净利腰斩高端化突围或遇冷，东鹏控股“坐吃山空”

辽宁沈阳东北陶瓷城东鹏陶瓷旗舰店 冷万欣/摄

中房报记者 冷万欣 北京报道

A股上市刚迎来第五个年头，东鹏控股就已经疲态尽显。

2025年1月，广东东鹏控股股份有限公司（以下简称“东鹏控股”）发布2024年度业绩预告，其中归属上市公司股东的净利润预计为3.03-4.11亿元，较上年同期下滑42.95%-57.94%，净利腰斩几乎已成定局。

对于业绩变动的原因，东鹏控股方面表示，2024年，建陶行业需求继续减弱，供过于求问题突出，市场竞争从增量竞争转为存量竞争，价格战进入白热化阶段，行业整体面临进一步挑战。面对市场的下滑风险，东鹏控股选择向高端化产品突围，试图通过布局高端岩板、拓展专业工程细分市场，切入医养赛道等战略调整，开辟新的业务增长空间。

然而，房地产下行周期的传导效应，竞争激烈的装修建材市场整体遇冷，在消费者越发重视性价比消费的当下，东鹏控股的逆势高端化战略无疑将面临更多考验。

此外，东鹏控股在上述业绩预告中强调，2024年公司坚持聚焦主业，瓷砖产品实现营业收入约54.00亿元，公司通过持续的产品迭代和精细化流量运营，稳定零售业务的基本盘。整装业务连续两年实现突破，全年实现同比增长约 8.07%。工程业务坚持稳健发展策略，积极开拓专业工程细分市场和工程运营平台。同时，通过严控信用政策，加强回款，积极去库存、优化库存结构，使得减值损失有效下降。

在供应链与运营管理方面，公司持续苦练内功，通过实施有效的供应链管理和精益制造举措，瓷砖产品的单位制造成本进一步降低，以应对市场下行压力。同时，公司通过实施严格的费用控制措施，进一步降低了管理及销售费用，提升运营效率。

降本之余，东鹏控股试图通过开辟新的业务赛道，提升营收。

今年2月26日，东鹏控股披露投资者关系活动记录表，华夏基金、国金证券、文渊资本、广发证券等7家机构调研东鹏控股，东鹏控股相关负责人回应了市场对其2024年业绩下滑的关注。

不过在受访财经人士看来，东鹏控股的经营战略，正在因单一业务的高度依赖陷入迷局，前途未卜。

东鹏瓷砖门店 冷万欣/摄

净利腰斩 东鹏控股“坐吃山空”

“房地产行业的深度调整，直接波及了建陶行业的市场需求。而消费者对于家装需求的减弱，更是打击了零售端的业务市场，东鹏控股经销商众多，且主营业务就是建陶行业，房地产下行，其作为下游产业链头部企业，自然首当其冲，”北京建筑业内人士告诉中房报记者。

双重压力之下，东鹏控股切身感受到了市场的寒意。

3月11日，中房报记者实地调查位于沈阳市大东区的东北陶瓷城，该区域集中了大量陶瓷卫浴品牌。

陶瓷城内某国内知名瓷砖品牌销售人员告诉记者，受到沈阳房地产市场下行的影响，建陶行业受到很大冲击“双休日之外，平时没有多少顾客”。

东鹏控股在沈阳最大的经销商旗舰店也在东北陶瓷城。

“消费者购买我们东鹏瓷砖还是看中了品牌和口碑，但是对于高端瓷砖产品，比如抗菌砖等有需求的消费者还是少数，尤其是2020年以来，消费者到店购买瓷砖，更关注瓷砖的纹理和款式，当然最重要的是价格。”销售人员告诉记者。

“与其他小品牌和小店面的瓷砖企业相比，我们的销售情况显然好一些，但是纵向来看，逐年对比的话，经营状况就没有那么理想。”东鹏瓷砖在沈阳地区某店面的销售人员无奈告诉记者，对于近几年经营状况，该销售人员直言“一年不如一年”。

“一年不如一年”的不只是经销商，东鹏控股同样陷入“坐吃山空”的窘境。

2025年1月13日、14日两天，东鹏控股召开了2025年度工作会议。公司实际控制人何新明、何颖父女及高管悉数到场。

何新明在讲话中称“要保持保持高度危机感和紧迫感，直面内卷”，何颖则直言要“迎卷破卷，穿越周期”。

而后的业绩签订仪式则稍显“悲壮”，何新明，何颖及各事业部、各平台负责人共同签署《绩效责任书》，并高举右手，庄严宣誓，要全力以赴打胜仗、立新功。

虽然目前东鹏控股仅发布了2024年的年度业绩预告，但从其2024年第三季度的财务报告的数据中，已经可以解读出东鹏控股业绩失利的端倪。

中房报记者梳理东鹏控股2024年第三季度报告，东鹏控股前三季度遭遇营收及利润双降，营业收入46.84亿元，同比下滑18.27%，归母净利润3.09亿元，同比下降50.95%；扣非后净利润同比下降49.33%至2.96亿元。

对此，东鹏控股表示2024年前三季度，房地产市场尚待止跌回稳，建陶行业需求减弱，竞争日趋激烈。

利润下滑的同时，东鹏控股的现金流同样承压。三季报显示，东鹏控股手持货币资金从年初的35.8亿元下降至28.7亿元，降幅近20%，前三季度经营活动产生的现金流净额为4.89亿元，相比去年同期下滑近七成。

