投资者关心AI与电商，但腾讯更想提游戏和广告

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如果你期待在腾讯的业绩会上听到最新的AI战略愿景，或者关于AGI的雄心壮志的话，那可能会有些失望。

在3月19日晚间，腾讯2024年第四季度及全年业绩会上，几乎所有投行分析师都问到了与AI相关的热门话题，而腾讯管理层所有的回答，都落到了现有的具体业务场景。

比如，提升由AI驱动的互联网广告的投放效率，以及，让“长青游戏”更常青，由AI优化游戏匹配体验，提升游戏平衡性，以推动游戏收入增长。

从集团AI战略层面上，腾讯最新的阐述，简要概括起来是，“坚持自研+拥抱开源”的多模型策略。

听上去就是这么朴实无华。这很符合腾讯一以贯之的作风，以相对务实的产品思维在做事。技术的投入，要体现在真实的业务场景上，看得见、摸得着。

而投资者关心的话题背后，是一场有史以来，互联网巨头的资本支出规模最高的AI大战，已经拉开帷幕。

就在三周前，阿里巴巴CEO吴泳铭直接放话，豪赌3800亿元，要坚定不移地走AGI之路。这笔巨款将用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年的总和。

这是截至目前，中国互联网公司最大的一笔在AI上的投入。在吴泳铭的愿景里，阿里AI战略的首要目标，是追求AGI实现，不断追求突破模型的智能能力的边界。

吴泳铭锁定的是高门槛通用大模型和基础设施。他预判，如果实现AGI，人工智能相关的产业，大概率将会是全球最大的产业，有可能影响或者替代现在50%左右的GDP的构成。

最近，《金融时报》还披露，在接任集团CEO之际，吴泳铭向马云和蔡崇信力争统一业务战略，从张勇手中拿下了阿里云这张牌，让阿里园区内部的士气爆表。现在，阿里会决心做出更为彻底的转变，“将阿里重塑为一家AI公司”。

今年，阿里计划投入390亿元采购AI芯片，比去年高出近50%。如果增长超出预期，这一数额还有可能在年内上调。

字节跳动延续了“大力出奇迹”的作风。今年1月，路透社称，字节跳动已计划在2025年投入超过200亿美元（约合人民币1600亿元）用于AI基础设施，重点布局数据中心和算力设备采购。

其中，大约900亿元将用于采购AI算力设备，另外700亿元则将用于建设IDC基础设施，以及购买光模块和交换机等网络设备。

算力，也是腾讯关心的事项。腾讯看起来低调，AI支出的竞赛躲不过。

在研发投入方面，腾讯2024年投入达706.9亿元，同比增长221%，2018年至今累计投入了3403亿元。

腾讯集团总裁刘炽平在财报电话会议中说，从2024年下半年开始，腾讯发觉AI的发展有加速迹象，因此也加大了对AI芯片的投入。

尤其是去年第四季度，资本支出十分显著地增加，是因为紧急购买了大量GPU，这些订单既用于推理，也用于云服务。

不过，腾讯今年会优化GPU的支出，不会再去一味地堆GPU的数量。正如腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔（James Mitchell）在业绩会上所言，是DeepSeek让他们意识到，用更贵、更多的GPU训练AI大模型的情况已经结束了。

他们还考虑到，如何部署这些GPU是一件颇具考验的事情。购买GPU而后出租是一条路径，但是会有折旧摊销和潜在的短期压力。此外，还需要考虑到，GPU部署之后，是否被充分利用而不是闲置。

