至今该机构已经投资了多家AI公司，尤其是AI应用层面。“基金负责人也在看AI方向，同时还在招AI方向的投资人。”

招聘绝对是表现市场热度的晴雨表。

过去两年，股权投资市场节奏放缓，大多数机构只看不投，退出成了一级市场的主旋律。因此VC/PE的招聘需求大多集中在投后管理岗位，不少投资人甚至主动申请转岗到投后。到了2024年方向就更聚焦了，机构开始点名要求有“并购经验”的候选人，不惜抛出月薪10万的橄榄枝，目的也很明确，就是搞定并购退出。

不过进入2025，市场上关于“投前”的呼声明显又高了起来。猎头Cole告诉我，国资、CVC、老牌双币基金今年都释放了大量投资相关岗位，一家过去两年非常低调的美元基金，也在积极招投资经理，而且HC不止一个。Cole表示，基于对市场的预期，他们的猎头团队也正准备扩容。

其实随便翻一下朋友圈，也能感受到机构的招聘热情。仅过去半个月，IDG资本、达晨、越秀基金、倚峰资本、线性资本、钟鼎资本等都发布了相关信息，其中“投前”的岗位占据了很大比例。就在3月16日，腾讯和阿里战投也双双发布招聘需求，寻找投资方向人才。

据Cole观察，目前大多数机构都将招聘方向集中在AI、机器人、低空经济、智能制造、新材料等赛道。特别是AI方向的岗位，几乎占到了70%。

据她介绍，目前两类人才在市场上最为吃香：一种是拥有产业背景，懂技术、沟通好，且对投资感兴趣并有所了解的；另一种是在过往机构有投过AI且项目质地不错的。

“更夸张的是，有的机构还要求候选人必须拥有AI产品经理证书。”不过，Cole坦言，能满足上述要求的候选人几乎是“万里挑一”。

猎头艾唯与Cole感受类似，而且提到机构给AI人才开出的薪酬极具吸引力：VP级别的月薪通常能给到5-8万元，如果候选人优秀且谈得好，百万年薪并不难。

这不禁让我联想到之前市场上流传的一则消息：一机构招聘AI投资人，开出的月薪base就高达20万元，而且这还不包括奖金和Carry等更为可观的部分。

只能说，机构在招揽人才这块儿，确实“疯狂”。

久违的春意

从募资进入小高峰、到投资人项目看到眼花，再到机构大举招人，这些现象无一不在释放一个积极信号：2025年，一级市场正迎来久违的春意。

关于回暖背后的原因，上文已经提到了一些，比如政策和引导基金的推动，并购、S基金退出机制的激活，以及DeepSeek和宇树科技的横空出世等。

此外，进入2025年，二级市场转暖的信号也更加明显。Wind数据显示，截至3月13日，年内港股市场共有12家公司完成IPO，同比增长71.43%，特别是以阿里巴巴、腾讯、美团为代表的“科技十姐妹”持续上涨，无疑给一级市场的退出、募资、投资都带来了曙光。

当然除了上述利好，一位投资人朋友也道出了VC/PE积极出手背后的另一关键“真相”：如今市场上许多基金都是在2022年左右募集的。按照基金投资周期通常是“5+2”（即5年投资期+2年退出期）来计算，基金已经进入最后的投资冲刺阶段。但是前几年的情况大家都知道，2022-2023普遍处于观望状态，2024年更是鲜少出手。

“这种情况下，LP都在催促加快进度，任务压力骤增，大家不得不‘活跃’起来。”上述投资人表示。

忙起来固然是好事，但是给到机构的压力也不小。从投资人的反馈来看，目前很多机构都将关注度集中在AI赛道，之前看消费的、新能源的、新材料的，都在跨界去看人工智能项目。

一家投资机构的负责人直言，经过一段时间的调整，创投行业逐渐形成新的业态，AI已经成为明确的投资主题，2025年在该方面会提高出手频率。

赛道集中，意味着内卷加剧，这时候就更加考验投资人的资源禀赋和对产业的理解。

有FA表示，对于市场公认的好项目，机构的出资额已经不是核心竞争力，关键在于他能为企业带来多少赋能。有些机构为了彰显诚意，在投资谈判之前就开始为企业介绍资源。

尽管行业呈现复苏态势，但从业者普遍保持着清醒认知：这轮回暖或将加速行业洗牌。当资金、人才、项目加速向头部机构聚集，中小基金的生存空间正被急剧压缩。

“现在市场回暖正遭遇结构性洗牌，如今的创业者更理性，驱动他们的是技术抱负而非IPO幻想。”投资人王炎表示。

在王炎看来，那些能构建技术研判体系、打通产业落地场景、建立差异化赋能能力的机构，或将在这轮复苏周期中实现跃迁；而更多机构则需要警惕，一些机构表面的繁荣可能掩盖着深层的危机。

（文中皆为化名）