上海
2025.03.20
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作者 |一财评论员
最近金融市场风险偏好提升、债市震荡调整等因素，导致“稳健型理财”变得不那么稳健。有投资者发现其投资的大行理财公司产品出现了浮亏，进而引发市场高度关注。
当前理财产品净值震荡的直接原因就是市场风险偏好上升，债市出现偏弱走势，触发债市收益率上升，债券价格走弱，进而影响理财产品净值表现。但是，这并非全部。2月以来理财产品净值震动可能还存在一个原因，就是一些理财产品借助平滑信托储备的浮盈加速释放，愈加难以持续为理财产品平抑波动提供安全垫。华创证券的一份研究报告测算，截至3月12日，理财“安全垫”较1月初的高峰期已消耗67%，剩余33%。
信托公司与理财公司合作，曾受监管部门高度重视，去年6月东部某省级地方金融监管局就下发一份《关于进一步加强信托公司与理财公司合作业务合规管理的通知》，直陈信托公司与理财公司合作中，存在信托公司配合理财公司违规使用平滑机制调节产品收益，配合理财产品在不同理财产品间交易风险资产，为现金管理类理财违规投资低评级债券，以及违规嵌套投资存款提供通道、配合理财产品不当使用估值方法等四大问题。
以信托公司为理财公司违规使用平滑机制为例，这种情况长期持续，会给投资者带来理财产品收益稳健的错觉，使投资者难以真正有效基于自身风险偏好和风险承载能力匹配风险产品。这种错配，恰是金融市场本可避免却又不易察觉的风险，扭曲着金融市场定价，也不利于投资者风险意识的培养。
理财公司与信托公司的这些合作行为，对理财产品估值偏离度有多大影响，有待监管部门进一步核查和监管。这里强调的是，风险源于不透明、不公开，金融市场本质上交易的是风险，风险只有在高度信息透明和公开的市场中，才能得到有效定价，并得到有效管控，投资者才能真正通过市场交易培育出风险意识。
这是因为投资者风险意识的培育，首先要让投资者了解其所持有的风险资产的风险在哪里，其是否有能力和意愿承载并吸收。投资者并不需要第三方说教和风险警示，就会选择将自己不能和没有意愿承担的风险，通过市场交易转移出去。
当前需警惕一些金融机构选择通过内部控制和合谋控制等手段，藏匿甚至模糊化风险资产的概率和风险迁移矩阵，以将其理财产品卖出去，这种方式短期可通过影子银行等进行跨期平抑风险，中长期看将带来风险聚集效应，一旦风险持续聚集到一定程度，就容易触发激烈的风险暴露。这在理财市场打破刚兑背景下，意味着将风险配置给缺乏风险承载能力的避险者。
当然，打破刚性兑付后的理财市场，理财产品净值高波动状态将是常态，稳健型投资者需树立风险意识，将理财产品净值波动纳入自身的风险定价中，并基于其风险承载能力设定其风险容忍阈值。
同时，监管部门需适度放松让市场探索独立的理财职业经理人市场建设。目前理财经理主要是卖方经理人，其目的更多是产品销售，而非专业风险识别和交易服务。因此，培育独立于卖方的理财职业经理人市场，让理财职业经理人真正忠于市场，忠于风险交易，成为真正的市场风险交易撮合人，投资者风险意识才能基于市场分工，在干中学中孕育，金融市场的风险识别和风险消化吸收能力才能真正得到实质性提升。
此外，在风险资产波动常态化时代，金融市场健康发展，需为不同投资者提供与其匹配的相关服务和产品，对保守型投资者，可通过扩大发行储蓄国债等产品满足需求。
君子以思患而豫防之。金融市场是交易风险的市场，投资者风险意识的培育，是让其学会与风险共舞。而这需要开放透明的信息披露和程序正义，以培养投资者的风险识别能力和管控能力，真正将金融产品的风险概率配置给有能力和意愿管控风险的投资者之手，只有这样风险才能在市场交易中得到有效管控和消化吸收。
微信编辑| 七三
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