但这一切都是动态发展中的，腾讯也可能会增加GPU的订单量，以灵活应对市场竞争。

刘炽平透露，今年腾讯的资本支出占收入的比例，将升至“十几个百分点”，其中人工智能将成为战略投资的重点。

在应用侧，最近市场对腾讯最关切的话题，是腾讯元宝及其投流情况。

刘炽平披露，腾讯元宝2月至3月日活激增超20倍，是目前中国排名DAU第三的应用。

这期间，腾讯元宝一度超越DeepSeek登顶App Store，而腾讯为这一场突袭耗资可能超过5亿元。

据AppGrowing测算，在接入DeepSeek-R1满血版之后，今年2月份元宝的投放金额超过了3亿元，而3月的第一周，投放就已经接近2.5亿元。

腾讯管理层似乎已经注意到了外界质疑元宝留存的问题。

在年度业绩沟通会中，刘炽平表示，腾讯元宝确实有一定投流，留存率还是不错的，但是，未来不会纯粹靠投流来获得用户，会更加关注留存率和拉活率。

据第三方平台估计，腾讯元宝的线上广告约有八成左右，投在了腾讯自家的产品矩阵中，还可得到八折左右的内部折扣价，比起其他的AI公司在流量采买上有成本优势。

但从另一个角度而言，这些流量本原本也可以原价卖给其他公司，让腾讯整体收获更多的广告收入，在高额支出的AI竞赛中赢得更多资金。

2024年，腾讯营销服务板块增长强劲。四季度，腾讯营销服务收入350亿元，同比增长17%，全年收入为1214亿元，主要得益于AI驱动的广告技术平台，以及，视频号广告增长，短剧和小游戏驱动的小程序广告增长，搜一搜广告收入翻倍等多重因素。

可以预计的是，腾讯后续不会不计成本地参与AI应用买量大赛。

对于腾讯来说，广告业务板块也将迎来一个强劲的挑战者。

吴泳铭在2月的业绩会上，明确了阿里未来专注三大业务类型：国内外电商业务，AI+云计算的科技业务，互联网平台产品。未来三年，阿里将围绕AI这个战略核心，在AI基础设施、基础模型平台及AI原生应用、现有业务的AI转型等三方面加大投入。

其中，互联网平台产品是首次被提及。而目前，它最核心的商业模式之一是广告。这也是当前流量大户腾讯和字节跳动的主要收入来源。

这像是一场蓄势待发的“反攻”。也许，之前几年，抖音和微信有多大的决心做电商，后续，吴泳铭带队的阿里，就会花多大力气布局与C端流量相关的应用。

当然，投资者也很关心腾讯电商业务的表现，分析师第一个问题，就与腾讯的电商业务“微信小店”相关。

在财报中，腾讯提及的产品及服务的重点表现中，第一个列出的是微信小店，“通过推出微信小店提供索引化和标准化的商品交易体验，微信提升了用户参与度及交易能力”。

腾讯没有在财报中披露微信小店GMV的具体数字。钛媒体APP了解到，2024年，微信小店全年GMV增长192%，订单数量增长125%。

这显然不像阿里在AI to C上那样来势汹汹。

最近，阿里集团频繁提及夸克，打出了“AI超级框”概念，整合多模态能力，是一个高调的信号。

2月的时候，吴泳铭在业绩会上表示，阿里内部定义的AI To C领域最有价值的两个场景，是夸克和通义这两个APP。而现在看上去，用户基数和活跃度更大的夸克略胜一筹，战略量级有所提升。

夸克承载阿里的AI to C野心不止于此。直到今天，夸克上线了深度思考后，并未如同其他大厂那样快速接入DeepSeek-R1，尽快、趁早收割DeepSeek的溢出红利，而是基于阿里通义千问基础模型开发的推理模型。

后续，夸克可能会是阿里向更广大用户展示基础模型能力的一个窗口，以及，探索新的AI形式（如AI Agent）的一个试验田。

而需要“慢养”，即长期投入、逐步培育的游戏业务，便成了腾讯手里最牢靠的一张现金流王牌。

2024年，腾讯年游戏业务收入1977亿元，同比增长9.9%。今年1月，根据Sensor Tower统计，腾讯游戏的流水同比增长62%，《王者荣耀》《和平精英》和《穿越火线：枪战王者》的全球收入分别激增94%、267%和421%。

腾讯再一次强化了对长青游戏的重视，而长青游戏显著的标签是IP与社交。

因为IP是否火爆和盈利，与前期成本投入不一定正相关，而社交……只要微信和QQ还是大家首选的通讯IM，腾讯就可以高枕无忧。这些都不是其他公司短期内靠砸钱、挖人就能攻破的堡垒。（本文首发于钛媒体APP，作者｜李程程）