单一业务依赖“后遗症”

据东鹏控股官网介绍，东鹏控股拥有瓷砖、整装卫浴、生态新材、整体家居等业务，是国内领先的整体家居解决方案供应商。

但实际情况是，一直以来，东鹏控股单一业务依赖较为严重。瓷砖业务长期贡献超80%收入。

根据2020年东鹏控股在A股公开上市时发布的招股意向书，2017年至2019年间，其主营业务收入构成中，瓷砖业务的收入占比分别为82.54%、81.40%和83.21%。其中有釉砖又是瓷砖业务中的收入大项，三年间占比从51.09%升至2019年的60.55%，而在2021年到2024年上半年，瓷砖业务收入占比更是飙升到超过8成，对瓷砖业务的依赖性愈发明显。

2021年至2024年上半年间，其主营业务收入构成中，瓷砖业务收入占比分别为83.61%、83.20%以及84.67%，2024年半年报中其瓷砖业务占比为83.34%。

其中有釉砖占比更是从2020年的69.04%跃升至2024年年中的80.99%。

“东鹏控股业绩出现大幅下滑虽然是受到房地产市场的影响，但其根本原因是公司营收过度依赖瓷砖业务，导致一旦瓷砖业务需求疲软，就会波及东鹏控股整体营收，这种单一业务依赖的情况不改善，东鹏控股很难真正实现穿越周期。”一不愿具名的财经分析人士告诉中房报记者。

“如果瓷砖行业持续开展价格竞争，东鹏控股的情况会越来越糟糕，如果不能即时调整运营战略，价格战之下东鹏控股或许会陷入围剿的局面，一旦瓷砖市场失守，业绩进一步恶化的后果亦将再次上演。”上述财经人士称。

反观东鹏控股的洁具业务，则是在上市之前已经出现了下滑的趋势，从2018年占比16.97%至上市前的2020年6月，已经降至13.65%。

这一数据在2023年已经降至12.60%，虽然2024年年中报显示其洁具业务有所回升，但也仅仅占到14.12%。

另外，东鹏控股的海外市场规模也在逐步萎缩。

虽然在招股书中，东鹏控股称其瓷砖、洁具品质达到国际先进水平，且产品价格有很强竞争力，在美、英、德、意等30多个国家和地区注册了国际商标，畅销海外。

但是，2021年东鹏控股收入构成中国外业务收入占比为3.43%，2023年这一数字已经降至2.45%。

所以在财经人士眼中，东鹏控股的主营业务一方面高度集中于国内市场，另一方面，洁具等产品线遇冷，对于瓷砖业务尤其是有釉砖业务的高度依赖，正在产生影响利润和营收的“后遗症”。

但在东鹏控股看来，并不认可“业务依赖”的说法。

3月12日，中房报记者致电东鹏控股董秘办就相关问题约访，东鹏控股回复称，公司目前在产的瓷砖产品涵盖岩板、抛釉砖、仿古砖、抛光砖、精瓷中板、瓷片和景观砖等系列，超过2000个SKU产品；东鹏洁具产品系列包括卫生陶瓷（如智能马桶、洗手盆等）和卫浴产品（如浴室柜、淋浴房、浴缸、龙头五金等），超过1500个SKU产品。因此，不能简单认为公司存在对于单一产品形成收入依赖。不过，这也从侧面说明，瓷砖产品对其整体收入的重要性，SKU的多元化并不改瓷砖业务收入占比高企的实质。

押注“高端局”难解近忧

开辟其他赛道，谋求第二增长曲线，东鹏控股选择增加营收渠道应对主业下滑危机。

2025年2月，东鹏控股披露了《关于投资设立子公司并完成注册登记的公告》。东鹏控股表示，为深化在高端建材领域的战略布局，进一步增强公司在高端岩板市场的竞争力，满足商业公共建设及消费者对高品质、个性化建材的需求。公司于近日投资设立了广东丽适家居建材有限公司。

东鹏控股在回复记者相关提问时表示，通过成立合资公司的方式，东鹏将整合注入丽适科技在高端岩板领域的产品创新及全案交付能力，与东鹏控股的品牌、渠道和供应链优势，完善公司高端岩板产品和渠道矩阵，以满足高端住宅和商业空间对高品质、个性化建材的需求，通过深耕高端零售、专业家居定制、发力高端工装、布局全球海外，进一步扩大公司在高端岩板领域的市场份额。

但是，对于东鹏岩板以及其高端岩板品类市场数据，东鹏控股以属于未披露信息为由拒绝了记者的请求。对于东鹏控股打出的“高端局”招牌，沈阳市某东鹏陶瓷销售人员告诉记者称“并不看好”在她看来，随着房地产市场整体处于下行周期，高端家装的需求并不占主流，消费者更注重性价比，高端化路线的前景难言乐观。

迫在眉睫的是，截至2024年9月末，东鹏控股账面流动资产中，货币资金仅有28.72亿元，而短期借款和应付款项（应付账款+应付票据）的总额超过30亿元，一旦面临突发状况，东鹏控股的资金周转或陷入被动局面。

回望2020年东鹏控股上市之初，首发价格为11.35元每股，在2021年3月2日盘中创上市以来最高价23.3元每股后，股价一路震荡下跌，并于2022年3月份“破发”。

截至2025年3月12日收盘，东鹏控股股价为6.28元每股，已经低于每股净资产6.51元。